港交所行政總裁李小加

全球市值規(guī)模排名第五的港交所和第七的倫交所有可能合并。

9月11日港股收盤后，香港交易所發(fā)布公告表示已向倫敦證券交易所集團(tuán)的董事會(huì)提議，將香港交易所及倫敦證券交易所集團(tuán)兩間公司合并。

根據(jù)條款，倫交所股東持有的每股股份將收到2045便士現(xiàn)金及2.495股新發(fā)行的港交所股份，這將反應(yīng)倫交所集團(tuán)的全部已發(fā)行及將發(fā)行的普通股本價(jià)值為約296億英鎊（約合366億美元）。

以此計(jì)算，每股倫交所股份相較9月10日收拾價(jià)溢價(jià)22.9%。港交所還表示，在交易完成時(shí)，港交所將在倫交所二度上市，以顯示港交所對(duì)英國的信心。

港交所行政總裁李小加形容此次交易為“倫港世紀(jì)聯(lián)姻”，是“千載難逢的跨國聯(lián)姻”，稱港交所與倫敦證交所的合并將會(huì)為往后數(shù)十年全球金融市場(chǎng)的發(fā)展重新定調(diào)。 

但對(duì)于這份“聯(lián)姻”邀請(qǐng)，倫交所方面似乎實(shí)現(xiàn)并不知情。據(jù)彭博社報(bào)道，倫交所方面表示，港交所的提議是主動(dòng)的、初步的且“高度有條件的方案”，倫交所會(huì)考慮港交所的提議，后續(xù)會(huì)發(fā)布進(jìn)一步的公告。

實(shí)際上，全球交易所的合并并非孤立，港交所也不是第一次出手，2012年港交所出資13.88億英鎊（166.73億港元）全面收購了倫敦金屬交易所（LME）。

港交所主要子公司概況

“世紀(jì)聯(lián)姻”背后

每一個(gè)交易所都有擴(kuò)充自身版圖的雄心。

對(duì)于穩(wěn)坐亞洲最大IPO集資市場(chǎng)的港交所而言，并購倫交所后，其可升級(jí)為一個(gè)全球布局、覆蓋亞歐美三大時(shí)區(qū)市值超過700億美元（交易所本身的市值）的交易所集團(tuán)。

倫交所是世界四大證券交易所之一，是歐洲最大的證券交易所，受理超過2/3的國際股票承銷業(yè)務(wù)。港交所是亞洲第三大證券交易所，也是全球最活躍、流動(dòng)性最高的交易市場(chǎng)之一。

李小加發(fā)文指出了一連串“求婚”倫交所的背后原因：

首先，港交所與倫交所均為全球最重要市場(chǎng)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，如能成功結(jié)合，將創(chuàng)造一個(gè)全球布局、世界領(lǐng)先、覆蓋亞歐美三大時(shí)區(qū)、同時(shí)為美元、歐元和人民幣等主要貨幣提供國際化的金融交易服務(wù)合計(jì)市值有望超過700億美金的交易所集團(tuán)，向全世界市場(chǎng)參與者及投資者提供前所未有的、適應(yīng)未來市場(chǎng)需求的全球市場(chǎng)互聯(lián)互通平臺(tái)。

其次，這次“聯(lián)姻”對(duì)于全球金融市場(chǎng)具有重要意義。兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手將創(chuàng)造一個(gè)真正橫貫東西、連接全球的金融基礎(chǔ)設(shè)施及交易所集團(tuán)，成為美元、歐元、人民幣等主要貨幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)的領(lǐng)先的國際交易平臺(tái)；為全球上市公司和投資者提供全資產(chǎn)、全方位、全產(chǎn)品服務(wù)；并成為全球東西資本自由流動(dòng)與市場(chǎng)融合至關(guān)重要的投資交易及風(fēng)險(xiǎn)管理金融基礎(chǔ)設(shè)施。

此外，“聯(lián)姻”還可向亞洲投資者提供廣泛全面的全球金融服務(wù)與產(chǎn)品。中國龐大的中產(chǎn)階級(jí)人口與財(cái)富積累和還沒完全開放及實(shí)現(xiàn)國際配置的規(guī)模巨大的內(nèi)地金融資本，以及正希望通過全球配置來提升產(chǎn)業(yè)效率與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)地產(chǎn)業(yè)資本，將為歐美成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來源源不斷且富有活力的長(zhǎng)期資本來源。

最后，“聯(lián)姻”有助于加深中英經(jīng)貿(mào)金融合作，對(duì)香港、中國內(nèi)地和英國三方均有益處——香港在全球金融體系中得以重新定位：不再僅僅是外資進(jìn)出中國市場(chǎng)的門戶，也成為新的國際金融格局下舉足輕重的國際金融市場(chǎng)平臺(tái)；對(duì)中國內(nèi)地而言，交易可為股票、債券、指數(shù)、其他金融產(chǎn)品等方面的互聯(lián)互通提供新的路徑與通道。

港交所方面還著重強(qiáng)調(diào)，這不是一個(gè)“敵意收購”，“我們其實(shí)考慮收購很久了，只是提出晚了。如果設(shè)身處地替對(duì)方想一想，他們對(duì)我們的提議感到很意外。但是我們不想再晚了。” 

同時(shí)港交所還強(qiáng)調(diào)，這筆交易的提交和香港目前的情況以及香港政府沒有任何關(guān)系，純粹是在英國法律框架下公司股東之間的交易。

收購背后挑戰(zhàn)重重

事實(shí)上，三年前港交所就與倫交所傳出過“緋聞”，——當(dāng)時(shí)有英國媒體曝光，港交所和卡塔爾證交所都可能是倫敦證券交易所的潛在買家，并預(yù)料這兩家交易所將提出20%至30%的溢價(jià)，但此事最終無疾而終。

彼時(shí)，香港資深投資銀行家溫天納就表示，港交所收購倫交所的戰(zhàn)略意義較大，但難度較收購LME亦大很多，未必能夠收購成功。

溫天納分析稱，港交所的溢價(jià)未必能吸引倫交所，同時(shí)歐盟出于對(duì)區(qū)內(nèi)金融安全和政治考慮因素也有很大機(jī)會(huì)不會(huì)同意。此外，港交所并購倫交所的協(xié)同效應(yīng)不大。全球交易所的并購潮在金融海嘯前后出現(xiàn)，但近年來較少可見，原因就是并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)不大。

但這一次，似乎李小加的信心更大了，他在網(wǎng)志中寫到，“沒有人能保證成功，但不嘗試，就絕對(duì)不可能成功。香港交易所2012年收購LME的經(jīng)驗(yàn)就證明了這一點(diǎn)……擺在面前的現(xiàn)實(shí)是時(shí)不我待。”

當(dāng)下英國處在“脫歐”階段，3年前，溫天納分析的歐盟會(huì)對(duì)英國證券市場(chǎng)產(chǎn)生的阻力也有所降低。但新形勢(shì)是，英國政局較為動(dòng)蕩，脫歐遲遲未能解決，以英鎊計(jì)價(jià)的資產(chǎn)勢(shì)必存在風(fēng)險(xiǎn)。

此外，先從財(cái)務(wù)角度來看，這筆收購并不便宜。

對(duì)于本次交易的作價(jià)，港交所建議每股倫交所集團(tuán)股份，給予20.45英鎊現(xiàn)金及2.495 股新發(fā)行的港交所股份，交易總估值為296億英鎊（366億美元）。此報(bào)價(jià)比倫交所9月10日的股價(jià)溢價(jià)22.9%。

2019年上半年港交所的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，雖然LME的日均成交量按年增加21%，但因?yàn)槎讨衅诮灰椎氖召M(fèi)下調(diào)，因此交易費(fèi)減少了3600萬元。因此收購倫敦證券交易所后，港交所也將背負(fù)起不小的業(yè)績(jī)壓力。

同時(shí)，跨國交易所之間的并購?fù)婕皣医鹑诎踩珕栴}，并非都一帆風(fēng)順。此前新加坡并購澳洲交易所就曾被拒絕。

2010年10月，新加坡證券交易所擬以超過80億美元收購澳大利亞證券交易所。然而，在2011年4月，澳大利亞最終拒絕了新加坡證券交易所的并購澳洲證券交易所的提案。

時(shí)任澳大利亞國庫部長(zhǎng)斯旺彼時(shí)解釋稱，“如果失去對(duì)澳大利亞證券交易所的主權(quán)控制，澳大利亞會(huì)面臨極大的金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，尤其是喪失金融和結(jié)算系統(tǒng)控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。”

（本文首發(fā)鈦媒體，作者/蔡鵬程）

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