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鈦媒體注：本文來(lái)源于微信公眾號(hào)全天候科技（ID：iawtmt），作者：姚心璐，編輯，羅麗娟，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
“不忠誠(chéng)、昏厥、天真、對(duì)股東的損失視而不見(jiàn)”——在2014年初春的一天，eBay的股東收到了這樣一封公開(kāi)信，對(duì)CEO約翰·多納霍提出了上述指責(zé)。
這封信來(lái)自一位持股0.82%的老股東，在寫出這封信時(shí)，他78歲，頭發(fā)和一臉的絡(luò)腮胡須都已雪白。如果以為這是一位老人出于某種失望情緒而發(fā)出的無(wú)助吶喊，那可大錯(cuò)特錯(cuò)，因?yàn)檫@位當(dāng)時(shí)為eBay第25大外部股東的老人，正是惡名昭著的投資人卡爾·伊坎。
在過(guò)去幾十年，伊坎被視為“華爾街之狼”和“企業(yè)突襲者”，以一己之力，將環(huán)球航空公司、戴爾、時(shí)代華納、蘋果、摩托羅拉等知名企業(yè)玩弄于鼓掌之中，或促成某項(xiàng)收購(gòu)、或強(qiáng)迫更換高管，將企業(yè)攪得天翻地覆，自己則坐收漁翁之利，一次可獲利數(shù)億乃至數(shù)十億美元，目前其總身價(jià)高達(dá)近200億美元。
而這一次，伊坎在公開(kāi)信中提議稱，eBay應(yīng)與支付業(yè)務(wù)PayPal進(jìn)行拆分，因?yàn)楹笳叩囊苿?dòng)支付業(yè)務(wù)擁有著40%的年增長(zhǎng)率，eBay的增長(zhǎng)卻已陷入個(gè)位數(shù)。如果能順利促成Paypal的拆分，卡爾·伊坎將至少獲利1.8億美元。
多納霍意識(shí)到，自己面臨著一個(gè)強(qiáng)敵?？赡芘c許多商界人士一樣，他還記得伊坎在8年前對(duì)時(shí)代華納的攪局：當(dāng)時(shí)，伊坎以阿聯(lián)酋王室為后盾，動(dòng)用22億美元，迅速成為時(shí)代華納最大的個(gè)人股東后，他要求這家影視巨頭拆分為4家公司，剝離美國(guó)在線，同時(shí)實(shí)施200億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。這場(chǎng)糾紛最終以時(shí)代華納高額回購(gòu)股票結(jié)束，伊坎從而凈收入數(shù)億美元。
這與伊坎對(duì)eBay的策略如出一轍。在公開(kāi)信發(fā)布的一個(gè)月后，當(dāng)多納霍在位于圣何塞總部的小會(huì)議室中向投資人解釋eBay與PayPal應(yīng)保持為一個(gè)整體時(shí)，伊坎對(duì)eBay的持股已經(jīng)增長(zhǎng)至2%。
在執(zhí)掌eBay的七年中，多納霍促使公司扭虧為盈，并將股價(jià)提升了5倍，堪稱功臣。但在2014年的春天，他意識(shí)到，自己將面臨著一場(chǎng)艱苦的抗?fàn)?，前路未知?/p>
對(duì)資本而言，企業(yè)分拆意味著創(chuàng)造利益更大化。
“研究表明，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)開(kāi)展重組，分拆后業(yè)務(wù)部門的利潤(rùn)總和會(huì)超越原來(lái)的企業(yè)集團(tuán)。”不久前，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在關(guān)于企業(yè)拆分的文章中這樣寫道。不僅是利潤(rùn)，支持拆分觀點(diǎn)的人士普遍認(rèn)為，分拆之后各個(gè)部分的估值總和，也將高于分拆前的整體估值。
這一觀點(diǎn)正在中國(guó)的科技巨頭中得到驗(yàn)證。據(jù)經(jīng)緯中國(guó)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去20年中，中國(guó)先后成長(zhǎng)出76家估值在30億美金以上的超級(jí)獨(dú)角獸，其中近20家為騰訊、阿里等科技巨頭的衍生公司，例如螞蟻金服、阿里云、閱文集團(tuán)、騰訊音樂(lè)等，均來(lái)自于科技巨頭的業(yè)務(wù)拆分。
拆分后的公司往往有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)和估值表現(xiàn)。在2010年，為了獲得金融牌照，馬云執(zhí)意將支付寶從阿里巴巴原本的VIE架構(gòu)中拆分出，變更為純內(nèi)資公司，在當(dāng)時(shí)的估算中，支付寶估值約為百億美元；8年之后，當(dāng)這家已經(jīng)改名為螞蟻金服的金融科技公司傳出新一輪融資消息時(shí)，估值已漲至1500億美元。
PayPal和eBay，與螞蟻金服和阿里巴巴的情景頗為類似，均為支付與電商公司的結(jié)合。早期，這會(huì)為雙方帶來(lái)協(xié)同發(fā)展，而隨著支付業(yè)務(wù)的成熟，拆分可能為前者帶來(lái)更多的合作和業(yè)務(wù)拓展空間。
在上述指責(zé)多納霍昏庸的公開(kāi)信中，伊坎寫道：PayPal正處于關(guān)鍵時(shí)刻，與eBay綁在一起，將限制其發(fā)展，以至于被其他公司超越。
老謀深算的伊坎很清楚拆分為自己帶來(lái)的好處：憑借PayPal的增長(zhǎng)速度，如果獨(dú)立發(fā)展，股票價(jià)值勢(shì)必更高。按常規(guī)慣例，在拆分后，股東每持有1股eBay股份，即可獲得1股PayPal股份，按伊坎當(dāng)時(shí)持有eBay的3080萬(wàn)股份來(lái)看，拆分使他至少能夠凈收入1.8億美元。
但與阿里在4年前情況不同的是，彼時(shí)，阿里與支付寶均處于成長(zhǎng)期，拆分之后的數(shù)年中，阿里的營(yíng)收增長(zhǎng)均高于50%；而作為C2C電商鼻祖、也是淘寶最初效仿的對(duì)象eBay，早已在競(jìng)爭(zhēng)中掉隊(duì)，其2014年?duì)I收增長(zhǎng)已降至個(gè)位數(shù)，如果再失去PayPal，無(wú)疑是失去了增長(zhǎng)最快的重要業(yè)務(wù)。
多納霍盡力抗?fàn)幹鸱值奶嶙h。在3月的那場(chǎng)交流會(huì)中，他面色焦慮地為投資人和媒體解釋不拆分的優(yōu)勢(shì)，并表示eBay的部分收入正在用來(lái)支持PayPal的海外增長(zhǎng)，“PayPal有著巨大的潛力，我們完全能夠發(fā)揮出它的潛力。”
4月，他與伊坎達(dá)成了一次和解，同意任命伊坎推薦的大衛(wèi)·多曼為獨(dú)立董事，作為交換，伊坎同意放棄分拆PayPal的提議。這是多納霍抗?fàn)幉鸱忠詠?lái)離成功最近的一次。
不知為何，不久后的戰(zhàn)略回顧會(huì)議上，情況卻急轉(zhuǎn)直下，董事會(huì)改變立場(chǎng)，對(duì)拆分提議表示了退讓。多納霍并未透露這一轉(zhuǎn)變是否源自伊坎及其他投資人的壓力，但他承認(rèn)，在這次會(huì)議中，董事會(huì)認(rèn)為eBay和PayPal的分家可能對(duì)彼此都更為有利。
“隨著時(shí)間的延續(xù)，有助于推動(dòng)PayPal發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)正在遞減。”他這樣回應(yīng)《財(cái)富》的采訪，這與七個(gè)月前的言論截然相反，他預(yù)測(cè)說(shuō)，盡管eBay在當(dāng)時(shí)能夠?yàn)镻ayPal貢獻(xiàn)超過(guò)30%的營(yíng)收份額，但在未來(lái)三年內(nèi)，這一比例將降至15%。
很難說(shuō)多納霍的分析是否出自本心，畢竟，在2014年9月eBay公布分拆決策的同時(shí)，多納霍、CFO鮑勃·斯萬(wàn)等數(shù)位高管也宣布將在分拆完成后離職，他將獲得2300萬(wàn)美元的遣散補(bǔ)償款，這相當(dāng)于他年薪的兩倍。
當(dāng)然，分拆決策也可能源自于一些外部市場(chǎng)的壓力。時(shí)年9月，阿里巴巴在美國(guó)上市，蘋果推出Apple Pay，直接加大了電商與支付雙方的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在分拆時(shí)，eBay與PayPal還簽署了一份5年協(xié)定，規(guī)定雙方業(yè)務(wù)關(guān)系不變，并禁止eBay在五年內(nèi)推出支付業(yè)務(wù)，而PayPal則可以與其他電商、零售商、金融機(jī)構(gòu)、Google、Apple等進(jìn)行合作。
正如伊坎和一些主張拆分的投資者所料，分拆后的PayPal增長(zhǎng)迅速。2015年，PayPal以500億美元市值上市，4年后，市值增長(zhǎng)至1100億美元，相當(dāng)于eBay當(dāng)前330億美元市值的3倍。在最近一期財(cái)報(bào)中，PayPal營(yíng)收增長(zhǎng)約12%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為56%。
而伊坎曾信誓旦旦表示“拆分對(duì)eBay同樣有利”的觀點(diǎn)卻更像一種官腔式安慰，事實(shí)上，這位金融大亨在拆分時(shí)便忙不迭地盡數(shù)拋棄了eBay股票，從而換取了PayPal的4630萬(wàn)股份。
分拆在eBay內(nèi)部引起一系列動(dòng)蕩，除了CEO等高管離職，在決定拆分后不久，eBay的C2C業(yè)務(wù)marketplace宣布裁員2400人，同時(shí)，eBay出售了幫助其他零售商開(kāi)展在線銷售的業(yè)務(wù)eBay Enterprise。
不僅內(nèi)憂還有外患，在拆分風(fēng)波期間，eBay正面臨著來(lái)自亞馬遜的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)。
“eBay的分拆對(duì)亞馬遜是利好，”電子商務(wù)服務(wù)提供商ChannelAdvisor執(zhí)行董事長(zhǎng)斯科特·維因格認(rèn)為，拆分導(dǎo)致eBay被干擾了12個(gè)月，不僅未來(lái)戰(zhàn)略不算清晰，而且無(wú)法專心籌備2015年的假日季銷售，從而使其在與亞馬遜的競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步弱勢(shì)。
唯一可能威脅到亞馬遜的，是當(dāng)時(shí)傳出阿里巴巴可能對(duì)eBay進(jìn)行收購(gòu)的消息?？墒邱R云在隨后訪問(wèn)美國(guó)時(shí)澄清，并無(wú)這一計(jì)劃。4年之后，當(dāng)亞馬遜在美國(guó)電商市場(chǎng)已經(jīng)占有48%份額時(shí)，位居第二的eBay已下滑至6.1%。
“eBay未死，可是它受傷了。”一位銀行家斷言。
它的麻煩不僅于此。今年年初，拆分提議再次襲向eBay：持股超過(guò)4%的激進(jìn)派對(duì)沖基金Elliott Management對(duì)eBay的業(yè)績(jī)表現(xiàn)表示不滿，并致信董事會(huì)稱，要求eBay將旗下票務(wù)業(yè)務(wù)StubHub和eBay Classifieds Group拆分，以促使公司估值提高。
eBay是否還會(huì)面臨又一次拆分還尚無(wú)結(jié)論。但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，拆分往往是一把雙刃劍，為股東創(chuàng)造收益的同時(shí)，卻也使不少公司大傷元?dú)狻?/p>
在eBay拆分前的十余年，當(dāng)惠普將最賺錢的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)從公司中拆分，并以“安捷倫”命名時(shí)，惠普與安捷倫的股價(jià)均現(xiàn)狂漲；1995年，AT&T設(shè)備部門的高管為增加訂單量，執(zhí)意將其從母公司中拆分，成立朗訊公司，4年后，AT&T再次分裂成長(zhǎng)途電話、移動(dòng)電話等四家公司，兩次拆分，投資者與持股高管均賺的盆滿缽滿。
只是，無(wú)論是惠普、AT&T、還是拆分后的朗訊，都在此后江河日下。
關(guān)于百年電信巨頭AT&T的衰落，人們往往憶及兩次關(guān)鍵拆分。
前文提及的是1999年AT&T的最后一次拆分，當(dāng)時(shí)，正值全球從傳統(tǒng)電話向移動(dòng)電話轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，股東們?yōu)榍笫找?，將移?dòng)電話單獨(dú)剝離上市，募集100億美元；母公司只保留了一個(gè)在當(dāng)時(shí)看來(lái)體量最大、卻在此后不斷下滑的傳統(tǒng)長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)。
如果說(shuō)這次出于利益目的的拆分徹底斷絕了AT&T的前景，而再往前回溯15年，1984年的源自于反壟斷目的的拆分，則被視為這家百年科技巨頭走向衰落的開(kāi)端。
《謝爾曼反托拉斯法》通過(guò)于1890年，是美國(guó)的反壟斷基本法案，目的在于限制壟斷和試圖壟斷的商業(yè)組織與個(gè)人。在過(guò)往數(shù)十年中，除了利益動(dòng)機(jī)，反壟斷動(dòng)機(jī)是促成美國(guó)巨頭企業(yè)分家的另一個(gè)主流因素，AT&T則是其中首屈一指的經(jīng)典案例。
在1983年，AT&T的營(yíng)業(yè)額超過(guò)另外三家巨頭企業(yè)的總和：?？松⒚梨诤屯ㄓ秒姎?。更厲害的是，AT&T幾乎壟斷了全美國(guó)乃至加拿大的長(zhǎng)途和市話業(yè)務(wù)，由于它能夠運(yùn)用長(zhǎng)途電話的收入補(bǔ)貼市話上的虧損，為市場(chǎng)提供了極低費(fèi)率的市話業(yè)務(wù)，使其他企業(yè)難以競(jìng)爭(zhēng)以至于退出市場(chǎng)，AT&T常年保持著壟斷地位。此外，AT&T通過(guò)對(duì)西電公司的控股，也壟斷著電信設(shè)備生產(chǎn)。
這引來(lái)了美國(guó)反壟斷局對(duì)AT&T的持續(xù)抗議，在1913年和1949年，AT&T曾兩度面臨反托拉斯法訴訟，由于其強(qiáng)大地位而僥幸過(guò)關(guān)，但在1984年的這次訴訟中，AT&T終于被判決強(qiáng)制拆分。
在這一年，AT&T一分為八，總部仍保留著原來(lái)的品牌，從事長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)和通信設(shè)備的制造，帶有天然壟斷能力的市話業(yè)務(wù)被分成7家“小貝爾”（Baby Bells），分散至美國(guó)不同區(qū)域。
“這是美國(guó)有史以來(lái)最愚蠢的事情。”當(dāng)時(shí)的媒體這樣引述著反對(duì)方專家的言語(yǔ)，他們表示，無(wú)法理解拆散美國(guó)“管理最出色的公司”這一決定，這有可能使曾經(jīng)發(fā)明出電話、晶體管、C語(yǔ)言的貝爾實(shí)驗(yàn)室難以再持續(xù)創(chuàng)新。三十年后回顧，果然一語(yǔ)成讖。
美國(guó)政府與市場(chǎng)對(duì)這些體量龐大的行業(yè)巨頭始終表現(xiàn)得愛(ài)恨交加，既反感于巨頭對(duì)市場(chǎng)的壟斷與獨(dú)一無(wú)二的話語(yǔ)權(quán)，又仰賴于它們強(qiáng)大的發(fā)展能力，在過(guò)去的數(shù)十年中，搖擺不定。
在反壟斷拆分中，AT&T的案例是一個(gè)結(jié)束，也是一個(gè)開(kāi)始。稱為“結(jié)束”，是因?yàn)閷?duì)于這場(chǎng)拆分的是非成敗至今尚無(wú)定論，自此之后，美國(guó)亦再未真正實(shí)施過(guò)以反壟斷為名對(duì)大企業(yè)的拆分；然而，自這場(chǎng)拆分開(kāi)始，微軟、谷歌、Facebook、高通等無(wú)數(shù)科技巨頭，均在不同時(shí)期，被“反壟斷拆分”的呼聲所籠罩。
AT&T的案例及其代表的技術(shù)或許都已過(guò)于遙遠(yuǎn)，對(duì)于當(dāng)下的科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，微軟曾經(jīng)面臨的反壟斷糾紛，更為貼近、也更驚險(xiǎn)。
那是在1998年10月，美國(guó)司法部和20個(gè)州的總檢察長(zhǎng)聯(lián)合提出對(duì)微軟的反壟斷訴訟，其原因與AT&T頗為相似：這家公司占據(jù)了重要基礎(chǔ)設(shè)施，并操控這一設(shè)施以阻礙競(jìng)爭(zhēng)。AT&T操控的是市話費(fèi)率，而微軟則被指控利用Windows操作系統(tǒng)以壟斷瀏覽器市場(chǎng)，更直接地說(shuō)，在當(dāng)時(shí)的行業(yè)環(huán)境下，這一行為被視為壟斷了“互聯(lián)網(wǎng)的入口”。
微軟的Windows系統(tǒng)在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)中占據(jù)了9成以上份額，Office辦公軟件更是擁有接近100%的市場(chǎng)份額；在瀏覽器上，微軟也占據(jù)了半壁江山。
彼時(shí)，微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨剛過(guò)不惑之年，還并非日后人們所熟悉的那個(gè)笑容可掬的慈善企業(yè)家。在20世紀(jì)的最后幾年，這位科技大佬的形象多是“霸道的壟斷者”。
為了拿下瀏覽器的另半邊天，蓋茨決定將Windows與IE捆綁銷售——如果想使用微軟的Windows 95，電腦制造商們必須承諾安裝IE瀏覽器。這一規(guī)則在訴訟中被傳出后，比爾·蓋茨形象大損，甚至有人公開(kāi)甩了一張沾滿白奶油的派餅在他臉上。
但這項(xiàng)頗為霸道的條款推動(dòng)了IE瀏覽器的市占率直線上升，到2000年時(shí)，其市占率已經(jīng)從2年前司法部發(fā)起訴訟時(shí)的40%提升至80%。
強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)激化著案件，連綿不絕的訴訟從1998年一直持續(xù)至2002年，主審法官托馬斯· 杰克遜曾一度裁決微軟需要將操作系統(tǒng)和瀏覽器一分為二，并在未來(lái)十年內(nèi)不得合并，但隨后又被哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦上訴法院駁回了判決。
直到2002年，司法部與微軟方達(dá)成和解，前者不再要求拆分，而后者繳納了罰款，并改善了部分壟斷行為，微軟驚險(xiǎn)過(guò)關(guān)。在糾紛最激烈的2000年，比爾·蓋茨卸任了微軟CEO并成立慈善基金會(huì)，此后亦與“壟斷者”的形象漸行漸遠(yuǎn)。
盡管避免了拆分，但這場(chǎng)案件卻也在此后多年一直籠罩著微軟。此后5、6年內(nèi)，在美國(guó)、歐洲、韓國(guó)等多個(gè)地區(qū)，微軟均付出了高額的訴訟費(fèi)和罰款，2008年，微軟為應(yīng)對(duì)谷歌的崛起，提出以62%的溢價(jià)收購(gòu)雅虎的計(jì)劃，最終卻也因如影隨形的反壟斷審查而流產(chǎn)。
在美國(guó)的商業(yè)環(huán)境中，每一家在行業(yè)中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，都可能面臨著AT&T與微軟曾遭遇的反壟斷風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，在那場(chǎng)流產(chǎn)的微軟收購(gòu)雅虎計(jì)劃中，谷歌扮演著抗議者的角色，斥責(zé)微軟想借機(jī)壟斷互聯(lián)網(wǎng)，6年之后，作為在搜索引擎與手機(jī)操作系統(tǒng)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的科技巨頭，谷歌也在美國(guó)、歐洲等多地被起訴壟斷，先后被罰款近百億美元。
除了谷歌以外，美國(guó)最新的反壟斷拆分提議還指向了亞馬遜、Facebook和蘋果，2019年3月，民主黨總統(tǒng)候選人伊麗莎白·沃倫提議拆分上述公司，并終止其一切并購(gòu)計(jì)劃。她在自己的博客平臺(tái)上寫道，如果能在2020年的大選中勝出，她將對(duì)這四大企業(yè)進(jìn)行拆分，“他們摧毀了競(jìng)爭(zhēng)”。
3個(gè)月后，美國(guó)聯(lián)邦委員會(huì)與司法部宣布對(duì)這四家公司進(jìn)行反壟斷調(diào)查。故事仍在延續(xù)。
拆分，無(wú)論是被渴望利益的股東推動(dòng)、還是在反壟斷下的被迫為之，在美國(guó)企業(yè)近數(shù)十年的案例中，都鮮有十分樂(lè)觀的結(jié)果。如果說(shuō)這些拆分是由于外力作用，未能考慮企業(yè)自身發(fā)展的訴求而導(dǎo)致失敗，那令人感慨的是，許多為求發(fā)展、突破瓶頸而進(jìn)行的拆分案例，也未能如愿以償。
例如，在2010年，為使公司可以分別專注于個(gè)人及企業(yè)業(yè)務(wù)，摩托羅拉決定拆分為摩托羅拉移動(dòng)和摩托羅拉解決方案兩家公司，前者負(fù)責(zé)手機(jī)及電視機(jī)頂盒，后者負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)企業(yè)級(jí)通信產(chǎn)品。結(jié)果一年之后，摩托羅拉手機(jī)業(yè)務(wù)便被谷歌收購(gòu)，之后又出售給聯(lián)想，手機(jī)出貨量連年下降；而“摩托羅拉解決方案”則在近十年內(nèi)毫無(wú)增長(zhǎng)，營(yíng)收尚不如拆分之時(shí)。
再例如，從1999年起，為了聚焦發(fā)展，惠普先后實(shí)施了兩次拆分，效果卻一言難盡。
回到2000年，惠普大廈樓下的出租車司機(jī)突然觀察到，在這座寫字樓工作的人似乎變窮了，以前，那些從大廈中走出的白領(lǐng)會(huì)直接搭乘出租車，但從這時(shí)起，更多人選擇了地鐵出行。
這與惠普與安捷倫的分家不無(wú)關(guān)系。此前一年，惠普的醫(yī)療儀器部門從惠普拆分出來(lái)，更名為安捷倫，這使惠普失去了時(shí)下利潤(rùn)最豐厚、競(jìng)爭(zhēng)壓力也相對(duì)較小的一塊核心業(yè)務(wù)。不過(guò)，當(dāng)時(shí)惠普董事會(huì)的思路是，過(guò)于繁雜的業(yè)務(wù)線使得惠普內(nèi)部非?；靵y，通過(guò)拆分瘦身后，公司可以集中精力發(fā)展更具成長(zhǎng)性的計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)。
以當(dāng)時(shí)計(jì)算機(jī)行業(yè)的前景看，這樣的決策不無(wú)道理。只可惜，“瘦身”并未能改善管理混亂，反而正是“集中發(fā)展計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)”策略，帶領(lǐng)惠普走上了此后的衰落之路。
拆分后不久，為了縮小在微機(jī)領(lǐng)域與戴爾越差越多的市場(chǎng)份額，時(shí)任惠普CEO的卡莉•費(fèi)奧莉娜不顧眾多董事反對(duì)，決意收購(gòu)了當(dāng)時(shí)在微機(jī)市場(chǎng)中份額第二、但正在江河日下的康柏公司，結(jié)果，兩家劣勢(shì)公司合并，非但未能實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的并購(gòu)效果，甚至在兩年之后，連康柏原有的市場(chǎng)份額都未能保住。
值得一提的是，費(fèi)奧莉娜正是在上世紀(jì)90年代AT&T多次拆分的主導(dǎo)者，也是數(shù)十年來(lái)美國(guó)科技行業(yè)最具爭(zhēng)議的一位CEO。
在2001年至2013年之間，惠普屢屢陷入錯(cuò)誤的決策中，市場(chǎng)地位一跌再跌。它一度為了加強(qiáng)手機(jī)業(yè)務(wù)，收購(gòu)了Palm Computing公司，但又出售了后者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并在一年后放棄手機(jī)與平板電腦的運(yùn)營(yíng)；2012年，惠普斥資110億美元收購(gòu)軟件公司Autonomy，這筆交易隨后變成了兩家公司高管之間就欺詐問(wèn)題展開(kāi)的訴訟大戰(zhàn)，進(jìn)而間接導(dǎo)致了惠普時(shí)任CEO李艾科的下臺(tái)；它曾宣布在公有云領(lǐng)域與亞馬遜展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果又宣布放棄。
到2013年時(shí)，惠普的市值比當(dāng)年拆分時(shí)蒸發(fā)了80%，被踢出了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。
李艾科下臺(tái)后，梅格•惠特曼接任了惠普CEO的角色，她肩負(fù)著一個(gè)更艱巨的任務(wù)——帶領(lǐng)惠普復(fù)興，并決定惠普是否再次拆分。
這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)困擾了惠普多年，早先是討論打印機(jī)業(yè)務(wù)與PC業(yè)務(wù)是否拆分，隨著兩者的增長(zhǎng)均陷入困境，拆分的討論又聚焦在企業(yè)與個(gè)人兩類業(yè)務(wù)上——惠普的PC和打印產(chǎn)品在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始落后，但企業(yè)服務(wù)尚在一些方面保持了領(lǐng)先。支持拆分的觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)該讓雙方各自專注，尤其是企業(yè)業(yè)務(wù)方面，能夠發(fā)力軟件與云計(jì)算等更有前景的業(yè)務(wù)。
不過(guò)這一次，拆分并未受到股東們的支持，在2011年，堅(jiān)持拆分成為李艾科下臺(tái)的直接導(dǎo)火索，結(jié)合此前的收購(gòu)問(wèn)題，李艾科成為惠普近年來(lái)最為“短命”的CEO，僅僅在任10個(gè)月。
惠特曼可以說(shuō)是全球最具影響力的女性經(jīng)理人之一，她曾在eBay擔(dān)任CEO達(dá)十年之久，并將eBay從一個(gè)50人的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)發(fā)展為全球知曉的電商平臺(tái)，員工達(dá)到1.5萬(wàn)名，資產(chǎn)翻了2000倍。在2005年惠特曼到北京參加《財(cái)富》全球論壇時(shí)，馬云表示，這是他最尊重的5個(gè)CEO之一，“梅格是一流的CEO”。
老練的惠特曼無(wú)疑比李艾科更聰明，她在拆分的爭(zhēng)議中上任，隨即便在多個(gè)場(chǎng)合宣布，“我們沒(méi)有指定分拆公司的計(jì)劃”、“惠普作為一個(gè)整體發(fā)展會(huì)更好”——直到將近三年后，她才著手實(shí)施了兩者的拆分。
理論上，這是一次動(dòng)機(jī)合理的拆分，未受到外界的任何壓力，從始至終是“為了惠普能重回往日輝煌”。為避免失去協(xié)同效應(yīng)，拆分出的企業(yè)業(yè)務(wù)也未像15年前的安捷倫那樣改名換姓，而是以“惠普企業(yè)”命名，負(fù)責(zé)云計(jì)算、服務(wù)、軟件和基礎(chǔ)設(shè)施四大板塊，惠特曼本人轉(zhuǎn)而擔(dān)任惠普企業(yè)CEO，亦從側(cè)面證明了當(dāng)時(shí)對(duì)惠普企業(yè)前景的重視。
只是，惠普在過(guò)往十年中攢下的痼疾，也并非“拆分”一方妙藥可治。此后，裁員、出售、罷工及業(yè)績(jī)下滑始終伴隨著惠普與惠普企業(yè)。
2014年到2018年，惠普企業(yè)的營(yíng)收從551億美元縮減至308億美元，稅前利潤(rùn)也從22.44億美元降低至2.68億美元，在2015年和2017年，先后兩次宣布裁員，用以縮減企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本?；萜掌髽I(yè)曾寄予厚望的云計(jì)算業(yè)務(wù)，由于難以與亞馬遜、微軟等巨頭競(jìng)爭(zhēng)，在一定程度上被放棄，2016年初，其公有云Helion關(guān)停。
惠特曼本人在2017年時(shí)離開(kāi)了惠普，她對(duì)外解釋自己的離職理由稱，惠普已不再需要商業(yè)型人才，而是需要一位技術(shù)出身的CEO。
保留了個(gè)人業(yè)務(wù)的惠普也未見(jiàn)起色，在過(guò)去五年中，這家公司的營(yíng)收始終原地踏步，利潤(rùn)則穩(wěn)步下滑。2019年10月傳出的最新消息稱，惠普將在明年繼續(xù)裁員9000人，占總員工比例的16%，消息公布后，惠普股價(jià)下跌了整整一周。
美國(guó)科技企業(yè)拆分（含糾紛）經(jīng)典案例全天候科技統(tǒng)計(jì)
人們總是將希望寄托于變化。
早先，在美國(guó)商業(yè)社會(huì)中，變?yōu)槎嘣髽I(yè)是一種潮流，這可以增加業(yè)務(wù)間的協(xié)同作用，也能夠讓公司更有活力的業(yè)務(wù)去彌補(bǔ)弱勢(shì)業(yè)務(wù)，以便于后者成長(zhǎng)或度過(guò)難關(guān)；不計(jì)其數(shù)的巨頭型企業(yè)由此誕生，結(jié)果，企業(yè)家和投資者們又發(fā)現(xiàn)了“體積龐大”的缺陷，例如臃腫的制度流程，或難以計(jì)算的企業(yè)價(jià)值。于是，在許多巨頭中，拆分再次成為一種潮流。
只是無(wú)論在科技行業(yè)、還是在頗為流行拆分的美國(guó)工業(yè)行業(yè)，拆分后的企業(yè)都走出了一種越拆越差的“氣質(zhì)”?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》在今年5月的一次統(tǒng)計(jì)顯示，近期拆分的工業(yè)巨頭中，只有霍尼韋爾的股價(jià)表現(xiàn)良好，而通用電氣、蒂森克虜伯、陶氏杜邦和ABB的股價(jià)走勢(shì)都弱于大盤。
這可能與中國(guó)市場(chǎng)的情況恰恰相反。在這個(gè)市場(chǎng)上，人們已經(jīng)習(xí)慣了看到阿里巴巴、騰訊和京東這樣的科技巨頭宣布拆分某些業(yè)務(wù)，無(wú)論是母公司、還是拆分后的子公司，都并未因此而受到負(fù)面影響。它們中的一方繼續(xù)扮演著巨頭的角色，另一方則受到資本市場(chǎng)的追捧，成長(zhǎng)為超級(jí)獨(dú)角獸，并獲得迅速增長(zhǎng)的市值，比如從阿里巴巴拆分8年后估值翻了15倍的螞蟻金服，又比如拆分之后估值從100億美元翻至300億美元的騰訊音樂(lè)，莫不如是。
騰訊曾公布過(guò)“集團(tuán)控股公司負(fù)責(zé)投資和整體決策，子公司負(fù)責(zé)營(yíng)收增長(zhǎng)”的戰(zhàn)略方向，近年來(lái)，雖先后將數(shù)個(gè)子公司分拆上市，但騰訊仍然對(duì)這些公司持有高度控制權(quán)，例如騰訊音樂(lè)IPO時(shí)發(fā)布的招股書(shū)顯示，騰訊對(duì)其持股為57.4%。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，多數(shù)中國(guó)科技企業(yè)在拆分子業(yè)務(wù)后，雙方的關(guān)系依然相當(dāng)密切，并未損害彼此的協(xié)同作用。
而大多美國(guó)企業(yè)與此不同，在前文所述的幾個(gè)案例中，拆分后的幾家公司往往無(wú)甚關(guān)聯(lián)。惠普分家的醫(yī)療儀器業(yè)務(wù)隨即更名，放棄了母公司的品牌效應(yīng)；而AT&T在1999年“一分四”時(shí)，盡管四家公司均可以繼續(xù)使用AT&T品牌，但在股權(quán)上已經(jīng)彼此獨(dú)立，并無(wú)交叉持股的關(guān)系。
eBay與PayPal分家時(shí)，雙方曾簽下了一份有效期為五年的運(yùn)營(yíng)協(xié)議，確保在一定期限內(nèi)eBay將支持PayPal的業(yè)務(wù)，但僅僅四年后，eBay便傳出消息，計(jì)劃終止與PayPal的合作關(guān)系，改由與荷蘭支付公司Adyen合作。
種種案例證明，中國(guó)科技巨頭的拆分，更接近于集團(tuán)式發(fā)展，而美國(guó)的幾家企業(yè)，則在此后分道揚(yáng)鑣、甚至反目成仇。無(wú)怪乎有人總結(jié)說(shuō)，亞洲企業(yè)傾向于分拆上市，喜歡在一個(gè)大盤子里堆滿一個(gè)個(gè)金燦燦的餡餅，而歐美企業(yè)則喜歡把一張餅越攤越大——畢竟，餅若切開(kāi)，便不在一個(gè)盤子中了。
拆分意愿的差異，導(dǎo)致中美科技企業(yè)選擇的拆分時(shí)機(jī)也大不相同。在中國(guó)市場(chǎng)上，無(wú)論是當(dāng)年的阿里拆分支付寶，還是此后騰訊、京東等企業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分時(shí)，母公司都仍處于成長(zhǎng)期，拆分原因多出于牌照、政策或發(fā)展規(guī)劃考慮，而非“救命之道”。
反觀美國(guó)的科技巨頭，在成長(zhǎng)順利時(shí)，很少愿意自斷一臂，將運(yùn)轉(zhuǎn)良好的業(yè)務(wù)單獨(dú)剝離發(fā)展；往往直到發(fā)展受困時(shí)，才會(huì)考慮通過(guò)拆分來(lái)尋求業(yè)績(jī)與股價(jià)的增長(zhǎng)。
亞馬遜的經(jīng)歷同樣是很好的印證，2014年，當(dāng)這家電商巨頭的股價(jià)不斷下滑，半年內(nèi)市值縮水500億美金至1300億時(shí)，主張將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)云服務(wù)AWS拆分的聲音不絕于耳，市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)The Edge咨詢集團(tuán)甚至給出了對(duì)AWS的估值，即拆分后約380億美元。
不過(guò)，當(dāng)亞馬遜的股價(jià)自2015年起開(kāi)始快速回升后，這一提議便逐漸從輿論中消失。如今，亞馬遜市值超過(guò)8000億美元，當(dāng)其因過(guò)于龐大面臨反壟斷拆分的提議時(shí)，亞馬遜云業(yè)務(wù)CEO安迪·雅西對(duì)外界表示，AWS業(yè)務(wù)從亞馬遜剝離出去沒(méi)有任何明顯益處，且“顧客也不應(yīng)該希望這件事發(fā)生”。
盡管有投資機(jī)構(gòu)為此寫下10條優(yōu)點(diǎn)，但在美國(guó)的科技企業(yè)中，“企業(yè)分拆”仍像是一個(gè)不得已而為之的行為，只有陷入困窘，才會(huì)做此選擇。這也就不難理解，為何在已經(jīng)發(fā)生的拆分案例中，多半難以有理想結(jié)果。畢竟，拆分只是手段，而公司在當(dāng)下所面臨的市場(chǎng)下滑、管理混亂、技術(shù)缺失等諸多問(wèn)題，都難以通過(guò)拆分得到改善。
AT&T、惠普、摩托羅拉……在過(guò)去數(shù)十年中，許多次拆分，往往成為一家明星企業(yè)走向衰敗的開(kāi)端，這一行為，堪稱流血決策。
拆分還在進(jìn)行。2019年，依然面臨著拆分呼聲的谷歌、Facebook、蘋果、亞馬遜和eBay，它們最終會(huì)走向何方？我們拭目以待。
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