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文｜鈦資本研究院
鈦資本科技和企業(yè)服務投資人投研社自2018年8月以來，已經進行了35期分享和探討，對于相關領域，形成了越來越多共識。一些資深投資人在長年累月的投資實踐中積累了豐富的經驗，這些寶貴經驗可能無意中成為年輕投資人打開困惑和不解的一把鑰匙。
但在新一代科技和企業(yè)服務相關領域，作為一位有長遠個人規(guī)劃的投資人，要做面向未來的投資，需得一半借鑒，一半探索。在科技和企業(yè)服務領域中，存在廣闊的未知空間，沒有所謂的正確答案，需要保持謙虛，倒空自己，去探索，去試錯。在這方面，年輕的投資人可能有更好的敏銳度。
在鈦資本科技和企業(yè)服務投資人投研社第35期，進行個人分享的是29歲、接近而立之年的年輕投資者，賽馬資本董事總經理張明煥。他2015年從學校畢業(yè)直接進入投資行業(yè)，恰逢企業(yè)服務元年。在深圳總部待了僅半年之后，就被派到北京拓展業(yè)務，當時在北京只有他和同事兩個人，任何事情都要靠自己去打拼。
四五年的時間濃縮了一個年輕人在企服投資領域學習、成長、受挫、突破的酸甜苦辣。他的經歷，不僅能給同齡的投資人提供一個可以借鑒的發(fā)展路徑，也能給資深投資人提供一些革新理念、團隊建設的思路，以及回歸初心的觸動。
人生處處面臨決策。張明煥研究生畢業(yè)后選擇進入投資行業(yè)，是他的一個決策。進入投資行業(yè)后，選擇哪個項目進行考察、盡調、投資也涉及到一連串的決策。做選擇的過程實質是個人價值觀的反映。
像多數人一樣，大學階段是個人世界觀養(yǎng)成的時期。張明煥本碩就讀于青島大學，所學專業(yè)是材料學。按照常規(guī)的發(fā)展路徑，或許科學研究是最終的職業(yè)選擇，然而在大學期間閱讀巴菲特的傳記讓他對投資行業(yè)產生了極大的興趣，在心中埋下了種子。
在山東求學，大家擇業(yè)方向相對常規(guī)和保守，畢業(yè)時想要從事與自己專業(yè)毫不相干的投資行業(yè)無疑有些天方夜譚。但念念不忘，必有回響，曲線救國，曲徑通幽。
研三時經朋友推薦，他找到了一份上海的創(chuàng)業(yè)服務實習工作，抓住一點小小的機會，拼盡全力，半個多月的實習因表現優(yōu)異被領導推薦到另外一家公司，也是在這里與賽馬資本結緣。
張明煥坦言，剛進入投資行業(yè)時面對周圍同業(yè)者光鮮的履歷與背景，作為非名牌大學的畢業(yè)生，心中有著些許自卑。正是因為這樣的壓力，迫使他不斷努力、嘗試、爭取機會，在成長的過程盡可能多地連接資源、展現自己、發(fā)揮價值。他用PSD（poor，smart，desire）來形容自己：普通的起點，無時無刻的焦慮與壓力，強烈的斗志和進取心，不斷迫使自己更為優(yōu)異以便連接更多優(yōu)秀的人。
創(chuàng)業(yè)是一段艱辛的旅程，創(chuàng)業(yè)者是各個行業(yè)的領軍者與開拓者，他們懷揣著為行業(yè)做出改變與革新的初心踏上這段旅途。作為投資人，能夠發(fā)現優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者并陪伴他們一同成長，是人生一大幸事。投資是社會財富的再分配，投資人有責任和義務把金錢分配給能夠創(chuàng)造更大社會價值的一群人，理應承擔更大的社會責任，這才是投資的真正價值。
從事風險投資行業(yè)，不得不面對行業(yè)變換所帶來的高強度學習，經濟周期的起伏對金融業(yè)的沖擊，長時間的反饋周期給初入社會的年輕人帶來的巨大的心理壓力。如果沒有對行業(yè)堅定的信念與足夠的熱愛，真的很難在這條路上堅持下去。
大學的時候，張明煥QQ空間的名稱是“務實的理想主義者”，他希望自己既腳踏實地，又胸懷理想。
因為這樣的性格底色讓他在做決定時更多地遵從自己的內心，冥冥之中沿著這條路一路走來?；蛟S也是心中殘存的一點理想主義情懷，希望能夠發(fā)現與成就更多的企業(yè)家，讓他在經濟寒冬中依舊在投資的路上尋找機會。經歷過周期，會更加清醒客觀地認識自己；成長的路上經歷的多了，能夠更加坦然地面對與接納自己。
張明煥人生觀的形成更多的來自于家庭的影響，為人處世的方式來自于父母的教誨。張明煥從小生長在一個大的家族，一個大的家族就是一個小的社會。他小時候喜歡和長輩聊天，觀察和思考長輩們的人生軌跡，二十多年過去了，每個人的人生都經歷了起起伏伏，發(fā)生了許多改變，他會去想是什么原因讓大家產生了如此大的不同。
“以人為鏡，可以明得失”，身邊親人的成長模型給了他極大的參考價值，不斷修正和完善自己的人生的發(fā)展路徑。方向是正確的，人生的道路就不會產生太大的偏差。父母都是農民，但他們正直誠信以及面對艱苦生活的豁達樂觀和積極的態(tài)度，都給了張明煥寶貴的人生經驗。他們?yōu)樗峁┝藢捜葑灾鞯某砷L環(huán)境，他們有著自己的意見與主張，但不會過多的干涉孩子的選擇，最終的決定放手讓孩子自己做主。
家中有位至親年輕時生意越做越大，然而由于行業(yè)環(huán)境的變化而面對突如其來的壓力和挑戰(zhàn)，后因無法承受而選擇了離開人世，這個事情給張明煥造成了極大的沖擊：錢財來來去去，不因錢多錢少作為評價他人的標準。更加平和地看待他人，無論面對的創(chuàng)始人/合作方有沒有錢，都應該以不卑不亢平等的態(tài)度來對待；更加理性地面對財富，一個人最重要的是心智的成熟。年輕的時候多吃點苦是好事，越多的金錢意味著越多的壓力，如果在人生道路中沒有經歷過挫折、失敗的打擊，當巨額的財富落到自己肩上時，一個人是很難承擔起守護以及創(chuàng)造健康現金流的責任和挑戰(zhàn)。
2019年是辛苦的一年。作為90后的年輕人，離開學校的時間不長，職場經驗不足，面臨經濟下行的壓力，在成家立業(yè)的關口，多數人忍受著巨大的壓力。在經濟轉型的時點，有著些許彷徨與無助，大家在心態(tài)上更容易焦急，更顯得浮躁。作為同齡人，張明煥也承受著巨大的壓力，投資行業(yè)是一個離錢特別近的領域，人性經不起考驗；同時，投資行業(yè)又能夠讓人高密度地面對人情冷暖與悲歡離合。經歷過許多起起伏伏的故事，讓自己的心智更加成熟，張明煥認為穩(wěn)扎穩(wěn)打、一步一個腳印的成長，保持著正直誠信的底色，才能給自己、創(chuàng)始人、出資方一個信得過的交代。
2015年，張明煥參與了投資生涯的第一個項目，在發(fā)展了兩年之后以清算告終，對他是很大的打擊。風險投資有很多沉默成本，可能花費了很大的時間精力金錢去盡調、投資、投后管理，卻在最后化為烏有。對于年輕的投資人來說，不可避免地要面對理想和現實之間的矛盾。
這個失敗的項目曾經是國內最大的羽毛球賽事的SaaS服務商，當時承接了全球最大的羽毛球賽事。從當時的指標來看，項目具有行業(yè)領先的專業(yè)能力和技術水準。2015年體育行業(yè)爆火，國家42號文對體育行業(yè)重點扶持，在這個背景下，希望立足賽事SaaS逐步切入社區(qū)和社交，然后往大眾體育的場景沉淀，提升使用頻次和空間，并最終構建相關的產業(yè)鏈條。
最終的結果和想象背道而馳第：一，商業(yè)路徑太長，商業(yè)變現遇到瓶頸；第二，產品的開發(fā)、團隊的管理和協(xié)調并沒有按照設定的時間節(jié)奏進行，對于突發(fā)的意外，團隊容錯能力不足；第三，產品迭代和商業(yè)變現的節(jié)奏不匹配，產生了現金流問題，創(chuàng)始人團隊的信心動搖，最終走到了清算的結局。
遭受打擊的同時，張明煥也在反思：到底應該如何選擇項目以及選擇創(chuàng)始人？
第一，最直觀的感觸是大池塘里有大魚，不要選擇一些太細分的賽道。這個比較適用于互聯(lián)網項目，高頻的使用習慣再加上較短的變現路徑，距離交易一定要足夠近。
第二，創(chuàng)業(yè)的核心還是在于人，創(chuàng)始人的應變力和學習力至關重要。一個創(chuàng)業(yè)項目從起點到最終商業(yè)模型成熟，可能要轉型六到七次，變化是創(chuàng)始人必然要面臨的一個問題。在變化的環(huán)境中，創(chuàng)始人是否有能力去應變，或者創(chuàng)始人的應變能力是否足夠支撐自己帶領團隊走到正確的方向上，這些對創(chuàng)始人都是很大的考驗。因此，在后期的項目調研中會更加留心創(chuàng)業(yè)者在生活中所表現出的品性，見微知著、管中窺豹，可以推斷出創(chuàng)始人在應變和學習方面的現有能力和潛在空間。
第三，必須重視現金流。創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定要對營收狀況保持時刻警惕，這對于企業(yè)的發(fā)展是至關重要的。走完這條路，或者過完這個項目，在外部看到的只是結果，但是過程里面發(fā)生了什么，或者說承受了什么、成長了什么，只有創(chuàng)始人/投資人自己能感受得到。現金鏈斷裂是創(chuàng)始人和相關投資人很容易遇到的困難。
第四，保持理性和樂觀。投資本身是一個長周期反饋的事業(yè)，在這個過程中，即便對所投項目的創(chuàng)始人有著很深厚的情感，在重要決策面前也得保持冷靜客觀的態(tài)度，并且守好各自的邊界。在漫長的過程中，會不斷地遇到這樣那樣意料內或意料外的問題，只有樂觀才有能量克服困難、才有動力堅持下去。
2016年張明煥被公司派遣到北京，一切要靠自己，開始更多地思考如何撬動身邊的力量，為自己打開更多的路。2017年他參與了車主邦項目，大部分做的是投后管理工作。作為年輕投資人，近距離地觀察快速成長的準獨角獸企業(yè)發(fā)展的各個階段，以及創(chuàng)始人在困難面前的應對和挑戰(zhàn)。
他認為，投資和創(chuàng)業(yè)以結果來論英雄是很簡單粗暴的，尤其是從投資人和創(chuàng)業(yè)者的成長路徑來思考，單以成敗來評價有失偏頗。比如，車主邦在發(fā)展早期由于規(guī)模尚小，承受了極大的應收賬款壓力，創(chuàng)始人在那段時間心急如焚，度日如年，整個團隊把所有的資金渠道都用了，經歷了最黑暗的日子。幸好在2018年底將問題基本解決，轉過年來，2019年迅猛增長，開疆拓土，接連完成三輪融資。
假如當時沒有挺住，是否認為這個投資就是錯的？這也讓他對于創(chuàng)業(yè)有了更深的理解，不以成敗論英雄，區(qū)分人為因素和客觀因素。這或許就是商業(yè)世界的有趣之處，局面瞬息萬變，一項事業(yè)的成功真的需要太多因素的匹配?，F階段，對于創(chuàng)業(yè)者的整體素養(yǎng)要求越來越高，資源和能力需要長時間用心的積累，信譽的背書。創(chuàng)業(yè)是一場長跑，不應以成敗論英雄。
2017年末，張明煥接觸了區(qū)塊鏈，組織了行業(yè)探討的沙龍，因為這個事連接了一群人，成立了七宸資本，一起籌資，參與了四個ICO項目，并且在土耳其嘗試做數字貨幣交易所。這件事對張明煥的啟發(fā)是：第一，多攢事，在做事的過程中，能夠真正篩選出一起長期走下去的伙伴；第二，與人合作之前要一起在手里過過錢，經受過金錢和利益的考驗，分利的時候最能體現出一個人的格局；第三， 在地位不對等時，能夠調動他人的唯一武器是思路和想法，一個人最大的財富與核心競爭力在于個人的思考力。趨勢很重要，順勢而為能夠讓事情做起來輕松許多。不放棄任何一個機會，學會從一個點切入，順藤摸瓜，撬動一個面的資源；第四，創(chuàng)業(yè)初期不需要許多人，兩三個人足矣。
2018年張明煥花了比較多的時間摸底編程教育項目。他判斷：行業(yè)需求存在然而同質化競爭嚴重，多數以圖形化編程為主；家長訴求鮮明但單純以興趣愛好切入缺乏持續(xù)的付費基礎；中國家長為升學及考試買單的應試教育訴求短時間很難改善，因此深度參與了摩恩科技算法編程項目，主要切入信息學奧賽方向。然而在機構過會時，還是存在不少疑慮：包括技術導向的創(chuàng)始人很難在銷售端實現快速爆發(fā)，高速成長的現金流很難期待，等等。最終，張明煥以兩三年的薪資積蓄個人投資了該項目。
拿自己的錢去投資，和拿公司的錢去投資，其實是兩種心態(tài)，而且投資人對自己的要求也不一樣。
張明煥希望：第一，具備獨立判斷的能力并有能力驗證自己的判斷，為決策負責，為自己買單，形成底層的投資認知；
第二，更深入地參與到項目的運營過程中，能夠伴隨企業(yè)的成長，能夠從創(chuàng)業(yè)者的視角或者創(chuàng)業(yè)的角度觀察創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展進程中可能遇到的問題，同時在過程中檢驗自己是否有能力提供相應的支持，能夠真正為企業(yè)帶來價值，而非紙上談兵；
第三，作為年輕的投資人，用自己的錢進行投資，等于進行了一場壓力測試，最終還是希望通過這種方式，讓自己深度理解投資這件事。無論成功與否，從長遠的發(fā)展來看，這些無形的東西對于自己一生的價值要比金錢重要的多，對自己投資理念的成熟一定是有利的。
最終這個項目成功拿到了新一輪的融資。如果這個項目失敗，張明煥坦言會給自己帶來很大壓力，畢竟積蓄不多，一次失敗難免對之后的一些選擇造成的影響。
這個經歷也讓他認識到：第一，風險投資是立于潮頭之上的，對于趨勢的研判很重要，有時候急功近利的勤奮并不能解決問題；
第二，投資需要理想主義，但如果一直帶著理想主義的情懷，融入太多的情感因素會干擾對人和項目的判斷；
第三，人和事的匹配度至關重要，需要客觀評估創(chuàng)始人本身的水平和潛能與行業(yè)之間的匹配度；
第四，做風險投資一定要有樂觀主義精神，投資人多數時候否定，敢于肯定需要勇氣。風險投資是一個樂觀者的游戲，當我們去做選擇的時候，應該更多地考慮長遠的價值。
2018年年底到如今，張明煥做了科創(chuàng)板周刊，研究下沉市場，并且參與募資端的工作。中小投資機構的從業(yè)者，不僅要和項目方打交道，還要和資金方（包括政府、國企）保持密切聯(lián)系。不斷變化的角色，不僅能夠豐富體驗，也能搭建更全面的能力結構。
張明煥認為，2015年到2019年是中國創(chuàng)投行業(yè)產業(yè)轉型的階段，變革必然伴隨陣痛。公司有錢的時候提升專業(yè)能力，沒錢的時候鍛煉業(yè)務能力。從行業(yè)發(fā)展進程看，多數的投資公司處于創(chuàng)業(yè)階段，應該以創(chuàng)業(yè)的心態(tài)來看待投資。
投資是一個很講究實力和經驗的行業(yè)，但即便是很成功的投資人，也都是經歷過二三十歲的階段，都經歷過迷茫、無助、急功近利、求而不得的掙扎。
大多數成功人士都是到了三十歲左右，才真正確立了自己人生的目標和方向，或者真正開始思考開創(chuàng)一番事業(yè)的時間和機會。所以正處于這個年齡段的張明煥，不斷反問自己，在這個年齡段，自己是否準備好，是否明確了自己要走的方向。
前百度集團總裁、現任奇績創(chuàng)壇（原YC中國)創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官陸奇先生的一段話，給了張明煥很大的啟發(fā)：20歲需要做讓你可以走得很快的事情，快速學、快速失?。?0歲你要讓自己可以走得遠，建立一個核心支撐體系能讓你走得很遠。這個體系包括你的身體、你厚實的家庭基礎和幾個志同道合你可以信任的朋友；一個人到了35歲，到了打造產品的黃金時段，我已前很關注這個年齡階段的人才，因為他/她已經犯過不少錯，他/她最需要做一個好產品讓他/她的職業(yè)生涯有一個本質提升；40歲后，理想情況是找到一個可以讓你淋漓盡致去發(fā)揮的舞臺，一個人的才華和一個公司的才華只有在真正被釋放的情況下才能實現它的價值。如果這個舞臺是你自己的最好。
張明煥認為，目前經濟形勢不太好，但卻是鍛煉自身的好機會。年輕投資人參與到一個項目中，只有經歷了周期才可能更好地認清自己。當經濟周期來臨的時候，才會知道自己的價值和能力在什么水平，給自己一個清晰的判斷。
張明煥一直在提醒自己，不要把平臺價值當成自己的價值，一定要內化出自己的價值或核心競爭能力。作為年輕的投資從業(yè)者一定要避免“狐假虎威”，時刻保持謙卑和勤奮。一個好的平臺能夠為我們接觸優(yōu)質項目提供極大的便利，當脫離了這個平臺，僅依靠自己的能力，是否能夠以合適的方式接觸到好項目？或許未必。這是年輕投資人必須思考的問題。清晰認知自己的能力邊界，同時要爭取擴展自己能力邊界的機會，才能突破自身的局限甚至是平臺的局限。
同時，投資一定是認知的變現。作為年輕投資人，一定要努力比同齡人、比創(chuàng)始人理解得更深刻，才能走上專業(yè)化的發(fā)展路徑。無論是業(yè)務的層面或者是技能的層面，都必須踏實提升。
專業(yè)能力是最大的杠桿。不僅僅是投資中所需的能力，也包括社交的能力。張明煥認為寫作是最高效的社交：一方面，寫作會促使人思考，將自己腦海中散亂的想法梳理成文，明晰自己的思維邏輯；另一方面，寫作是表達自己的直接方式，快速的工作節(jié)奏使我們在生活中缺乏時間了解彼此，寫文章則為大家提供了一個了解你的窗口。當有人愿意花時間去閱讀你文章的時候，在一定程度上，你已經篩選出了值得接近和合作的一幫人。
思考是提升能力的最優(yōu)路徑，對比與反思能夠幫助自己完善投資框架。投資人一年可能會看幾百個項目，有些項目我們當初否決了但最終發(fā)展很好，這個時候自己常會反思在當時的時點是哪些核心要素讓自己做出當時的判斷，在后期的成長中，創(chuàng)始人哪些關鍵能力起到了決定作用，在整個過程中，支撐他對抗風險的基礎是什么。通過這些思考可以更好地豐富自己的投資理念并構建判斷框架。
投資行業(yè)離錢太近。離錢越近，越容易暴露出人性的陰暗面。所以，要想在這個行業(yè)走得遠，正直是最關鍵的要素。懷有正直的心，才可能不那么急功近利，愿意去沉淀自己，并結交更多志同道合的朋友。我們都有自己的短期目標和長期目標，如果把短期利益看得太重，會忽視長期價值。風險投資是長周期反饋的事情，而且大環(huán)境下每個行業(yè)都在脫虛向實。只有正直的人，才會不拒絕長遠的發(fā)展，不害怕短期的挑戰(zhàn)，才有可能和最優(yōu)秀的人和項目建立深度的連接。
賽馬資本有位投資合伙人送給張明煥一句話，“秉誠信謙良之心，做任重道遠之事”，張明煥一直作為微信簽名。在這個投資行業(yè)，人品是第一位的。我們需要伴隨時間成長，所以在漫漫長路上必須沉下心來，把基礎夯實。
最后，張明煥引用喬布斯在斯坦福2004年度畢業(yè)生畢業(yè)典禮演講中的一段話，與各位年輕投資者共勉：
Again, you can't connect the dots looking forward. You can only connect them looking backwards, so you have to trust that the dots will somehow connect in your future. You have to trust in something–your gut, destiny, life, karma, whatever–because believing that the dots will connect down the road will give you the confidence to follow your heart, even when it leads you off the well- worn path, and that will make all the difference.
（在對未來展望的時候，你很難將這些片段串聯(lián)起來；只有在回頭看的時候，才會發(fā)現一切都串在一起。因此，你要相信，未來的一天，你所做的一起都將彼此連接。你必須堅信生活中的勇氣、使命、因果等等。這個經驗與方法從來沒讓我失望，而且，正是這些讓我的生命更加與眾不同。）
沒有人可以未卜先知，我們時常會懷疑自己做的事到底有沒有意義。但當你做完這些事之后，再回過頭來看，當時做這個事真的是有原因的，正是因為之前做了那些事才有基礎做現在要做的事情。生活就是這樣奇妙，看似無關實則環(huán)環(huán)相扣。這樣的相信，會支撐著你不斷地去做一些事情，有目標、有針對性地完善自己，走向更好的自己。
鈦資本研究院觀察
大家日常也會談到創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)心態(tài)。創(chuàng)業(yè)者不僅僅是狹義理解的那群人，但凡有創(chuàng)業(yè)心態(tài)的人，我們都可以把他定義為創(chuàng)業(yè)者?？梢允锹殬I(yè)經理人，可以是投資人，也可以是企業(yè)家，等等。
我們會愿意尋找有創(chuàng)業(yè)心態(tài)的創(chuàng)業(yè)者一起共事，或者下注投資。怎么分辨他們呢？
一般可以從三方面進行了解：第一，心志，就是他的抱負，他的愿景，他想要做成什么事，達成什么目標；第二，心智，以他的思考進行邏輯推演，如何來完成他的抱負、愿景、目標，看整個邏輯是否縝密、行得通；第三，行知，就是他過去干的事情，行過的路，是否能夠支撐他的抱負、愿景、目標。心智和行知有的時候是相互迭代的。
這也是平時看人，看項目，人和人之間溝通，找創(chuàng)業(yè)心態(tài)的合作伙伴，或者找到有共識的伙伴很重要的方法。
【鈦媒體作者介紹：鈦資本是專注于企業(yè)級科技的投資銀行和管理咨詢服務平臺。微信公號：tmtcapital】
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