芒格表示自己想起了兩次自己在年輕時(shí)進(jìn)行1000美元的投資，其中一次很成功“花了1000美元買了股票，后來賺了13萬。”
但是另一次就很失敗了，芒格表示：“還有一次，我買了一只股票，很快就漲了30倍，但是在漲到5倍時(shí)我就把股票買了，這是我做過的最愚蠢的決定 。”
芒格還調(diào)侃道：“如果在座的各位沒有做過這么蠢的決定，那你們真的很棒哦。”
自巴菲特和查理·芒格共同掌管伯克希爾哈撒韋以來，該公司股價(jià)由每股19美元飆升至上周五收盤的321000美元，讓數(shù)百名早期投資者受益成為了百萬甚至是億萬富翁。
但巴菲特和查理·芒格在投資道路上總是保持“穩(wěn)贏不虧”嗎？回答是“不！”在帶領(lǐng)伯克希爾哈撒韋成為投資神話的路上，這兩位也難免會有被拉下神壇的失誤。
書名：《跳著踢踏舞去上班》
作者：【美】卡蘿爾·盧米斯(Carol.J.Loomis)
譯者：張敏
出版社：湛廬文化/北京聯(lián)合出版公司
第一個(gè)錯(cuò)誤：僅因價(jià)格便宜而買入伯克希爾哈撒韋公司的控制權(quán)
我的第一個(gè)錯(cuò)誤就是買下了伯克希爾哈撒韋公司的控制權(quán)。盡管我知道公司主營的紡織業(yè)務(wù)前途黯淡，我仍然因?yàn)殡y以抵御的低價(jià)誘惑而說服自己買下它。在我的職業(yè)生涯早期，購買這類股票還是相當(dāng)有利可圖的，然而經(jīng)過在伯克希爾哈撒韋公司的經(jīng)營實(shí)踐，1965年時(shí)我已開始意識到這個(gè)策略并不是很理想。
如果你以足夠低的價(jià)格購買了一只股票，通常這家公司的命運(yùn)會有所起伏，然而，只要你能抓住合適的機(jī)會脫手就可以獲得可觀的收益。即使從長遠(yuǎn)來看，該公司業(yè)績可能很糟糕也無所謂。我稱這種投資理念為“煙屁股”法。在街上發(fā)現(xiàn)的煙頭可能只剩下最后一口，無法讓你過足癮，但“足夠的廉價(jià)”卻使得這一口滿滿都是利潤。
反思1：好騎師配好馬才能出好成績，一瘸一拐的老馬則力不從心
然而，以這種方法購買企業(yè)并不是明智的行為，除非你是公司資產(chǎn)清理人。其主要原因有兩點(diǎn)。
首先，初始的“低廉”價(jià)格可能最終被證實(shí)并沒有那么便宜。在一家四面楚歌的公司里，一個(gè)問題解決了，另一個(gè)問題又接踵而來，這就像廚房里從來不會只有一只蟑螂。
其次，你最初的價(jià)格優(yōu)勢很快會被企業(yè)的低利潤所削弱。舉個(gè)例子，如果你花800萬美元買了一家市場價(jià)格或清算價(jià)格為1 000萬美元的公司，而且迅速能再賣出去，那么高回報(bào)是有可能實(shí)現(xiàn)的；但是，如果這家公司在10年之后才以1 000萬美元出售，而在此期間每年的利潤和股息僅有購買成本的幾個(gè)百分點(diǎn)，那么，這就是一個(gè)令人失望的投資了。時(shí)間是好公司的朋友，是平庸公司的敵人。
以一個(gè)合理的價(jià)格買入一家優(yōu)質(zhì)的公司，遠(yuǎn)比以頗具誘惑力的價(jià)格買入一家表現(xiàn)平平的公司要好得多。查理·芒格很早就明白了這個(gè)道理，而我有些后知后覺?，F(xiàn)在在購買公司或普通股票時(shí)，我們總是會尋求那些業(yè)務(wù)一流、管理也一流的公司。
好騎師配好馬才能出好成績，一瘸一拐的老馬恐怕會有些力不從心。伯克希爾哈撒韋公司的紡織廠和霍克希爾德科恩百貨公司都由一批精明強(qiáng)干而又誠實(shí)的管理者負(fù)責(zé)經(jīng)營。這批優(yōu)秀的管理者如果受雇于經(jīng)濟(jì)特性良好的公司，一定會取得優(yōu)秀的業(yè)績，而如果情況與之相反，那么再能跑的健將在流沙中恐怕也很難發(fā)揮實(shí)力。
這樣的話我說過很多次，當(dāng)一位聲名卓著、才華橫溢的經(jīng)理人接管一家基本面出了名糟糕的公司時(shí)，最終紋絲不動的必將是公司糟糕的名聲，這一點(diǎn)很少有例外。我真希望過去我在做蠢事方面沒那么積極主動。
反思2：堅(jiān)持做簡單的事情會比攻克復(fù)雜難題要獲益更多
另一個(gè)更深層次的教訓(xùn)是，越簡單越好。雖然有25年收購、督導(dǎo)及管理各類型企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，我和芒格仍未學(xué)會該怎樣解決商業(yè)困難，而我們學(xué)到的是要避開它們。在某種程度上，我們的成功就取決于，我們的注意力集中于可以輕松跨過的一英尺障礙，而不是非要尋求跨越七英尺障礙的能力。
這一結(jié)論可能有失公平，但是對于收購和投資來說，僅僅堅(jiān)持做簡單明了的事情通常會比攻克復(fù)雜的難題要獲益更多。
當(dāng)然，在某些情況下，棘手的問題必須去解決，比如，我們增加《布法羅新聞報(bào)》周日版的案例。一般來說，千載難逢的投資機(jī)會往往具備這樣的條件：一家超凡的企業(yè)遭遇一時(shí)的、棘手的而又能解決的困難。就像很多年前美國運(yùn)通公司和政府雇員保險(xiǎn)公司的情況。總的來說，我們是通過避開惡龍而不是同它廝殺而獲得了成功的。（巴菲特在經(jīng)營《水牛城星期日報(bào)》、美國運(yùn)通和政府雇員保險(xiǎn)公司時(shí)都成功地扭虧為盈。）
第二個(gè)錯(cuò)誤：忽視了“習(xí)慣性規(guī)則”
最意外的發(fā)現(xiàn)是：在企業(yè)中存在著一種極其強(qiáng)大卻看不到的力量，我們可以把它稱作“制度性強(qiáng)制力”（the institutional imperative）。
在讀商學(xué)院的時(shí)候，我對這種強(qiáng)制力的存在毫不知情，甚至在進(jìn)入商業(yè)領(lǐng)域后，我也沒有任何直觀感受。我那時(shí)認(rèn)為，正直、聰明、有經(jīng)驗(yàn)的管理者能夠理所當(dāng)然地做出理性的決策。然而隨著時(shí)間的推移，我認(rèn)識到事實(shí)并非如此。與當(dāng)初的看法正相反，當(dāng)制度性強(qiáng)制力開始起作用時(shí)，理性的花朵通常會枯萎。
以下這些例子能很好地證明制度性強(qiáng)制力的存在：
因此，是制度性強(qiáng)制力而非腐敗或者愚蠢讓企業(yè)做出了最終誤入歧途的決策。忽視了強(qiáng)制力的影響曾讓我犯過一些昂貴的錯(cuò)誤，在這之后，我試著用最小化這種影響的方式組織和管理伯克希爾哈撒韋公司。此外，我和芒格試圖將我們的投資集中在那些看起來對這個(gè)問題保持警惕的企業(yè)。
反思1：只與那些我喜歡、信任和贊賞的人共事
在撞了很多次南墻之后，我學(xué)會了只與那些我喜歡、信任和贊賞的人共事。在擁有良好經(jīng)濟(jì)特性的公司中，如果公司所有者或者投資者能成功與理想的管理者協(xié)同合作，便可以創(chuàng)造奇跡。相反地，無論一家公司的前景看起來多么光明，我們也不愿與缺乏令人欣賞的特質(zhì)的管理者合作。與壞人做生意，我們從未成功過。
在我所犯過的最糟糕的錯(cuò)誤中，有很多并不為公眾所知。那是一些我了解它們的優(yōu)點(diǎn)，但最終沒有做出購買決定的股票和公司。這個(gè)世界上存在著大量絕佳投資機(jī)會，但它們處于你的個(gè)人能力范圍之外的，你錯(cuò)過它們并不是什么罪過。不過，問題是，我錯(cuò)過了一些白送上門的，而且我完全有能力了解的好買賣。對于伯克希爾哈撒韋公司的股東，包括我在內(nèi)，“吮拇指”的幼稚行為讓我們付出了巨大代價(jià)。
他人眼中的錯(cuò)誤行為，與我卻不是。
我們一直信奉保守的財(cái)務(wù)政策，雖然在大家看來這可能并不怎么明智，但是在我看來恰恰相反。
回顧過去，你可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)很明顯的事實(shí)，如果使用更高（盡管仍符合行業(yè)慣例）的杠桿比率，伯克希爾哈撒韋公司業(yè)績可以更加靚麗，獲得比我們實(shí)際平均23.8%更高的凈資產(chǎn)收益率。即使在1965年，或許我們也可以說，99%的可能性是，更高的杠桿只有好處沒有壞處。相應(yīng)地，我們應(yīng)該看到，即便外部或內(nèi)部變數(shù)的概率僅有1%，也會影響負(fù)債比率，而且會產(chǎn)生介于短暫困撓和違約之間的后果。
我們從不鐘情于這99比1的概率，而且永遠(yuǎn)不會。在我們看來，不論危機(jī)或者羞恥的可能性有多少，也不論額外收益的可能性有多大，這兩者都很難相互抵消。如果你的做法是明智的，你必然會獲得不錯(cuò)的結(jié)果；在大部分情況下，杠桿作用只會讓事情演進(jìn)得更快。我和芒格在這點(diǎn)上永遠(yuǎn)不會著急：相比于結(jié)果，我們更享受這個(gè)過程，盡管我們已經(jīng)學(xué)會了承擔(dān)結(jié)果。
我們希望再過25年可以總結(jié)第一個(gè)50年里犯過的錯(cuò)誤。如果2015年我們還健在，還有能力這么做，你可以數(shù)數(shù)懺悔過錯(cuò)的頁數(shù)比現(xiàn)在多了多少。
書名：《查理·芒格的投資思想》
作者：【美】戴維·克拉克（David Clark）
譯者：巴曙松、陳劍等
出版社：湛廬文化/浙江人民出版社
查理·芒格曾經(jīng)說過：“忘記錯(cuò)誤本身，就是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤。”與巴菲特不同的是，查理·芒格教給投資者更多是在他的投資生涯中總結(jié)出的投資“大智慧”， 而當(dāng)在投資中出現(xiàn)的錯(cuò)誤時(shí)，芒格給投資者的建議更加突顯出芒格思想的力量。
1、坐等投資法
買入并長期持有。這樣，你將付出更少的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用，聽到更少的廢話。另外，這種方法一旦發(fā)揮效用，稅收制度每年還會贈送給你額外的1%、2%，甚至3%的回報(bào)率。
這是一個(gè)重要的投資理念。它判定最好的投資策略就是買入一家經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)異的企業(yè)的股票，然后多年持有它。試圖預(yù)測市場趨勢并頻繁地買入和賣出的 操作方式，與坐等投資法相比要拙劣很多。不斷地買賣意味著不斷被征稅。如果一個(gè)人持有一項(xiàng)投資長達(dá)20年，那么只需要繳一次稅，根據(jù)芒格的說法，這相當(dāng)于每年額外增加1% ~ 3%的利潤。
雖然3% 看起來并不多，但考慮一下這種情況：100 萬美元的投資以每4%的復(fù)利增長，20年后是 2 191 123美元；如果再加上3% (4% + 3% = 7%)，100萬美元的投資在0年后將為你帶來3 869684美元的收益。芒格知道，對于經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)異的公司而言，時(shí)間是投資者的好朋友；而對于普通公司而言，時(shí)間對投資者而言可能是一種詛咒。
2、勝率
當(dāng)你有優(yōu)勢時(shí)再行動。你必須理解勝率，并且要堅(jiān)持在勝率偏向于自己時(shí)再采取行動，這是一項(xiàng)準(zhǔn)則。
這條建議聽上去會與人們的直覺不符。為了理解這條建議，你需要理解一些芒格的投資史。在20世紀(jì)60年代，芒格和巴菲特都擁有自己的對沖基金。60年代的美國股市走出了一波瘋狂的牛市，所有股票都定價(jià)過高。巴菲特追隨格雷厄姆的投資方法，一直購買價(jià)格被低估的“便宜貨”，然而，在這個(gè)時(shí)期他發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的股票基本不存在了。巴菲特選擇堅(jiān)持自己的投資策略，于是他清算了自己的對沖基金，把資金退給合伙人，并將自己大部分的財(cái)富轉(zhuǎn)變成美國國債這樣的現(xiàn)金等價(jià)物。
芒格繼續(xù)投身于股市中，并享受著牛市帶來的高收益。然而，在1973—1974年股市大崩潰期間，芒格及其合伙人的一半資金都化為泡影，他將這段經(jīng)歷稱為自己人生中最糟糕的時(shí)光。與此同時(shí)，持有大量現(xiàn)金的巴菲特在股市崩潰后突然發(fā)現(xiàn)，很多偉大公司的股價(jià)都處于被低估的狀態(tài)?，F(xiàn)金充裕的巴菲特可以買到大量被低估的股票，而芒格卻什么都買不了，因?yàn)樗稚细緵]有現(xiàn)金。當(dāng)股市開始恢復(fù)后，芒格的回報(bào)率也開始恢復(fù)，他為合伙人賺回了之前損失的資金。不過，由于這段經(jīng)歷對芒格打擊很大，所以他最終關(guān)閉了自己的基金。
芒格從這段經(jīng)歷中學(xué)到了什么呢？他認(rèn)識到當(dāng)股價(jià)上升時(shí)，投資的勝率開始遠(yuǎn)離投資者。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，勝率則偏向投資者。芒格也認(rèn)識到，如果他在股市上升的時(shí)候滿倉，股市一旦崩潰，他將沒有資金進(jìn)行新的投資，這一點(diǎn)就和勝率無關(guān)了。如果你沒有資金進(jìn)行新的投資，那你不可能賺到一分錢。
會上提問環(huán)節(jié)，有一位來自中國的11歲男孩向他們提問：“懂人性是否有利于投資？”
巴菲特說，在成長道路上，在學(xué)習(xí)和生活中，都吸取了很多教訓(xùn)，這些是不能靠讀書學(xué)到的。我們真正通過什么去學(xué)習(xí)呢？我們有時(shí)候是必須要通過你更多的閱歷、更多的積累去學(xué)習(xí)這一點(diǎn)。除了我所有的缺點(diǎn)之外，我可能沒有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我對人性的行為確實(shí)有更敏銳的觀察，比25年前、30年前還要多。
芒格則提到了新加坡建國總理李光耀說過的一句話，看看什么是行之有效的，然后去行動吧。芒格認(rèn)為，這是一個(gè)非常簡單的宗旨。你如果去踐行這一點(diǎn)，你會發(fā)現(xiàn)這句話真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，這些都可以幫助到你們。
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