CF40學(xué)術(shù)顧問、中國工商銀行原行長楊凱生
鈦媒體注：近日，由中國金融四十人論壇（CF40）主辦、浙商銀行支持的《2019·徑山報(bào)告》發(fā)布?！秷?bào)告》主題為“金融創(chuàng)新支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”，回答了一個(gè)中心問題：支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，金融需要什么樣的創(chuàng)新以及怎樣創(chuàng)新。鈦媒體受邀全程參與了《徑山報(bào)告》的發(fā)布，并參與了對(duì)于諸位撰稿人的聯(lián)合采訪。
“一個(gè)十分嚴(yán)酷的事實(shí)是，中國的資本市場雖然經(jīng)歷了將近三十年的發(fā)展，但在支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新方面的作用仍然十分有限，更為根本的是似乎沒有充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。”
“過去40年經(jīng)濟(jì)高增長，金融基本穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)太大的問題。但是，現(xiàn)在確實(shí)出現(xiàn)了一些問題，有一些實(shí)體部門的金融服務(wù)需求沒有得到很好的滿足。”
“雖然數(shù)字金融業(yè)務(wù)高速度增長，但是不是所有業(yè)務(wù)都具有長期的生命力還有待觀察，我們的數(shù)字金融發(fā)展到目前為止還沒有經(jīng)歷過一個(gè)完整的金融周期考驗(yàn)，現(xiàn)在下結(jié)論為時(shí)過早。”
而以上的種種觀點(diǎn)正出自《2019·徑山報(bào)告》以及多位報(bào)告撰稿人——他們是一連串在經(jīng)濟(jì)學(xué)界、業(yè)界的知名人士：CF40學(xué)術(shù)顧問、北大新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長林毅夫；CF40學(xué)術(shù)顧問、中國工商銀行原行長楊凱生；CF40資深研究員肖鋼；CF40成員、中國人民銀行貨幣政策司副司長郭凱等。
這也是CF40連續(xù)第三年發(fā)布《徑山報(bào)告》，從2017年的“金融開放”、2018年的“金融改革”到2019年的“金融創(chuàng)新”，《徑山報(bào)告》主題的設(shè)置也反映了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的迫切任務(wù)——
建國70年來，中國經(jīng)濟(jì)迎來了一系列重大轉(zhuǎn)折。近年來低成本優(yōu)勢喪失、人口老齡化加劇，加之全球化趨勢停頓甚至逆轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟(jì)增長模式面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長這一關(guān)鍵問題亟待回答。
對(duì)此，《報(bào)告》提出的論斷是：經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新呼喚金融創(chuàng)新，這是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必要前提。《報(bào)告》由一個(gè)綜合報(bào)告和六個(gè)分報(bào)告組成，從最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)、資本市場、商業(yè)銀行、影子銀行、數(shù)字金融、人民幣國際化等方面提出了政策建議。
以下是報(bào)告撰稿人的發(fā)言及采訪內(nèi)容記錄，經(jīng)鈦媒體編輯：
經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的本質(zhì)特征是周期長、不確定性大、失敗率高，這與大多數(shù)金融投資要求短期化的低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)之間存在一定的矛盾。因此，金融的理念與實(shí)踐都需要?jiǎng)?chuàng)新，可能需要考慮從以下三個(gè)方面入手：
來源：《2019·徑山報(bào)告》
第一，資本要有足夠的耐心。
目前銀行的信貸資金以一年期為主，很少有超過三年的，很多固定資產(chǎn)項(xiàng)目的融資都是分拆成幾個(gè)階段落實(shí)的。最近一、二十年發(fā)展起來的各種投資基金像天使基金、創(chuàng)投基金、私募基金和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等，在這方面有很大改善，但急功近利的毛病依然十分嚴(yán)重。
融資期限雖然只是一個(gè)時(shí)間問題，但期限太短，必然會(huì)牽扯企業(yè)家的很多精力，甚至造成生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
第二，風(fēng)險(xiǎn)管理要適應(yīng)創(chuàng)新的特點(diǎn)。
金融交易最大的困難是信息不對(duì)稱，所以金融服務(wù)的基本門檻就是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的能力，無論對(duì)銀行、保險(xiǎn)這樣的間接融資渠道，還是對(duì)股票、債券這樣的直接融資渠道，都是一樣的。過去幾十年，中國這個(gè)看上去比較“非典型”的金融體系能夠有效地支持經(jīng)濟(jì)增長，就是因?yàn)槠滹L(fēng)控體系能夠適應(yīng)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式，首先看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不行再要求抵押資產(chǎn)，再不行還有政府兜底。
評(píng)估創(chuàng)新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)存在兩個(gè)層面的困難：一方面，大多數(shù)創(chuàng)新企業(yè)都是中小企業(yè)、民營企業(yè)，它們往往既沒有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也缺乏抵押資產(chǎn)；另一方面，創(chuàng)新活動(dòng)天生具有很大的不確定性。
因此，判斷它們的風(fēng)險(xiǎn)需要新的評(píng)估方法，比如充分利用非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也即 種軟信息，同時(shí)需要專業(yè)化的知識(shí)判斷創(chuàng)新活動(dòng)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。
第三，要在明晰責(zé)任的前提下容忍失敗。
創(chuàng)新的不確定性大，失敗率高，金融服務(wù)要接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)。目前商業(yè)銀行對(duì)不良貸款的容忍度很低，甚至實(shí)行終身負(fù)責(zé)制，很多銀行很難這樣就支持創(chuàng)新活動(dòng)。
提高對(duì)失敗的容忍度，可以考慮從三個(gè)層面入手:一是盡量冒有把握的風(fēng)險(xiǎn)。“有把握”也只是相對(duì)于“盲目”而言，但起碼要知道風(fēng)險(xiǎn)在哪、有什么后果。二是接受失敗。對(duì)于商業(yè)銀行，就意味著對(duì)不良貸款的容忍度需要提高，對(duì)于投資基金，也要接受有不成功的項(xiàng)目。三是金融服務(wù)成本要覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。容忍失敗的前提是責(zé)任要清晰、總回報(bào)要有保障。
我們課題組之所以考慮提出這么一個(gè)建議，即設(shè)立一個(gè)專門服務(wù)于創(chuàng)新型企業(yè)，專門服務(wù)于小微企業(yè)的政策性銀行，主要是考慮到在目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中，確實(shí)出現(xiàn)了大量的創(chuàng)新型企業(yè)，還包括其它一些小微企業(yè)。他們的特點(diǎn)是信貸投放風(fēng)險(xiǎn)比較大，比如他們?nèi)鄙僮銐虻馁Y本，還沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)。
企業(yè)的生命力和市場前景究竟如何，還很難做出足夠的判斷。或者說一些既有的小微企業(yè)，他們的財(cái)務(wù)管理不如一些大企業(yè)規(guī)范透明。但這些企業(yè)又有存在的必要或者說合理性。
這樣的情況下，如果它得不到資金支持肯定是有問題的，比如可能發(fā)生就業(yè)問題、創(chuàng)新速度問題，乃至社會(huì)穩(wěn)定問題。因此，政府包括有關(guān)監(jiān)管部門方面，都很重視對(duì)這些企業(yè)的信貸投入。
按照現(xiàn)行的銀行體系，肯定就是商業(yè)銀行進(jìn)行投入。監(jiān)管部門出于好心出臺(tái)了新增貸款中必須有一定比例投入到上述創(chuàng)新型企業(yè)和小微企業(yè)，如果達(dá)不到就要受到相應(yīng)監(jiān)管的處罰。
而從商業(yè)銀行可持續(xù)性經(jīng)營原則來說，商業(yè)銀行必須對(duì)存款人負(fù)責(zé)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，考慮到維護(hù)存款人的利益，考慮到維護(hù)股東的利益，商業(yè)銀行在這個(gè)過程中確實(shí)面臨著兩難甚至是多難的選擇，也因此一直難以擺脫社會(huì)公眾，包括媒體的批評(píng)指責(zé)，說融資難、融資貴的問題一直沒有解決好。
坦率的說，并不是銀行管理層政治站位不高，并不是銀行管理層不知道小微企業(yè)發(fā)展的重要性，不知道創(chuàng)新型企業(yè)加快發(fā)展的重要性，而是確實(shí)在經(jīng)營管理中有一定的難處。
支持小微企業(yè)發(fā)展，這是政府的既定方針，為了落實(shí)既定方針，政府確實(shí)是需要拿出一些投入來的。設(shè)立一個(gè)政策性銀行，我覺得就是一種投入方法.
政策性銀行特點(diǎn)是什么呢？一旦出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，國家財(cái)政要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。當(dāng)然技術(shù)設(shè)計(jì)上還有很多辦法可以想，但顯然財(cái)政要承擔(dān)主要的責(zé)任，這也是現(xiàn)階段不得已而為之的辦法。通過這個(gè)辦法或許能較有效的解決企業(yè)融資難的問題。
我國影子銀行形成的基本邏輯是：商業(yè)銀行繞過傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，利用資產(chǎn)負(fù)債表外的其他項(xiàng)目進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，并通過與非銀行金融機(jī)構(gòu)開展合作來達(dá)到信用擴(kuò)張的目的。
在此邏輯下，呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：一是資金主要來源于商業(yè)銀行，資金主體仍是儲(chǔ)戶的儲(chǔ)蓄資金；二是資金主要投放于銀行的客戶；三是銀行發(fā)揮主導(dǎo)作用，券商、信托公司等僅體現(xiàn)為通道。
影子銀行的發(fā)展，積累了很大的風(fēng)險(xiǎn)，從2017年開始，監(jiān)管部門就出臺(tái)了一系列的措施，進(jìn)行清理整頓。這是完全必要的，也是十分及時(shí)的。通過清理整頓，也使得影子銀行的規(guī)模得到了有效的控制。到現(xiàn)在為止，總體上影子銀行規(guī)模是穩(wěn)中有降。
下一步我認(rèn)為還是要繼續(xù)堅(jiān)持治理整頓影子銀行業(yè)務(wù)，但是在整頓的過程當(dāng)中，需要注意掌握好節(jié)奏、力度和方式方法，不搞“一刀切”。
未來應(yīng)該是“有保有壓”，對(duì)于一些老的資產(chǎn)，不符合新規(guī)定的前幾年發(fā)生的老資產(chǎn)，應(yīng)該是一個(gè)逐步壓縮的趨勢。對(duì)于符合要求的新資產(chǎn)，應(yīng)該鼓勵(lì)發(fā)展，適應(yīng)居民投資理財(cái)?shù)亩嘣枨螅黾咏鹑谑袌霎a(chǎn)品的供給。
至于說商業(yè)銀行理財(cái)子公司，這是資產(chǎn)管理體制改革的成果。因?yàn)檫^去商業(yè)銀行要綜合經(jīng)營，資產(chǎn)管理是在商業(yè)銀行內(nèi)部部門進(jìn)行?，F(xiàn)在成立單獨(dú)的子公司，可以將自營業(yè)務(wù)與代客業(yè)務(wù)分開，有利于回歸資產(chǎn)管理的本源。子公司時(shí)間不長，下一步怎么來運(yùn)作，還是需要時(shí)間來進(jìn)行摸索。
總的來看，我本人認(rèn)為商業(yè)銀行理財(cái)子公司還是很有發(fā)展前景，因?yàn)橹袊呢?cái)富管理需求很大，商業(yè)銀行本身又有很多優(yōu)勢，客戶的優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢、技術(shù)的優(yōu)勢等等，還有風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢。特別是大型商業(yè)銀行，它在風(fēng)控方面還是有比較成熟的制度和機(jī)制。
未來在整個(gè)資產(chǎn)管理大市場當(dāng)中，商業(yè)銀行通過理財(cái)子公司會(huì)發(fā)揮重要的作用。當(dāng)然，商業(yè)銀行的理財(cái)子公司也是一個(gè)新生事物，它的運(yùn)作商業(yè)模式，未來各個(gè)商業(yè)銀行不同的經(jīng)營特色，怎么樣來發(fā)展，還需要實(shí)踐來探索。
比如說商業(yè)銀行的理財(cái)子公司成立以后，它和母公司關(guān)系怎么來處理好。母公司也有基金管理公司，商業(yè)銀行自身內(nèi)部還有資產(chǎn)管理部，有私人銀行部，專門做高凈值客戶的財(cái)富管理。對(duì)于一個(gè)商業(yè)銀行集團(tuán)來說，在理財(cái)子公司成立之后怎樣理順?biāo)鼈冎g的關(guān)系，還是需要磨合。
另外從商業(yè)銀行來講，它長期從事債權(quán)投資業(yè)務(wù)。如果要從事非標(biāo)的股權(quán)權(quán)益性投資，文化也不相同，因?yàn)閭鶛?quán)文化和股權(quán)文化還是有很大區(qū)別。對(duì)一個(gè)商業(yè)銀行來講，過去債權(quán)資產(chǎn)是要看抵押，看過往業(yè)績。而股權(quán)投資是看未來的，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制，文化的融合對(duì)于商業(yè)銀行來講也是需要轉(zhuǎn)型的，也需要時(shí)間。
（本文首發(fā)鈦媒體，作者/蔡鵬程）
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