圖片來源@視覺中國
文｜首席娛樂官
上周傳媒行業(yè)股票繼續(xù)收跌，近期受貿(mào)易談判不確定性的影響，市場風(fēng)險偏好未能得到提振，傳媒行業(yè)走勢也偏弱。 前兩日，中國移動16億大手筆投資芒果超媒的消息一出即引發(fā)熱議，被視為傳統(tǒng)與新興行業(yè)融合的重大轉(zhuǎn)型舉措，受到多方矚目。
而影視寒冬時期資本的又一次流入在某種程度上不外乎是整個行業(yè)的定心丸。幾年前大盤低迷唯獨國產(chǎn)電影票房持續(xù)增長，影視上市公司成績斐然，自那時起影視行業(yè)便獲得了私募、銀行、VC、PE等眾多資本的爭相進駐，各大傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司也紛紛宣布進軍影視行業(yè)，加入了 “淘金熱”的浪潮，試圖共享影視快速發(fā)展所釋放的大紅利。
如今影視雖小范圍回暖，但寒冬期并未過去，那些并不熟悉行業(yè)，跨界并購涉足影視的眾多傳統(tǒng)行業(yè)上市公司生存狀況都如何呢？
當年的影視淘金到底有多熱？易凱資本CEO王冉曾公開調(diào)侃道：“中國養(yǎng)豬的、做乳制品的、開餐館的、做金屬管材的、賣五金的、放煙花的企業(yè)有什么共同點？答案是都變成了影視公司。”
據(jù)統(tǒng)計，2014年前三個季度A股市場涉及影視行業(yè)的并購數(shù)量超過100起，涉及金額近1000億元，這一數(shù)字逐年減少，到2018年上半年，下降到了50起，其中還包含了傳媒行業(yè)內(nèi)部企業(yè)融合，當年淘金熱度可見一斑。
?眾所周知，這幾年互聯(lián)網(wǎng)大廠BAT皆轟轟烈烈大舉進軍傳媒影視業(yè)。
連續(xù)虧損的愛奇藝雖然在營收上對百度有所補足，但其內(nèi)容成本逐年擴大，虧損也逐年擴大，2018年凈虧損91億元，同比增虧145.9%，對百度來說一直是個燒錢的“燙手山芋”，直到愛奇藝單獨上市才有所緩解。今年5月17日，百度股價大跌16.52%，當日市值首次被美團超越，5月21日繼續(xù)跌逾8%，市值被京東超過，互聯(lián)網(wǎng)BAT的格局首次被改寫。
?阿里則于2016年10月正式組建阿里大文娛，包括阿里影業(yè)、優(yōu)酷、UC、阿里音樂、阿里文學(xué)、阿里游戲、大麥網(wǎng)等業(yè)務(wù)版塊。據(jù)報道，2018年11月，不到3年阿里影業(yè)已虧損超過22億元。5月15日，阿里公布的最新季報顯示，阿里大文娛在短短一年內(nèi)損失了214億元，其成長期間換了3任總裁，10位高管，成效依然不明顯。
2012年，騰訊率先提出“泛娛樂”概念，經(jīng)過發(fā)展和沉淀，其泛娛樂業(yè)務(wù)矩陣規(guī)模初成，游戲、動漫、影業(yè)、閱文集團和電競五大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展迅速。但2018年騰訊視頻作出了虧損80億的預(yù)算，而后繼續(xù)頻頻傳出虧損巨大的消息，旗下閱文集團收購的新麗傳媒凈利潤也未達業(yè)績預(yù)期。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭進軍影視雖規(guī)模上瘋狂擴張，收入增長也提速，但這些年大把大把燒出去的錢依然未使其嘗到甜果。
2018年最火爆的電視劇《香蜜沉沉燼如霜》網(wǎng)播、收視率屢創(chuàng)新高，豆瓣評分達到7.7分，使得出品方完美影視備受關(guān)注。2011年在深交所中小板A股上市的完美世界，2004成立完美世界游戲公司，4年后的2008年影視公司成立，聲稱打造影游聯(lián)動產(chǎn)業(yè)矩陣。而根據(jù)完美世界2018年年報顯示，其影視版塊收入占比不足33%，營業(yè)成本同比增長率為收入的2倍，毛利率不到游戲版塊的1/2，同比下降5.78%。
?年報中，其應(yīng)收賬款與存貨均有所增加，系對影視項目投入增加所致，同時完美世界在2016年投資6.5億宣布進軍的院線業(yè)務(wù)也在經(jīng)營不到三年的2018年作價出售，宣布退出，結(jié)合其高調(diào)宣布將與全球最大的整合游戲下載平臺之一的steam合作上線“中國steam”的計劃來看，完美世界存在寒冬期依靠游戲收入的強大資金背景補足其影視短板的現(xiàn)象。
那么當年加入淘金浪潮的眾多傳統(tǒng)行業(yè)資本，在傳媒影視行業(yè)的耕耘上又收獲了什么呢？
2014年的并購潮中，最早高調(diào)宣布進軍影視業(yè)的諸多公司，早在并購環(huán)節(jié)便遭遇阻礙而失敗。
根據(jù)@投資潮的整理，主營生豬屠宰、加工、冷凍、銷售的高金食品擬收購印記影視，經(jīng)營運動鞋鞋底研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的家族企業(yè)泰亞股份并購歡瑞世紀，民營煙花企業(yè)熊貓煙花收購華海時代，餐飲大佬湘鄂情收購笛女影視，新型材料公司蘇州禾盛收購金英馬影視，主營磷礦石貿(mào)易、房地產(chǎn)和高校后勤服務(wù)的道博股份收購強視傳媒，皆因各種原因而宣告重組失敗。
?5月28日，深交所向三湘印象發(fā)出問詢函，涉及其商譽減值11.54億元的合理性等14個問題引起行業(yè)熱烈討論。
觀印象前身為張藝謀、王潮歌、樊躍三位導(dǎo)演發(fā)起的北京印象文化藝術(shù)中心，成立于2006年，實景演出作品《印象劉三姐》口碑收益俱佳，2015年地產(chǎn)企業(yè)“三湘股份”以19億元收購了觀印象100%的股份，并更名三湘印象。
公布收購預(yù)案后三湘股份的股價一個月內(nèi)便從6.4元漲到18.8元，上漲近3倍。由于對文旅行業(yè)不熟悉，沒有扎實的產(chǎn)業(yè)運營能力，三湘印象不論在主營業(yè)務(wù)地產(chǎn)行業(yè)還是收購而來的文旅行業(yè)皆遭遇滑鐵盧，2016-2018三年，營收從67億元跳水至25億元，最后僅剩16億元，下滑高達76%。觀印象的估值也從19億元下降到了僅剩6.9億，2018年凈虧損4.6億，扣除非經(jīng)常性損益凈虧損10.35億元。此案可作為急吼吼加入“淘金熱”最后落得灰頭土臉的典型案例。
同樣通過“買買買”轉(zhuǎn)型泛娛樂的公司，還有原先主營玩具制造的深交所中小板A股上市公司驊威文化。
2014年11月主營業(yè)務(wù)增加網(wǎng)絡(luò)游戲的制作開發(fā)與運營推廣，2015年8月主營業(yè)務(wù)增加影視劇的策劃、制作與發(fā)行，2016年5月證券簡稱由“驊威股份”變更為“驊威文化”，同年9月底發(fā)布公告稱擬將從事玩具業(yè)務(wù)的全資子公司驊星科技100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給實際控制人郭祥彬，剝離玩具制造業(yè)務(wù)，向互聯(lián)網(wǎng)文化方向徹底轉(zhuǎn)型。
驊威文化曾通過轉(zhuǎn)型實現(xiàn)過較好的發(fā)展，根據(jù)其2017年年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長20.54%，非經(jīng)常性損益的凈利潤增長16.72%，基本每股收益增長20%，凈資產(chǎn)收益率增長1.62%。據(jù)媒體報道，驊威文化2018年6月曾打算以30億元收購由著名導(dǎo)演張紀中女兒控股的影視公司東陽曼荼羅，后又準備15億元收購移動互聯(lián)網(wǎng)媒體信息傳播平臺旭航網(wǎng)絡(luò)，卻均告吹。
?但2018年開始，驊威文化業(yè)績開始不穩(wěn)定，上半年影視劇制作僅有38.95萬元的收入，同比下滑99.88%，前三季度公司營收下滑接近80%，同時凈利潤下滑85%。根據(jù)其今年2月披露的業(yè)績快報所示，雖然營業(yè)收入微增2.55%，但凈虧損12.04億元，相比去年同期的盈利3.65億下降了429.73%。
?驊威文化報告期內(nèi)兩大業(yè)務(wù)板塊所處的影視行業(yè)及網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的政策環(huán)境及市場環(huán)境發(fā)生較大變化，相關(guān)子公司的經(jīng)營業(yè)績下滑明顯，同時結(jié)合對未來經(jīng)營情況的分析預(yù)測計提了相應(yīng)的商譽減值準備。
隨著去年11月及今年1月的兩次動作，驊威文化實際控制人已經(jīng)由郭祥彬一行變更為杭州鼎龍，占股比例13.76%。接下了這一燙手山芋的綜合型地產(chǎn)文旅企業(yè)杭州鼎龍實業(yè)集團，同樣也不是深耕影視游戲業(yè)務(wù)的老手。
投資分析師許杉認為，驊威文化無論未來是繼續(xù)在影視、游戲領(lǐng)域布局，還是會根據(jù)杭州鼎龍發(fā)力文旅業(yè)務(wù)，首先需要解決的是團隊問題。背靠資金充裕的實業(yè)集團，驊威文化該如何走出如今的困境也令業(yè)內(nèi)感到好奇。
如兩個典型案例所述，轉(zhuǎn)型影視行業(yè)后虧損巨大舉步維艱的企業(yè)不在少數(shù)，有些甚至血本無歸。除了從始至終都存在較高市場風(fēng)險及政策風(fēng)險外，影視公司估值虛高、影視資源整合難度大對于傳統(tǒng)企業(yè)資本入行也是一種擾亂，而大量資本的涌入，擴大了行業(yè)總盤也催生了行業(yè)泡沫，內(nèi)容供給跟不上收益，野蠻生長的時期過去，增速放緩后，“魚龍混雜”的資本紛紛虧損，倉皇而逃。
易凱資本CEO王冉曾預(yù)估至2018年底至少會有1/4到1/3的公司退出或基本退出影視行業(yè)，五年之內(nèi)剩下的公司不超過1000家。宏觀來看，在政策與資本雙重夾擊下，影視行業(yè)進入加速洗牌期，原有市場格局正在重塑。
為了生存下去許多公司紛紛開啟花式自救模式。小型影視公司立刻調(diào)頭轉(zhuǎn)型，投入教育培訓(xùn)行業(yè)，涉足大熱“區(qū)塊鏈”，化身互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)， 抱政府國資大腿化身第三方平臺，甚至入駐餐飲；而大型影視上市公司更是奇招百出，例如電廣傳媒為規(guī)避被ST的風(fēng)險以2.09億賣徐悲鴻名畫，華錄百納低價甩賣綜藝業(yè)務(wù)，華誼兄弟靠領(lǐng)政府補貼補血……
而這些方式都只是洗牌下的無奈之舉，寒冬期對影視行業(yè)來說也是挑戰(zhàn)與機遇并存。有專業(yè)人士指出，整個行業(yè)泡沫退去，恢復(fù)理性，真正能夠在寒冬中屹立不倒的必須要抓住三個重點—— 資本，資源，內(nèi)容。
洗牌使得影視行業(yè)持續(xù)處于深刻變革中，政策收緊、監(jiān)管加強、資本冷卻，優(yōu)質(zhì)的頭部資本開始引導(dǎo)整體方向。
首先，資本的門檻越來越高，影視行業(yè)經(jīng)過一輪洗牌已經(jīng)成為了典型的資本密集型行業(yè)，行業(yè)門檻鑄成高墻。對風(fēng)險能力的抵抗能力，對成本的把控能力，對政策的敏感度，對資本的規(guī)劃能力均成為衡量成敗的關(guān)鍵因素，這些砝碼的增加均有利于理性高質(zhì)資本的流入，行業(yè)馬太效應(yīng)也將越來越顯著，壟斷趨勢凸顯，幾大頭部上市公司競爭繼續(xù)，而大批底層小型制作公司則被加速淘汰。
其次，行業(yè)競爭更多地體現(xiàn)為資源競爭，資源整合配置的把控，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局規(guī)劃，多元化的盈利渠道的探索皆成為生存不二法則。頭部劇占據(jù)熱播資源，資源集中優(yōu)勢明顯，各平臺標桿型視聽內(nèi)容集中凸顯。
最后，競爭的本質(zhì)依然要回歸到內(nèi)容上。影視洗牌最終會回歸理性，從粗放的數(shù)量增長變?yōu)樽非缶返馁|(zhì)量增長將是這場洗牌最終的結(jié)局和意義。隨著網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展和付費模式不斷成熟，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是吸附用戶的利器，同樣也是在市場競爭過程中的制勝法寶。內(nèi)容為本，故事為王，創(chuàng)作追求更精準、更細分，拒絕泡沫IP和流量明星，用心制作高質(zhì)作品。
資本市場是否能回暖我們?nèi)孕栌^望，但對影視企業(yè)而言必然是內(nèi)容為本、資金為王，生存發(fā)展并行期穩(wěn)中求勝才是王道。
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