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文｜匯眾醫(yī)療，作者｜匯眾研究院
近日，全球領(lǐng)先的戰(zhàn)略咨詢公司貝恩資本（Bain & Company）發(fā)布了《2018年醫(yī)療行業(yè)私募股權(quán)投資報(bào)告》，匯眾研究院整理了其中信息，為國(guó)內(nèi)的醫(yī)療行業(yè)參與者及投資者提供參考。
2018年，全球私募股權(quán)交易繼續(xù)保持常態(tài)化增長(zhǎng)。公開(kāi)披露的交易價(jià)值達(dá)4470億美元，較去年上升了11%，交易次數(shù)為1705起，較去年基本持平。其中，醫(yī)療保健領(lǐng)域完成316筆交易，同比增長(zhǎng)近20%，披露的總交易額為631億美元，較2017年的4216億美元增長(zhǎng)了50%。2018年有四筆交易規(guī)模超過(guò)40億美元，其中一筆交易為近十年最大的收購(gòu)：KKR 10月份以99億美元完成對(duì)Envision Healthcare的收購(gòu)。
近年來(lái)，醫(yī)療保健領(lǐng)域的交易數(shù)量和金額表現(xiàn)不佳，但2018年仍舊創(chuàng)造了一個(gè)高潮。北美仍然是交易最多、金額最高的地區(qū)，但值得注意的是，歐洲和亞太地區(qū)的交易額達(dá)到了歷史最高水平。歐洲完成了幾起大型收購(gòu)交易拉動(dòng)了整體交易額的提升。亞太地區(qū)則是對(duì)于醫(yī)療保健領(lǐng)域的剛性需求帶動(dòng)整體交易上漲。
圖1.醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投融事件數(shù)量及金額
圖2.2018年全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)交易TOP10
根據(jù)公開(kāi)披露交易顯示，2018全年交易總額達(dá)631億美元，交易數(shù)量從2017年的265筆增至316筆。這一趨勢(shì)在亞太地區(qū)尤為明顯，該地區(qū)公開(kāi)披露的交易額增長(zhǎng)了44%。
交易總額大幅上升的主要原因是大型收購(gòu)增多。2018年有8筆交易價(jià)值超過(guò)20億美元，而2017年只有4筆。全球各個(gè)地區(qū)，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域表現(xiàn)仍最為活躍，占交易數(shù)量和總額的一半以上。其次是生物制藥領(lǐng)域，交易數(shù)量和金額均占到全球的1/4。美國(guó)仍是全球最大的醫(yī)療投資市場(chǎng)，各細(xì)分賽道投資依舊活躍。2018年，北美共完成149筆交易，公開(kāi)披露的交易金額總計(jì)296億美元，遠(yuǎn)高于2017年的水平。
圖3.全球各地區(qū)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投融事件數(shù)量
圖4.2018年全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資分布
2018年，北美的交易飆升至149筆，總披露金額為296億美元，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域完成84筆交易，總額232億美元。占全球醫(yī)療總額的37%。伴隨遠(yuǎn)程醫(yī)療、交付模式更為便捷后，整體醫(yī)療保健市場(chǎng)從急癥護(hù)理環(huán)境轉(zhuǎn)向了以來(lái)服務(wù)與日常健康管理，行為健康，零售健康，精準(zhǔn)醫(yī)療（PPM）和家庭護(hù)理領(lǐng)域備受關(guān)注。
人口老齡化、慢性病患病率上升、對(duì)生活質(zhì)量和醫(yī)療保健效率的需求推動(dòng)北美醫(yī)療投資不斷加速。醫(yī)療資產(chǎn)作為防御性較強(qiáng)的板塊，受全球經(jīng)濟(jì)下行影響較小，此外，美國(guó)《平價(jià)醫(yī)療法案》的頒布使得美國(guó)得醫(yī)療行業(yè)監(jiān)管改革方向更加清晰，醫(yī)療企業(yè)更具活力，因此，北美地區(qū)的醫(yī)療資產(chǎn)更受投資者青睞。
家庭護(hù)理和臨終關(guān)懷這些大而分散的細(xì)分市場(chǎng)受益于強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療補(bǔ)助服務(wù)中心( Centers for Medicare and Medicaid Services )在2017年年中取消了報(bào)銷變更計(jì)劃之后，現(xiàn)在美國(guó)整體的監(jiān)管環(huán)境更加穩(wěn)定。例如，2018年4月，美國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)集團(tuán)Humana宣布，攜手私募基金公司TPG資本和Welsh, Carson, Anderson &Stowe以14億美元收購(gòu)臨終安養(yǎng)院運(yùn)營(yíng)集團(tuán)Curo Health Services。加上2017年12月收購(gòu)的Kindred Healthcare，Humana將成為美國(guó)最大的臨終安養(yǎng)院運(yùn)營(yíng)集團(tuán)。
此外，Medtech 領(lǐng)域的活躍主要是由于資本從單一用途的患者產(chǎn)品到耐用醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域的轉(zhuǎn)變產(chǎn)生了興趣。由于一些醫(yī)療科技公司一直在出售非核心資產(chǎn)，投資者可能會(huì)以具有吸引力的估值買入一些以前上市的資產(chǎn)。例如， Platinum Equity 耗資21億美元收購(gòu)了 Johnson強(qiáng)生公司開(kāi)發(fā)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的 LifeScan 。投資者對(duì)以消費(fèi)者為中心的醫(yī)療科技也越來(lái)越感興趣，齒形矯正創(chuàng)企SmileDirectClub宣布獲得領(lǐng)投方為私募股權(quán)投資公司Clayton, Dubilier & Rice 領(lǐng)投的3.8億美元融資證明了這一點(diǎn)。
2018年，歐洲地區(qū)交易數(shù)量未見(jiàn)明顯提升，僅從2017年的70筆增至73筆，但披露的總交易金額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的178億美元，比2017年多38億美元。這一增值主要來(lái)源于兩筆大型生物制藥交易——原料供應(yīng)商Recordati公司收購(gòu)案和賽諾菲旗下仿制藥部門(mén)Zentiva 收購(gòu)案，這兩筆交易累計(jì)金額達(dá)98億美元。
監(jiān)管和政治趨勢(shì)的變革在短期能為行業(yè)帶來(lái)機(jī)遇，但長(zhǎng)期則伴隨較大不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。歐洲地區(qū)的最大醫(yī)療市場(chǎng)——德國(guó)，目前正在經(jīng)歷一系列的醫(yī)療體制改革，包括醫(yī)院融資征稅、醫(yī)療類零售連鎖店的監(jiān)管需求等為市場(chǎng)帶來(lái)規(guī)范化的同時(shí)，增加了更多活力。
英國(guó)則沒(méi)有那么幸運(yùn)。隨著退歐談判持續(xù)發(fā)酵，歐盟醫(yī)療保健市場(chǎng)格局發(fā)生轉(zhuǎn)變。英國(guó)正在間接失去改善醫(yī)療質(zhì)量和創(chuàng)新的能力。例如，為新藥開(kāi)展臨床實(shí)驗(yàn)的公司，如果需要在歐盟多個(gè)國(guó)家進(jìn)行研究，只需要在歐盟臨床實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)庫(kù)注冊(cè)一次就行。而在后脫歐時(shí)代，需要在多個(gè)國(guó)家進(jìn)行臨床實(shí)驗(yàn)的英國(guó)公司則必須向每個(gè)國(guó)家單獨(dú)提出申請(qǐng)，這不僅加重了行政負(fù)擔(dān)，還提高了成本。
此外，數(shù)據(jù)顯示到2020年，NHS中家庭醫(yī)生的缺口將達(dá)到 1.6萬(wàn)；到 2022年，護(hù)士的缺口將達(dá)到 10萬(wàn)左右。但隨著英國(guó)宣布脫離歐盟，并表明移民問(wèn)題是脫歐的重要原因之一后，這將使得 NHS在英國(guó)以外的國(guó)家招募人力遇阻。
盡管歐洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)不明朗因素可能繼續(xù)增加，但整體而言，歐洲的 PE 投資基金處于整體平穩(wěn)之中的個(gè)體積極轉(zhuǎn)型。由于老齡化人口的龐大基數(shù)以及人口的進(jìn)一步老齡化使得歐洲的醫(yī)療需求不斷攀升。因此，我們?nèi)匀豢春脷W洲醫(yī)療行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。
在亞太地區(qū)，交易額從2017年的61筆飆升至2018年的88筆，同時(shí)披露的交易額從72億美元增加了一倍多，達(dá)到158億美元。由于投資者預(yù)期中國(guó)和印度市場(chǎng)中醫(yī)療保健的需求將增加，導(dǎo)致醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的交易大幅上升，總數(shù)占該地區(qū)交易總量的45%左右，交易金額占55%左右。
中國(guó)、澳大利亞和印度占亞洲交易總量的83%，分別為44筆、15筆和14筆。醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域最為活躍，有39筆交易，其中約75%來(lái)自中國(guó)、澳大利亞和印度。
亞洲最大市場(chǎng)——中國(guó)和印度——日益增長(zhǎng)的收入和人口老齡化趨勢(shì)以及可能即將到來(lái)的慢性疾病激增，顯著增強(qiáng)了對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求。中國(guó)是一個(gè)充滿活力的市場(chǎng)，當(dāng)前醫(yī)療保健市場(chǎng)需求正日趨多樣化，市場(chǎng)大有可為。目前，中國(guó)將越來(lái)越多地尋求用全球?qū)I(yè)知識(shí)補(bǔ)充本土創(chuàng)新引擎，本土投資者已將目光放到全球醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療科技產(chǎn)業(yè)投資。
亞太地區(qū)作為新興市場(chǎng)以兩位數(shù)的增長(zhǎng)率（10-15％）占領(lǐng)制藥行業(yè)價(jià)值的20-30％，一系列全球藥品和設(shè)備OEM正試圖通過(guò)為亞洲醫(yī)療機(jī)構(gòu)和亞洲人量身定制的新產(chǎn)品來(lái)顛覆這一趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，到2019年，高達(dá)10％的醫(yī)療保健研發(fā)將用于亞洲新興市場(chǎng)的創(chuàng)新。例如，就增長(zhǎng)而言，亞太地區(qū)是最強(qiáng)勁的市場(chǎng)，30％以上的全球晚期細(xì)胞療法試驗(yàn)將在此進(jìn)行。
在宏觀層面上，許多全球性的趨勢(shì)也在亞太地區(qū)得以更好的體現(xiàn)，但是由于該地區(qū)的人口統(tǒng)計(jì)、監(jiān)管環(huán)境和疾病概況等極具豐富性和差異性，而這種差異恰恰有可能是亟待解決的問(wèn)題或是潛在待釋放的市場(chǎng)需求。我們還預(yù)計(jì)未來(lái)的藥品和設(shè)備研發(fā)投資將更有針對(duì)性地滿足亞洲新興市場(chǎng)的獨(dú)特需求。
2018年醫(yī)療保健行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生交易額較2017年增長(zhǎng)31%，達(dá)到4350億美元。巨型交易約占總交易額的三分之一。公開(kāi)披露數(shù)據(jù)顯示，近兩年，并購(gòu)活動(dòng)的平均交易規(guī)模逐漸增加，2016年為1.5億美元，2017年為1.9億美元，2018年則達(dá)到2.4億美元。
圖5.全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)數(shù)量及規(guī)模
圖6.全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)規(guī)模分布
2018年總交易金額上升源于兩起超大型并購(gòu)，這兩起并購(gòu)案也是醫(yī)療史上交易規(guī)模的最大的案例。
武田制藥（Takeda）600億美元（包括凈債務(wù)）收購(gòu)夏爾（Shire）， 信諾保險(xiǎn)（Cigna） 以約670億美元（包括凈債務(wù)）收購(gòu) Express Scripts。
我們猜測(cè)，隨著市盈率( P / E )倍數(shù)擴(kuò)張放緩、物價(jià)上漲壓力加大，收購(gòu)?fù)苿?dòng)的收入增長(zhǎng)可能成為股東總回報(bào)( TSR )的最重要驅(qū)動(dòng)因素。
2019年開(kāi)年，醫(yī)藥行業(yè)也頻頻發(fā)布重磅并購(gòu)消息。1月3日，百時(shí)美施貴寶宣布斥資740億美元收購(gòu)新基制藥，7日禮來(lái)宣布斥資60億美元收購(gòu)抗癌藥明星、納斯達(dá)克上市公司Loxo；8日，日本武田制藥也宣布完成對(duì)愛(ài)爾蘭夏爾制藥價(jià)值近600億美元的收購(gòu)。有分析稱，新藥發(fā)現(xiàn)難度的加速和新藥研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，讓并購(gòu)成為不少醫(yī)藥巨頭發(fā)展的首選，通過(guò)垂直整合獲得更多的產(chǎn)品線和更大的競(jìng)爭(zhēng)力。
不僅是藥企，整個(gè)醫(yī)療保健板塊都將在2019年見(jiàn)證融資并購(gòu)的反彈，美國(guó)和亞洲地區(qū)增長(zhǎng)勢(shì)頭尤為強(qiáng)勁。同時(shí)，美國(guó)食品及藥物管理局(FDA)審批的提速，以及香港等區(qū)域交易中心對(duì)生物科技公司更為寬松的上市新政，將促進(jìn)醫(yī)療保健行業(yè)的發(fā)展。
為回歸歷史常態(tài)，2018年退出規(guī)模和價(jià)值均較上年同期有所下降。退出數(shù)量從2017年的116起降至2018年的112起，為2012年以來(lái)的最低水平。披露的退出金額從2017年的444億美元降至2018年的316億美元。
從地區(qū)角度來(lái)看，北美仍是最活躍的地區(qū)，占交易量的一半多，但退出數(shù)量下降了13%，披露的價(jià)值較2017年下降了46%，主要原因是大型交易減少。
亞太地區(qū)2017年和2018年，退出數(shù)量和金額保持穩(wěn)定，僅占全球總量的10%左右，披露價(jià)值略低于40億美元。隨著市場(chǎng)的成熟和亞太地區(qū)第一大醫(yī)療保健投資周期告一段落，該地區(qū)開(kāi)始頻繁出現(xiàn)退出活動(dòng)，例如 EQT Partners 10億美元出售其在澳大利亞最大的診斷影像服務(wù)提供商 I-Med Radiology Network 的股份。
2018年是生物制藥IPO和并購(gòu)?fù)顺鰳?biāo)志性的一年，創(chuàng)下了490億美元的交易總額記錄。生物制藥IPO的上市投前估值和融資額達(dá)到五年來(lái)的最高水平，私人并購(gòu)的首筆付款倍數(shù)中位數(shù)為5倍，退出時(shí)間中位數(shù)僅略超過(guò)三年。2018年完成了18個(gè)有風(fēng)投支持的生物制藥10億美元以上IPO和并購(gòu)交易，創(chuàng)下紀(jì)錄。
考慮到爭(zhēng)奪頂級(jí)資產(chǎn)和大量小型分散資金的競(jìng)爭(zhēng)，小型基金（過(guò)去10年籌集的資金不到10億美元）越來(lái)越難購(gòu)買，而大型基金（過(guò)去10年籌集的資金超過(guò)50億美元）則在尋找規(guī)模較小的資方進(jìn)行交易哦。貝恩的一項(xiàng)分析發(fā)現(xiàn)，從保薦人到小盤(pán)股基金的退出比例從2017年的約20%降至2018年的約10%。在66%的資方中，大型基金通常作為收購(gòu)方。資本在2018年退出，較2017年的40%有所上升。
與此同時(shí)，中型基金（過(guò)去10年間募集的10億至50億美元資金）越來(lái)越多地尋求通過(guò)運(yùn)營(yíng)改進(jìn)構(gòu)建新的平臺(tái)以提高回報(bào)。2017年，大約三分之二的保薦人的推出源于大型資方的收購(gòu)；2018年，這一比例升至四分之三以上。例如， WaterStreet Healthcare Partners 將其在美國(guó)領(lǐng)先的工作場(chǎng)所護(hù)理提供商 Premise Health 股權(quán)出售給 OMERS Private Equity 。
圖7.資本成功退出渠道及占比
圖8.資本退出時(shí)間
近年來(lái)，金融贊助商和企業(yè)收購(gòu)方對(duì)醫(yī)療資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，推動(dòng)平均交易價(jià)值上升。盡管2018年的資產(chǎn)交易數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，但基金仍無(wú)法隨心所欲地配置資金，競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)持續(xù)加劇，這促使投資者探索更具創(chuàng)意的交易方式，例如：合伙企業(yè)、關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)、超越傳統(tǒng)杠桿收購(gòu)和擴(kuò)大價(jià)值創(chuàng)造理論。
以往，越是大型的PE基金越是愿意選擇獨(dú)投，其退出時(shí)的回報(bào)也比較豐厚；但是隨著PE投資基金的增加，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越大。然而，我們也看到了一些聯(lián)合投資（“合投”）方式的轉(zhuǎn)變，目前對(duì)于中后成熟期的交易標(biāo)的而言，至少有約10%左右的PE基金愿意考慮和其他基金合投，50%左右的PE基金考慮和其他類型的投資者合投。在合投的情況下，他們對(duì)合作伙伴的合作意愿會(huì)更加開(kāi)放，通過(guò)控制少數(shù)股份，PE公司能接觸到以前反而沒(méi)有的機(jī)會(huì)，并能夠在后期繼續(xù)參與增持。
例如，CVC Capital 與 PSP Investments 和 StepStone Group 合作，以20%的折扣收購(gòu)意大利制藥公司 Recordati ，收購(gòu)額為74億美元。其中包括該公司約52%的股權(quán)，以及對(duì)剩余48%股權(quán)提出強(qiáng)制性收購(gòu)要約。這一收購(gòu)要約將于2019年2月完成。
鑒于諸多優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，基金也逐漸與企業(yè)成為合作伙伴。加入企業(yè)可以加強(qiáng)基金與目標(biāo)公司的可信度，并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。2018年公開(kāi)披露的18宗企業(yè)合伙交易總額為79億美元，占披露價(jià)值的12.5%。
例如，Summit Partners 與 OptumHealth 合作，宣布以22億美元收購(gòu) Sound Inpatient Physics 的控股權(quán)。與 Optum 合作可以獲得為住院醫(yī)師提升服務(wù)水準(zhǔn)以及地理區(qū)域擴(kuò)展的機(jī)會(huì)。如果該交易由 Summit 自行投資，而不是采取合作的方式便享受不到這些增值的服務(wù)。
私人醫(yī)療資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇促使投資者在公共市場(chǎng)上尋求更多機(jī)會(huì)。2018年第四季度之前，公共資產(chǎn)估值良好，但公共資產(chǎn)仍是私人市場(chǎng)的一個(gè)有吸引力的選擇。2018年規(guī)模最大的四筆交易，交易價(jià)值總計(jì)271億美元。KKR 斥資99億美元收購(gòu)了醫(yī)療實(shí)踐管理集團(tuán) Envision Healthcare ，交易價(jià)值比最初的談判報(bào)告之前的 Fivision 的成交量加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)約30%。就Envision Healthcare而言，在激進(jìn)對(duì)沖基金埃利奧特管理公司向公眾董事會(huì)施壓后， Veritas Capital 和埃利奧特旗下的 Evergreen Coast Capital 以57億美元收購(gòu)了Envision Healthcare。
其他機(jī)會(huì)出現(xiàn)在剝離被公共市場(chǎng)低估的大型醫(yī)療保健公司的非核心業(yè)務(wù)上。例如，一些大型生物制藥和醫(yī)藥科技公司為加強(qiáng)對(duì)核心業(yè)務(wù)，剝離非核心資產(chǎn)。在最大的18筆交易中，有3筆是從規(guī)模較大的母公司那里剝離出來(lái)的，其中包括今年規(guī)模最大的一筆醫(yī)療科技收購(gòu)，鉑金收購(gòu)強(qiáng)生公司LifeScan部門(mén)，交易額為21億美元。
隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，基金越來(lái)越多地尋求擴(kuò)大資產(chǎn)類別和投資組合的范圍，既要投入更多資金在醫(yī)療領(lǐng)域工作，也要分散潛在的資產(chǎn)組合。企業(yè)正在探索從低風(fēng)險(xiǎn)核心資產(chǎn)到早期增長(zhǎng)資產(chǎn)的廣泛資產(chǎn)。
投資者執(zhí)行長(zhǎng)期持有的投資，著眼于在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期保持對(duì)優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)的所有權(quán)。例如， KKR 通過(guò)其核心投資基金以未披露的價(jià)值收購(gòu)了 Heartland Dental 的多數(shù)股權(quán)。 Heartland Dental 是一家領(lǐng)先的牙科支持機(jī)構(gòu)，為美國(guó)840家牙科診所提供服務(wù)，預(yù)計(jì)持股期限至少為15年。歷史上采用長(zhǎng)期戰(zhàn)略的收購(gòu)公司在醫(yī)療保健領(lǐng)域也很活躍。Cranememe 是一家長(zhǎng)期投資的私人控股公司，收購(gòu)了美國(guó)外包麻醉服務(wù)供應(yīng)商 NorthStar 麻醉公司的多數(shù)股權(quán)。
投資者還加大了對(duì)早期投資和對(duì)私營(yíng)企業(yè)的少數(shù)股權(quán)投資，包括直接收購(gòu)早期資產(chǎn)和投資種子資金。例如， KKR 通過(guò)其數(shù)據(jù)分析公司 Claiffy Health Solutions 的醫(yī)療保健戰(zhàn)略增長(zhǎng)基金進(jìn)行了5700萬(wàn)美元的 B 系列投資，阿布扎比投資局在 Moderna Therapeutics 進(jìn)行了5億美元的 G 系列投資。KKR 于2014年建立了增長(zhǎng)股權(quán)平臺(tái)，目前擁有12項(xiàng)醫(yī)療增長(zhǎng)投資。
隨著投資者意識(shí)到，他們將無(wú)法依靠同樣規(guī)模的多重?cái)U(kuò)張來(lái)獲得回報(bào)，創(chuàng)新的交易策略已經(jīng)激增。更多的投資者是從一篇以取得地區(qū)或類別領(lǐng)導(dǎo)地位為前提的論文開(kāi)始的，或者以明確的價(jià)值創(chuàng)造計(jì)劃改善運(yùn)營(yíng)，并在盡職調(diào)查期間驗(yàn)證該論文。等待在購(gòu)置后價(jià)值創(chuàng)造規(guī)劃中對(duì)其進(jìn)行量化。
在全球零售健康領(lǐng)域采用的購(gòu)買和構(gòu)建戰(zhàn)略。北歐資本在德國(guó)、瑞士和荷蘭收購(gòu)了三個(gè)牙科小組和一個(gè)大型牙科實(shí)驗(yàn)室。此外，投資者已開(kāi)始在行為健康等其他提供商領(lǐng)域推出這一戰(zhàn)略。例如， KKR 開(kāi)發(fā)了針對(duì)自閉癥兒童行為治療服務(wù)的 BlueSprigg 兒科平臺(tái)。
基金還執(zhí)行多資產(chǎn)收購(gòu)和合并戰(zhàn)略，以迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高成本效益。GI Partners 同時(shí)以5.3億美元收購(gòu) Cord Blood Registry 和 California Crypobank ，收購(gòu)金額未披露，兩家公司合并為干細(xì)胞和生殖組織存儲(chǔ)的領(lǐng)先供應(yīng)商。
這些資產(chǎn)組合策略，例如購(gòu)買和構(gòu)建或多資產(chǎn)購(gòu)買和合并，有可能帶來(lái)令人印象深刻的回報(bào)，但它們也帶來(lái)了比其他收購(gòu)策略更多的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)?；鹂梢酝ㄟ^(guò)確保初始平臺(tái)有一個(gè)穩(wěn)定的核心來(lái)構(gòu)建，建立一個(gè)有能力的管理團(tuán)隊(duì)來(lái)推動(dòng)收購(gòu)的增長(zhǎng)，以及購(gòu)買能夠帶來(lái)類別或區(qū)域規(guī)模的附加產(chǎn)品，而不會(huì)忽略基于收入和成本的協(xié)同效應(yīng)，從而提高成功的機(jī)會(huì)。
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