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鈦媒體注：本文來(lái)源于微信公眾號(hào)棱鏡（ID：lengjing_qqfinance），作者：李超，編輯：張慶寧，鈦媒體經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
陋室空堂，當(dāng)年笏滿(mǎn)床； 衰草枯楊，曾為歌舞場(chǎng)。
1月16日，距離2018年報(bào)披露還有兩個(gè)多月時(shí)間，樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）再發(fā)公告提示退市之風(fēng)險(xiǎn)。
截止2018年9月，樂(lè)視網(wǎng)歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)是-3.65億元、凈利潤(rùn)-14.89億。按照深交所規(guī)定，如經(jīng)審計(jì)后樂(lè)視網(wǎng)2018年全年凈資產(chǎn)為負(fù)，公司股票將被暫停上市。
融創(chuàng)系盡管只持有樂(lè)視網(wǎng)8.56%的股份，但自2017年8月以來(lái)一直控制著樂(lè)視網(wǎng)的董事會(huì)。
2017年11月，《棱鏡》就曾獨(dú)家披露，面對(duì)樂(lè)視網(wǎng)注定“安樂(lè)死”的結(jié)局，融創(chuàng)董事長(zhǎng)孫宏斌謀劃盤(pán)活樂(lè)視核心資產(chǎn)——通過(guò)增資方式稀釋樂(lè)視控股在樂(lè)融致新（原樂(lè)視致新、新樂(lè)視智家）中的股權(quán)比例，以實(shí)現(xiàn)融創(chuàng)系后續(xù)絕對(duì)控股尚存價(jià)值的樂(lè)視電視、影視兩大業(yè)務(wù)。
2018年3月，孫宏斌以工作安排調(diào)整為由提前卸任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)，一出“棄帥保車(chē)”的止損大戲拉開(kāi)帷幕。
耗時(shí)一年，增資、競(jìng)拍、逼債，“三步走”后，在2018年行將結(jié)束之際，樂(lè)視控股和樂(lè)視網(wǎng)被清理門(mén)戶(hù)，孫宏斌將樂(lè)融致新牢牢掌控在手中，另又成為樂(lè)視影業(yè)第一大股東。
孫宏斌的這塊樂(lè)視“心病”正在痊愈。
2017 年 1 月，融創(chuàng)宣布 150 億元投資樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)融致新、樂(lè)視影業(yè)三家公司。
彼時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)和樂(lè)視控股分別持有樂(lè)融致新40.31%和18.38%的股份，位列第一和第三大股東。融創(chuàng)通過(guò)天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司持有樂(lè)融致新33.50%的股份，屈居第二。
在賈躍亭出走美國(guó)后，孫宏斌兼任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)，2018年3月，他宣布辭職，但他依舊對(duì)樂(lè)融致新的大屏電視業(yè)務(wù)心存希冀。此后，樂(lè)融致新開(kāi)啟“泛融”之路，引入一波戰(zhàn)略投資者。
孫宏斌幾乎與當(dāng)年“秒入”樂(lè)視一樣，短時(shí)間內(nèi)找到眾多同伴組團(tuán)“練級(jí)”。
首先是天津嘉睿以3億元現(xiàn)金“以身作則”，開(kāi)啟增資序幕；緊接著，江蘇設(shè)計(jì)谷科技有限公司以2.4億元“債轉(zhuǎn)股”方式入伙；隨后，包括騰訊旗下林芝利創(chuàng)信息技術(shù)有限公司、京東旗下江蘇京東邦能投資管理有限公司在內(nèi)，又分別以2億元至3億元現(xiàn)金加入。
待到2018年8月增資完成，樂(lè)融致新股東數(shù)由7家變?yōu)?2家，樂(lè)視網(wǎng)和樂(lè)視控股持股比例分別下降至36.41%和15.33%，天津嘉睿的持股比例則下降至30.72%。
融創(chuàng)再進(jìn)一步，控股樂(lè)融致新。
2018年9月，債如牛毛的樂(lè)視控股所持有的樂(lè)融致新全部股權(quán)，被北京市第三中級(jí)人民法院公開(kāi)拍賣(mài)。天津嘉睿以1.10億元和1.31億元競(jìng)拍成功，總價(jià)2.41億元拿下樂(lè)融致新15.33%的股權(quán)。
這次競(jìng)拍成功后，代表賈躍亭的樂(lè)視控股不再是樂(lè)融致新股東，天津嘉睿持股比例上升至46.05%，成為樂(lè)融致新第一大股東。
故事并未到此為止。
2018 年 12 月 4 日，樂(lè)視網(wǎng)收到融創(chuàng)旗下的天津嘉睿發(fā)出的《催款函》，要求其立即歸還所欠后者的借款本金12.9億元和0.55億元。同時(shí)，融創(chuàng)向樂(lè)視網(wǎng)發(fā)出《通知書(shū)》，要求樂(lè)視網(wǎng)在3日內(nèi)歸還前者為其墊付的中泰創(chuàng)盈貸款本金及利息共19.14億元，否則融創(chuàng)將啟動(dòng)司法程序。
這兩筆借款均可追溯至2017年11月，天津嘉睿和融創(chuàng)分別為樂(lè)視網(wǎng)提供借款和擔(dān)保。
與此同時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)將所持有樂(lè)融致新全部股份的80.05%，用來(lái)上述債務(wù)的擔(dān)保或反擔(dān)保。也就是說(shuō)，一旦樂(lè)視網(wǎng)無(wú)法償還這兩筆借款，樂(lè)視網(wǎng)所持樂(lè)融致新29.15%股份，將被孫宏斌笑納。
通過(guò)三步，總共耗時(shí)1年、耗資38億元，孫宏斌將融創(chuàng)對(duì)樂(lè)融致新的持股比例由33%有望提高至75%，同時(shí)將樂(lè)視控股和樂(lè)視網(wǎng)這些舊樂(lè)視力量三振出局。
1月16日，樂(lè)視網(wǎng)再發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)提示，2018年前三季度，樂(lè)視網(wǎng)凈資產(chǎn)-3.65億元，凈利潤(rùn)虧損14.89億元。如若經(jīng)審計(jì)后2018年全年凈資產(chǎn)為負(fù)，將被暫停上市。
孫宏斌在媒體上公開(kāi)承認(rèn)，投資樂(lè)視網(wǎng)是一場(chǎng)失敗，但他同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，對(duì)于樂(lè)融致新和樂(lè)視影業(yè)的投資并不在“失敗”之列。這是孫宏斌決定抽身樂(lè)視網(wǎng)、全力保住電視和影視業(yè)務(wù)的宣言。
翻開(kāi)樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債表，再沉著的人都會(huì)頭皮發(fā)麻。
2018年前三季度，樂(lè)視網(wǎng)總資產(chǎn)164億元，其中現(xiàn)金不到3.5億元，主要資產(chǎn)首先是應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和其他應(yīng)收款總共44億元，多為關(guān)聯(lián)交易下產(chǎn)生，幾乎可以全部計(jì)提壞賬；
其次是無(wú)形資產(chǎn)39億元，這部分資產(chǎn)主要為影視版權(quán)，幾乎不再更新。也就是說(shuō)，這些無(wú)形資產(chǎn)基本上是正在貶值的“老片”。實(shí)際上，2017年末，樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)對(duì)影視版權(quán)計(jì)提了多達(dá)23億元的減值。
面對(duì)這樣一張報(bào)表，孫宏斌無(wú)力拯救，只剩止損。
2018年前三季度，樂(lè)融致新?tīng)I(yíng)業(yè)收入5.55億元，當(dāng)季樂(lè)視網(wǎng)總營(yíng)收13.71億元。可以說(shuō)，樂(lè)融致新是樂(lè)視網(wǎng)目前為數(shù)不多的還在經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的資產(chǎn)。
樂(lè)融致新值得孫宏斌鐘情的理由不限于此。
2016年，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)樂(lè)融致新在香港設(shè)立的全資子公司認(rèn)購(gòu)了TCL電子的股票。wind數(shù)據(jù)顯示，目前TCL電子第二大股東為樂(lè)視致新投資（香港）有限公司，后者持有上市公司14.95%股份、總共3.5億股，該部分股權(quán)系樂(lè)融致新間接持有。
TCL電子最新股價(jià)在3.5港幣/股左右，樂(lè)視致新（香港）持有市值在12.3億港幣左右。
2018 年 12 月 6 日，天津嘉睿完成拍賣(mài)所得樂(lè)融致新股權(quán)的工商變更，正式持有樂(lè)融致新46.05%股份，成為該公司第一大股東。
盡管樂(lè)視網(wǎng)暫時(shí)仍持有樂(lè)融致新36.41%股份，但由于不再構(gòu)成對(duì)樂(lè)融致新的實(shí)際控制，樂(lè)融致新將不再納入樂(lè)視網(wǎng)的合并報(bào)表范圍。樂(lè)融致新出表后，上市公司原硬件相關(guān)業(yè)務(wù)收入將不再納入合并報(bào)表范圍。
失去樂(lè)融致新后，樂(lè)視網(wǎng)2018年財(cái)報(bào)恐將更加不忍直視，只剩下全資子公司花兒影視尚存一線生機(jī)。
目前，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入主要由廣告業(yè)務(wù)、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)（付費(fèi)、電視劇發(fā)行）組成，其中電視劇發(fā)行業(yè)務(wù)收入來(lái)自樂(lè)視網(wǎng)下唯一影視劇公司花兒影視。
相對(duì)廣告、會(huì)員、版權(quán)收入相較2017年上半年同比下降幅度超過(guò)60%，只有花兒影視2017年和2018年上半年?duì)I業(yè)收入基本穩(wěn)定，“為上市公司保留了可觀的收入規(guī)模。”
1月18日公告顯示，花兒影視2013年至2016年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)分別為6564.57萬(wàn)元、9107.89萬(wàn)元、24017.34 萬(wàn)元、11707.58萬(wàn)元，分別超出2013年資產(chǎn)注入時(shí)承諾凈利潤(rùn)264.57萬(wàn)元、1007.89萬(wàn)元、13697.34萬(wàn)元、787.58萬(wàn)元。
按照資產(chǎn)注入時(shí)的對(duì)賭協(xié)議，花兒影視主要管理層將得到4030萬(wàn)元激勵(lì)，樂(lè)視網(wǎng)董事會(huì)對(duì)外回應(yīng)此舉是為遵守對(duì)賭承諾。
與此形成鮮明對(duì)比的是，樂(lè)視網(wǎng)截止2018年前三季度，合并報(bào)表范圍內(nèi)應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款51.91億元，主要為應(yīng)付供應(yīng)商及服務(wù)商欠款。
無(wú)論是兩年前進(jìn)入樂(lè)視，還是一年前淚灑鏡頭，亦或如今的斷舍離，孫宏斌對(duì)于投資大文娛這個(gè)方向矢志不渝。
樂(lè)融致新出表之際，樂(lè)視影業(yè)也完成了去“樂(lè)視化”。
2018年9月，樂(lè)視控股持有的樂(lè)視影業(yè)運(yùn)營(yíng)主體樂(lè)視影業(yè)（北京）有限公司21.81%的股權(quán)，被天津嘉睿以5.32億元拿下。工商注冊(cè)資料顯示，2018年10月30日，樂(lè)視控股退出股東行列，天津嘉睿則以42.81%股份成為樂(lè)視影業(yè)新的實(shí)控人。
根據(jù)樂(lè)視影業(yè)之前的重組方案，2014年和2015年其凈利潤(rùn)分別為6445萬(wàn)元和1.36億元，還曾為注入樂(lè)視網(wǎng)，許下2016年至2018年扣非凈利潤(rùn)分別不低于5.2億元、7.3億元和10.4億元的業(yè)績(jī)承諾。
不過(guò)，樂(lè)視網(wǎng)2016年投資10億的《長(zhǎng)城》和投資2億的《爵跡》，票房只有11.73億元和3.82億元，遠(yuǎn)低于預(yù)期。融創(chuàng)中國(guó)2016年財(cái)報(bào)顯示，樂(lè)視影業(yè)當(dāng)年利潤(rùn)僅1.45億元。
樂(lè)視影業(yè)在整個(gè)樂(lè)視深陷危機(jī)的過(guò)程中，一直沒(méi)有停擺，只是成果寥寥。
2017年，樂(lè)視影業(yè)作為主出品方投資電影《奇門(mén)遁甲》，該片成本2.5億元，最終票房不到3億元；2018年，樂(lè)視影業(yè)又作為主出品方投資了國(guó)慶檔電影《影》，外界估計(jì)該片成本3億元，票房6.28億元同樣低于預(yù)期。
樂(lè)視影業(yè)所處的電影市場(chǎng)遭遇行業(yè)與資本的雙重寒冬，2018年票房增速15年來(lái)首次不足10%，暑期檔和國(guó)慶檔兩個(gè)重要檔期票房同比增長(zhǎng)率僅6.3%和-20%。
盡管業(yè)績(jī)未能如期，但樂(lè)視影業(yè)或許來(lái)不及考慮這些，在徹底放棄與樂(lè)視網(wǎng)關(guān)聯(lián)后，樂(lè)視影業(yè)CEO和元老張昭依舊深得孫宏斌信任，使得后樂(lè)視影業(yè)管理層相對(duì)保持穩(wěn)定。
截止目前，張昭直接持有樂(lè)視影業(yè)3.83%股份。
從兩年前150億入股樂(lè)視網(wǎng)，到2017年與賈躍亭的反復(fù)撕扯，再到2018年止血退出，孫宏斌超過(guò)200億元的投入，最終換來(lái)的是對(duì)樂(lè)融致新和樂(lè)視影業(yè)的絕對(duì)控制。
按照樂(lè)融致新和樂(lè)視影業(yè)股權(quán)最近一次（2018年9月）的拍賣(mài)價(jià)值，兩家公司的總體估值加起來(lái)不足60億元，較融創(chuàng)最初入股時(shí)的307億元，暴跌超過(guò)80%。
其中滋味，恐怕只有他自己才能了然。一旦樂(lè)視網(wǎng)退市，留給中小股東的又會(huì)是什么呢？
（《棱鏡》作者羅飛對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。）
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2018年票房增速15年來(lái)首次不足10%。此處數(shù)據(jù)要在核實(shí)，2016年票房肯定低于10%，在2%左右