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有關(guān)下一個10年，我為大家分享三個關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，長期主義。

近期，有很多輿論提及中美貿(mào)易戰(zhàn)，其實，中國真正的壓力和挑戰(zhàn)并不是貿(mào)易問題，而是科技問題。

正確認知科技創(chuàng)新，中國正發(fā)生積極變化

首先，我們需要正確認知科技創(chuàng)新，看到中國正在發(fā)生的積極變化。

在“危機”這個詞中，危險與機遇永遠并存。我們認為，對于中國的科技創(chuàng)新和中國的科技投資，中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的是非常大的挑戰(zhàn)，但是，十倍大于挑戰(zhàn)的，是新的商業(yè)機會。

在中國從高速經(jīng)濟增長期走向中低速增長的過程中，有一個現(xiàn)實必須面對——包括房租、人工、社保、原材料等各個方面在內(nèi)，所有的成本都在不可逆地上漲。

而科技創(chuàng)新最大的價值其實不是GDP本身，而是賦能和使能。科技創(chuàng)新可以通過賦能和使能的方法，使各行各業(yè)、不同量級的企業(yè)的生產(chǎn)力發(fā)生根本性提升、生產(chǎn)效率變化，所以它是強國、強企，乃至強區(qū)的絕對內(nèi)核。

而風險投資和科技創(chuàng)新有個顯著的特點，就是集聚效應(yīng)。

在今天的美國，為什么依然有1/3的風險投資集聚在硅谷地區(qū)？因為硅谷通過虹吸效應(yīng)，把全世界最好的創(chuàng)業(yè)者、最好的技術(shù)、最好的風險投資都集聚在一起了。那么，什么是最好的風險投資？長期投資才是最好的投資。

硅谷的風險投資基本都是10+2模式，是長周期投資。只有長周期投資才能真正支持科技企業(yè)的發(fā)展。

當最好的技術(shù)、最好的創(chuàng)業(yè)者、最長期的資本凝聚在硅谷之后，它所產(chǎn)生的先進理念、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品會向全世界進行輻射。這就是輻射效應(yīng)。

科技創(chuàng)新的集聚效應(yīng)，以及背后所體現(xiàn)的虹吸效應(yīng)和輻射效應(yīng)，將成為未來經(jīng)濟發(fā)展的絕對內(nèi)核。

2.科技創(chuàng)新是“90敗1勝”，如何激勵創(chuàng)新者不斷突破？

我們正處于世界經(jīng)濟發(fā)展動力的核心，這是大局。同時我們還要意識到，創(chuàng)新要跟資本畫等于號，因為科技創(chuàng)新的成功率是很低的。

優(yōu)衣庫創(chuàng)始人柳井正寫過一本書《一勝九敗》，還有一本寫美團王興創(chuàng)業(yè)歷程的書，叫做《九敗一勝》。而現(xiàn)在，科技創(chuàng)新往往會是“90敗1勝”，甚至“99敗1勝”。

那么只有給創(chuàng)新者、創(chuàng)新的投資者百倍、千倍的回報，才能促進和推動創(chuàng)新者們源源不斷地進行科技創(chuàng)新。所以，中國科技創(chuàng)新發(fā)展需要強大的資本市場來支撐。

3.科技創(chuàng)新，必須依托于強大的可預(yù)期的資本市場

就像特斯拉曾經(jīng)獲得美國聯(lián)邦政府數(shù)億美金貸款去做創(chuàng)新一樣，各級政府也為我們的科技創(chuàng)新準備了很多補貼，這非常有價值。但是比這個更重要的是，一個可預(yù)期的強大的資本市場——科創(chuàng)板，應(yīng)運而生了。

2009年，應(yīng)對全球金融危機，創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)帶來信心；現(xiàn)在，科創(chuàng)板承載著中國科技創(chuàng)新的長期戰(zhàn)略。

科創(chuàng)板是重大利好

因為它符合中國的長期戰(zhàn)略——科技創(chuàng)新戰(zhàn)略。同時，科創(chuàng)板的運行邏輯與納斯達克異曲同工，相同之處多于差異之處。這也就意味著科創(chuàng)板在未來獲得成功的概率更大。

有人擔憂：科創(chuàng)板是否會成為又一個新三板？其實新三板是帶病出生，沒有解決很多底層邏輯。但是，科創(chuàng)板的制度建設(shè)、頂層設(shè)計應(yīng)該是符合成功的邏輯的。

從這些層面上看，我相信科創(chuàng)板將成為中國NASDAQ，是中國資本市場的重大長期戰(zhàn)略，是中國資本市場改革的先鋒代表，是中國創(chuàng)新強國的資本市場載體。雖然在未來可能還會有偏差，也可能走著走著又偏了，但是目前的起點是高的，發(fā)展路徑是符合邏輯的，是值得我們期待的。

因此，只要科創(chuàng)板可以得到發(fā)展，就會帶動中國資本市場重啟全面改革。

我總對大家說，歷史不是黑白的，它是彩色的；歷史也不是平面的，它是立體的。每一年都可能發(fā)生一些重大事件，會對未來十年甚至幾十年產(chǎn)生影響。就像著名的歷史學家黃仁宇的那本《萬歷15年》所描述的一樣，那一年發(fā)生的事情影響了中國數(shù)百年的格局。

所以，站在歷史的變局中，如何應(yīng)對現(xiàn)在時點中的“危”“機”，是值得大家深層思考的問題。

比科創(chuàng)板本身，更具意義的是IPO注冊制機會，比IPO更大的意義在于通過被并購而變相上市的退出。

在美國這樣成熟的資本市場，通過IPO上市的公司只占到VC退出數(shù)量的10%。也就是說，有1家公司IPO上市，則意味著有10家公司是通過被并購?fù)顺龅摹?/p>

但是在我國，IPO復(fù)雜，上市公司收購一家企業(yè)也復(fù)雜。這次，科創(chuàng)板上市企業(yè)快速并購制度設(shè)計，將會極大地推動眾多中小企業(yè)通過被并購方式實現(xiàn)變相上市，從而豐富VC/PE的退出通道。這對很多中小型企業(yè)來說是非常重大的機會。

此外，我們可以從證監(jiān)會、中央高層、交易所表態(tài)看出，在科創(chuàng)板試點基礎(chǔ)上，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板未來有望逐步推行類注冊制改革。一旦中國資本市場走向類注冊制改革，中國風險投資規(guī)模將會有顯著增加。因為離開風險投資與資本市場談科技創(chuàng)新，完全就是偽命題。我們說過，創(chuàng)新的失敗率之高，只有風險投資的高收益才能對沖它的高風險。

那么，我們應(yīng)該如何進一步管理風險？通過盛景嘉成母基金的“四全”“四分散”雙層風險管理，可以平抑科技創(chuàng)新的高風險，將其合理有效的降低。

隨著IPO的推進，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)開始征求意見，如果允許借殼的方法確認可行，未來借殼成本也會顯著下降。

其實我們風險投資對于股價是不太關(guān)心的，因為持股成本較低。我們最在意的是有無可預(yù)期的上市退出通道，這比股價重要一百倍。因此科創(chuàng)板還有一點影響，在于制度建設(shè)當中的可預(yù)期的退出通道。

當我們真正實現(xiàn)了科創(chuàng)板注冊制的健康運行，科技創(chuàng)新一定會成為VC/PE投資的主旋律，這也意味著中國的資本市場會走向良性發(fā)展。

我認為，只有讓真正代表先進生產(chǎn)力的科技創(chuàng)新企業(yè)成為資本市場的主流，才能推動中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

在這個過程中，資本市場的主旋律是什么？資本市場真正的價值，在于讓上市公司的內(nèi)在價值得以持續(xù)成長。

那么，什么樣的企業(yè)是可以持續(xù)成長的？就是創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新型企業(yè)。

我再幫大家梳理一下：如果中國經(jīng)濟要想在未來找到一個與房地產(chǎn)400多萬億體量相同的市場進行對沖，再次激發(fā)經(jīng)濟發(fā)展的動力，就只有在資本市場找方法。而資本市場要想健康持續(xù)發(fā)展，就必須尋找到有內(nèi)在價值的企業(yè)，幫他們上市。有內(nèi)在價值的企業(yè)，就是科技創(chuàng)新型的企業(yè)。

這就是科創(chuàng)板、科技創(chuàng)新、經(jīng)濟發(fā)展，與我們風險投資之間的基本的邏輯與循環(huán)過程。

所以，我們今天所做之事，看起來像在做投資、賺錢，實際上，我們既在賭國運，也在幫助中國經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。這件事既有巨大的社會價值，也有巨大的財富效應(yīng)。（本文首發(fā)鈦媒體）

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