圖片來源：視覺中國
鈦媒體注：剛剛結(jié)束的2018年是轉(zhuǎn)折性的一年，時代更迭，常態(tài)破立。為讀者奉上華興并購團(tuán)隊在過去一年的觀察思考。
涼風(fēng)起天末，君子意如何？很難想象這句古詩似乎成了年末歲首所有回顧展望的真實(shí)寫照。
無論從資金端還是資產(chǎn)端，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，世界屬于頭部，當(dāng)然，包括巨頭。在移動互聯(lián)網(wǎng)紅利的黃昏，那些受關(guān)注的行業(yè)特點(diǎn)鮮明：科技與企業(yè)服務(wù)行業(yè)拼殺技術(shù)硬核，電商、社交、線下、出海起于流量深耕。
這也預(yù)示著未來的兩個方向：要么押注新的底層技術(shù)，要么在移動互聯(lián)網(wǎng)精耕細(xì)作。
1. 新經(jīng)濟(jì)并購市場繼續(xù)頭部化：更少的交易拿到更多資金
2018年中國新經(jīng)濟(jì)并購市場共發(fā)生并購交易674起，相比2017年減少4%；總交易金額為939億美元，相比2017年增長47%；單筆交易金額(1)為1.85億美元，相比2017年增長69%。
2018年全年1億美元以上的交易共37起，較2017年的20起有顯著增加。并購市場活躍度增加，尤其交易金額顯著提升，行業(yè)整合和戰(zhàn)略收購等大額交易頻現(xiàn)，下文會有詳細(xì)列舉。
2. A股新經(jīng)濟(jì)并購交易活躍度和過會率達(dá)2015年以來最低點(diǎn)
受監(jiān)管趨嚴(yán)、二級市場并購套利邏輯失效、欠審慎歷史交易不良后果集中爆發(fā)等影響，近年來，A股并購重組持續(xù)萎縮。2018年A股整體并購交易活躍度和過會率為2015年以來的最低點(diǎn)。
具體到新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，軟件、先進(jìn)制造等領(lǐng)域交易較為活躍，傳媒娛樂等領(lǐng)域則全面萎縮。
2018年我國A股新經(jīng)濟(jì)并購市場共發(fā)生并購交易291起，相比2017年減少12%；總交易金額相比2017年增加3%；單筆交易金額相比2017年增加32%。與2017年相比，2018年并購市場上大額交易數(shù)量變多。
2018年并購重組相關(guān)監(jiān)管政策整體進(jìn)一步趨嚴(yán)，如再融資發(fā)股規(guī)模和市價定價方式增大了融資難度，減持新規(guī)降低了股票流動性等。下半年監(jiān)管政策有所松綁，如推出“小額快速”并購重組審核機(jī)制、新增十大行業(yè)進(jìn)入快速審核通道、放寬被否IPO企業(yè)借殼上市周期、簡化預(yù)案披露內(nèi)容等，使得下半年的并購交易呈現(xiàn)回暖趨勢。
3. 巨頭繼續(xù)活躍前20大并購與前20大投資
2018年，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)前20大并購交易中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭參與的有8起。其中，華興參與的美團(tuán)收購摩拜、陌陌收購探探均為通過大型收購?fù)卣箻I(yè)務(wù)邊界的交易。
此外互聯(lián)網(wǎng)巨頭內(nèi)部的資本運(yùn)作占到6起，如阿里巴巴將對螞蟻金服的分潤權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)、收購餓了么并與口碑合并為本地生活公司、閱文收購騰訊持股的新麗傳媒、百度金融分拆融資等。巨頭對旗下資產(chǎn)的梳理，有助于業(yè)務(wù)的整合及獲得資本市場價值的認(rèn)可。
2018年新經(jīng)濟(jì)行業(yè)前20大投融資交易中，阿里巴巴、騰訊等戰(zhàn)略巨頭成為頭部資產(chǎn)的主要資金方。
騰訊參與9筆投資交易，包括京東物流、滿幫集團(tuán)、華人文化集團(tuán)、拼多多、育碧、快手、車好多、斗魚直播、自如；阿里巴巴參與5筆投資交易，包括分眾傳媒、Lazada、華人文化集團(tuán)、萬達(dá)電影、ofo。
巨頭孵化或分拆業(yè)務(wù)的主體持續(xù)受到資本的追捧，如螞蟻金服、京東物流、京東金融、蘇寧金服、陸金所、平安好醫(yī)生、平安金融壹賬通、自如等分別在今年完成了大額融資。
4. 2018年互聯(lián)網(wǎng)巨頭把錢給了誰
BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在保持對熱點(diǎn)領(lǐng)域持續(xù)跟進(jìn)的基礎(chǔ)上，圍繞自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢進(jìn)行生態(tài)布局，科技、文娛/內(nèi)容、電商/新零售、金融、出行等板塊是2018年互聯(lián)網(wǎng)巨頭關(guān)注的焦點(diǎn)。
其中，騰訊利用自身流量優(yōu)勢，在文娛領(lǐng)域積極布局，2018年在文娛/內(nèi)容領(lǐng)域完成近50起投資并購交易；阿里巴巴繼續(xù)引領(lǐng)新零售的投資步伐，在該領(lǐng)域投資最為積極，且不乏控股權(quán)收購交易，騰訊也持續(xù)加碼新零售布局；科技是BATJ共同關(guān)注的投資熱點(diǎn)，尤其人工智能、智能硬件、企業(yè)服務(wù)等細(xì)分板塊備受矚目；京東則在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域加速布局，依托自身的商品、物流、金融等優(yōu)勢，對人力、辦公、營銷等企業(yè)通用領(lǐng)域進(jìn)行深耕，以提升企業(yè)級業(yè)務(wù)競爭力。
5. AT投資：上半年更對抗，下半年更分化
從投資趨勢來看，阿里和騰訊2018年全年的投資策略轉(zhuǎn)化更加明顯，上半年的對抗性更強(qiáng)，下半年則各有側(cè)重。
以電商和新零售領(lǐng)域?yàn)槔?018年上半年阿里和騰訊均投入重金，其中阿里相繼完成54億元投資居然之家15%股份、通過銀泰百貨35億元收購開元商業(yè)、45億元投資匯通達(dá)等多起內(nèi)地市場大手筆交易，騰訊則跟進(jìn)投資了永輝、海瀾之家、步步高等多個零售巨頭。
今年下半年以來，兩家公司的投資頻次明顯收縮，尤其騰訊第一季度的投資數(shù)量占到了全年的接近50%，阿里的項目數(shù)量則從第三季度末起開始減少。
下半年阿里繼續(xù)保持今年在科技領(lǐng)域的關(guān)注，騰訊出手則相對保守，尚未開始對2B領(lǐng)域的大規(guī)模投資。
接下來，我們將給出對具體行業(yè)的趨勢觀察和觀點(diǎn)分析。
1. 科技行業(yè)：背負(fù)未來，背負(fù)更多資本的關(guān)注
2016-2018年，科技領(lǐng)域的融資金額占全部新經(jīng)濟(jì)行業(yè)比重從6.0%持續(xù)提升至8.5%，科技領(lǐng)域單筆融資額從310萬美元持續(xù)提升至1,550萬美元?？萍碱I(lǐng)域越來越受到資本市場的關(guān)注。
2016年科技領(lǐng)域融資金額超過1億美元的項目11起，占全部新經(jīng)濟(jì)市場1億美元以上融資項目數(shù)量比例為5.7%，其中多為云計算、云存儲、CDN類的公司。
2017年和2018年，1億美元以上項目數(shù)量分別上升至18起和27起，占比提升至7.9%和9.2%，且人工智能、企業(yè)服務(wù)應(yīng)用等獨(dú)角獸開始嶄露頭角，愈發(fā)受到資本市場追捧(1)。所以我們來具體拆解一下AI和企業(yè)服務(wù)行業(yè)。
2. AI競速跑：加速應(yīng)用，整合在即
基礎(chǔ)層方面，CPU、GPU等通用類芯片被Intel、NVIDIA、AMD等巨頭壟斷，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司的突破口在于FPGA、ASIC等定制化程度更高的芯片，深鑒、寒武紀(jì)、地平線等創(chuàng)業(yè)公司的產(chǎn)品在智能手機(jī)、智能汽車、安防等領(lǐng)域率先得到應(yīng)用。隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)酵，該類公司在資本市場持續(xù)受到追捧。
技術(shù)層方面，商湯、曠視等視覺識別頭部公司持續(xù)受到阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭加碼，業(yè)務(wù)量、估值水平、資金實(shí)力上開始和競爭對手拉開距離。美國市場技術(shù)層經(jīng)歷一輪并購后留存企業(yè)數(shù)量較少，且開始出現(xiàn)AI平臺類公司，參照美國市場的經(jīng)驗(yàn)，未來技術(shù)層頭部效應(yīng)可能進(jìn)一步加劇，頭部企業(yè)可能通過投資并購進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合。
應(yīng)用層方面，隨著基礎(chǔ)層和技術(shù)層日趨成熟，AI開始滲透并改造教育、醫(yī)療、無人駕駛、智慧安防/城市等行業(yè)。
3. 企業(yè)服務(wù)：雖先天缺憾、巨頭占優(yōu)，但潛力巨大
科技行業(yè)市值Top 10的美國公司中，to C公司和to B公司各占一半，在辦公軟件、數(shù)據(jù)庫、CRM等領(lǐng)域美國誕生了微軟、Adobe、Oracle、SAP、Salesforce等千億美元量級的公司。
美國商業(yè)經(jīng)歷了較長的發(fā)展周期，金融危機(jī)以來企業(yè)降低成本、提高效率的訴求更給了企業(yè)服務(wù)市場充分的成長土壤。從70-80年代企業(yè)服務(wù)概念的興起，到2000年以來的云計算以及SaaS服務(wù)興起，再到近幾年的AI技術(shù)演進(jìn)，美國整體企業(yè)服務(wù)市場發(fā)展時間充足。
相比之下，中國在to B領(lǐng)域尚未誕生與美國體量相近的巨頭，而且正處于企業(yè)信息化、云計算、AI技術(shù)集中爆發(fā)的階段，整體市場增長潛力較大但競爭激烈，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、傳統(tǒng)IT服務(wù)廠商和新型創(chuàng)新公司在其中都將面臨巨大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
然而，中國企業(yè)服務(wù)行業(yè)面臨市場需求和付費(fèi)意愿相對較低的挑戰(zhàn)。
從需求端來看，中國規(guī)模小于500人的小微企業(yè)占比達(dá)81%，遠(yuǎn)高于美國的17%。小微企業(yè)業(yè)務(wù)流程較為簡單，且業(yè)務(wù)規(guī)模有限，對于企業(yè)服務(wù)類應(yīng)用的需求相對較低；從付費(fèi)意愿來看，中國人力成本不足美國的1/4，企業(yè)通過提高員工數(shù)量、增加工作時長等方式即可提升產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)粗線條增長，對付費(fèi)軟件購買意愿較低 。
但中國企業(yè)IT支出仍有較大增長空間，目前中國GDP占美國GDP的61.0%，而IT支出僅占美國的15.2%，尤其是銀行&證券、醫(yī)療健康、批發(fā)零售等行業(yè)，仍有較大增長潛力。
從目前市場競爭格局來看，以阿里為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭依托豐富的中小企業(yè)資源、深厚的基礎(chǔ)設(shè)施積累和強(qiáng)大的成本優(yōu)勢，已經(jīng)在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)了優(yōu)勢地位。
僅以O(shè)A系統(tǒng)為例，截至2018年3月31日，釘釘企業(yè)用戶數(shù)已超過700萬，用戶數(shù)超過1億；截至2018年5月，企業(yè)微信企業(yè)用戶數(shù)達(dá)到150萬，用戶數(shù)超過3,000萬。隨著未來互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)一步整合中小型應(yīng)用服務(wù)公司，新興的創(chuàng)業(yè)公司在該領(lǐng)域?qū)⒖赡苊媾R愈發(fā)激烈的挑戰(zhàn)。
1. 流量黃昏：社交電商、內(nèi)容電商和社群電商迅速崛起
2017年以來，電商行業(yè)開始出現(xiàn)一些格局型的變化，尤其在2018年拼多多上市達(dá)到頂峰。對比2018年底和2016年同期的MAU TOP 10電商平臺，能夠發(fā)現(xiàn)拼多多、小紅書和淘集集增長最為迅猛，成為2018年社交電商、內(nèi)容電商崛起的縮影。
其中，拼多多MAU超過2億直逼京東，上線3年過去12個月GMV已經(jīng)增長至近3,500億人民幣；淘集集自2017年5月成立以來僅18個月月活用戶數(shù)即躋身Top10；小紅書由內(nèi)容社區(qū)成功向內(nèi)容電商轉(zhuǎn)型，MAU超過3,000萬并獲得阿里注資。
除此之外，2018年下半年以來以每日一淘、小區(qū)樂、興盛優(yōu)選、你我您等為代表的社群電商亦開始發(fā)力，依托社區(qū)門店和團(tuán)長關(guān)系的銷售模式也獲得資本市場認(rèn)可。
這些新興電商平臺的興起，或者依托騰訊、字節(jié)跳動等體系內(nèi)的流量資源，或者在擁有自身流量積累的前提下和淘寶等電商平臺合作開拓供應(yīng)鏈，互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)在其中成為一種基礎(chǔ)設(shè)施提供者，為新興公司的發(fā)展提供資源支持。
2. 社交電商：拼多多憑什么逆襲
從商業(yè)模式來看，拼多多在用戶端和商家端均和淘寶、天貓、京東等主流平臺形成差異化競爭，憑借流量優(yōu)勢和差異化定位異軍突起。
在用戶端，拼多多主要面向碎片化、非目的性的消費(fèi)場景，通過微信、QQ等社交平臺獲取流量并按照性價比等因素分發(fā)，獲客成本遠(yuǎn)低于其他電商平臺。
在商家端，拼多多吸引了大量中小商家，其中不乏生產(chǎn)商、批發(fā)商等，擁有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力和成本優(yōu)勢。目前拼多多的用戶數(shù)量、GMV等規(guī)模數(shù)據(jù)依然處于高速增長中，且貨幣化率相比于其他較為成熟的電商平臺仍有增長空間，未來盈利能力有望改善。
3. 內(nèi)容電商：自有流量變現(xiàn)，電商供應(yīng)鏈加持
2018年以來，以抖音、快手為代表的短視頻平臺開始紛紛試水電商業(yè)務(wù)，通過與淘寶、有贊等電商平臺合作的模式，實(shí)現(xiàn)流量內(nèi)容和貨品資源的有效協(xié)同，依靠大V的帶貨能力、平臺的流量資源與分發(fā)能力，以及電商合作伙伴的供應(yīng)鏈能力，建立邊看邊買的電商生態(tài)。
同時，B站、小紅書等內(nèi)容平臺也紛紛選擇和電商平臺合作的模式，進(jìn)一步撬動自身的流量資源。阿里巴巴分別在2018年6月和2018年10月投資小紅書和B站，雙方的合作進(jìn)一步深入綁定。而以蘑菇街為代表的電商平臺，也通過小程序等功能開拓自身的內(nèi)容板塊和流量運(yùn)營能力，帶動新的增長引擎。
4. 社群電商：憑借獲客和履約成本優(yōu)勢，火熱二三線
2018年下半年以來，社群電商受到資本市場持續(xù)追捧，紅杉、IDG、高榕、今日資本等基金積極布局，每日一淘和小區(qū)樂等公司均獲得1億美元以上的大額融資。
社群電商的商業(yè)模式為以社區(qū)為節(jié)點(diǎn)，線上建立社群、線下完成交付，電商平臺提供供應(yīng)鏈、物流倉儲及售后支持。依托于團(tuán)長的熟人關(guān)系，社區(qū)電商平臺能夠以較低的成本獲客；社區(qū)相對狹小的地域范圍則有利于集中進(jìn)行物流配送，能夠有效分?jǐn)偽锪鞯穆募s成本；預(yù)售模式前置消費(fèi)者需求，對于社區(qū)電商平臺的資金周轉(zhuǎn)、庫存配置也更為有利。
社群電商最火熱的地區(qū)在二三線城市，主要原因?yàn)殡S著城市化整治，菜市場、小地攤等傳統(tǒng)渠道逐漸萎縮，社區(qū)型生鮮門店和大型商超取而代之，但供給不足以滿足需求。在生鮮電商網(wǎng)絡(luò)可觸達(dá)度和生鮮供應(yīng)鏈改造程度不及一線城市的情況下，二三線城市對兼具性價比和便利性的社區(qū)電商形式具有強(qiáng)需求。
1. 專注于年輕群體和豐富玩法的新一代社交平臺興起
根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，截至2018年11月，MAU超過500萬人且相對去年同期有所增長的社區(qū)平臺主要包括陌陌、探探、最右和Soul。尤其以最右和Soul為代表的新一代社交平臺，通過滿足90后、00后新一代年輕人群特定的社交需求實(shí)現(xiàn)了高速增長。
最右是一個內(nèi)容導(dǎo)向的社交平臺，通過娛樂視頻和圖文吸引00后年輕人入駐，通過強(qiáng)運(yùn)營維持平臺氛圍和閱讀體驗(yàn)，并進(jìn)一步在用戶間構(gòu)建聯(lián)系。
Soul主打靈魂社交，通過語音、語句而非外表在陌生人之間構(gòu)建聯(lián)系，滿足年輕人尋求存在感的需求。
除此之外，2018年也誕生了子彈短信、POP等多個全新的社交平臺，社交這一以往被微信、QQ、微博幾乎壟斷的領(lǐng)域隨著新一代年輕人群的成長和對社交關(guān)系重構(gòu)的需求，開始迎來新的變局機(jī)遇。
2. 微信新版本探索短視頻和信息流
2018年12月，微信更新7.0新版本，是自2015年1月6.0版本更新以來最為全面的一次版本迭代。
在信息流方面，微信將公眾號的“點(diǎn)贊”升級為“好看”，點(diǎn)擊“好看”后文章會被推薦到“看一看”，微信好友會看到這篇文章，并可以在文章下方進(jìn)行討論。通過圈層分發(fā)機(jī)制，由好友為用戶定制優(yōu)質(zhì)內(nèi)容池，提升用戶獲取優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的效率，平衡頭部大號和中長尾公眾號的曝光度。此外，“好看”作為一種投票打分機(jī)制，能夠幫助微信建立基于社交關(guān)系的興趣圖譜，打磨內(nèi)容分發(fā)算法。
在內(nèi)容發(fā)布方面，推出24小時閱后即焚的短視頻拍攝功能“時刻視頻”，為用戶提供新的表達(dá)工具。
1. 互聯(lián)網(wǎng)巨頭持續(xù)發(fā)力線下，線下零售、線下媒體均成為投資熱點(diǎn)
隨著線上流量紅利逐漸減少，互聯(lián)網(wǎng)巨頭持續(xù)發(fā)力線下，尋找新的流量入口。
阿里自2016年10月提出新零售概念以來，持續(xù)布局線下零售門店，其中不乏數(shù)十億美元的大手筆投資。2018年以來阿里的新零售布局向營銷等中臺延伸，7月阿里150億人民幣入股分眾傳媒，以探索新零售大趨勢下數(shù)字營銷的模式創(chuàng)新。
騰訊以少數(shù)股權(quán)投資的形式快速加碼海瀾之家、名創(chuàng)優(yōu)品、都市麗人等線下零售店，利用自身的流量資源、云計算、支付能力等優(yōu)勢，聯(lián)合京東賦能線下零售商。
2. 出海流量受到關(guān)注，內(nèi)容、電商類APP積極海外擴(kuò)張
自2017年以來，越來越多的創(chuàng)業(yè)公司將眼光瞄準(zhǔn)海外，推出針對海外市場的應(yīng)用。
國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失，流量已接近天花板，獲取流量的成本高昂。相對而言，許多海外發(fā)展中國家仍處于互聯(lián)網(wǎng)紅利中，流量豐富且成本低廉。
國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)歷了中國市場激烈的競爭，打磨出的產(chǎn)品和商業(yè)模式在海外表現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力。
國內(nèi)App出海的熱點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到內(nèi)容、電商類App，電商出海得益于供應(yīng)鏈優(yōu)勢，新聞聚合APP、短視頻等內(nèi)容出海則代表國內(nèi)創(chuàng)新的商業(yè)模式在發(fā)展中國家乃至發(fā)達(dá)國家受到認(rèn)可。
3. 字節(jié)跳動、快手、YY等多個內(nèi)容產(chǎn)品出海成績斐然
內(nèi)容類產(chǎn)品成為新的出海主力軍，短視頻、直播、新聞等領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司在東南亞/中東等新興市場和歐美/日韓等成熟市場收獲頗豐。
東南亞/中東市場：隨著流量資費(fèi)的持續(xù)下降，網(wǎng)絡(luò)、終端性能的提升，線下內(nèi)容消費(fèi)開始轉(zhuǎn)向線上消費(fèi)，需求端開始增長；與此同時，市場上外來內(nèi)容產(chǎn)品本土化程度較低、本土內(nèi)容產(chǎn)品斷層，導(dǎo)致供給不足，用戶需求未能得到滿足。以抖音、快手、BigoLive為代表的短視頻/直播平臺憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和成功的本土化運(yùn)營打入新興市場。
歐美/日韓市場：移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展成熟，用戶粘性較高，有較好的變現(xiàn)基礎(chǔ)，但同時需求端對產(chǎn)品要求較高，出海產(chǎn)品的進(jìn)入門檻較高。以字節(jié)跳動為代表的獨(dú)角獸通過投資并購率先搶占成熟市場，并借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，整合自有產(chǎn)品，最終成功融入歐美/日韓等成熟市場。
4. 供應(yīng)鏈優(yōu)勢支撐電商“走出去”，出海電商表現(xiàn)亮眼
國內(nèi)電商在供應(yīng)鏈成本和效率上優(yōu)勢明顯，海外市場用戶網(wǎng)購習(xí)慣逐步養(yǎng)成、電商滲透率仍有較大提升空間，這為中國出海電商發(fā)展帶來新契機(jī)。
中國出海電商已在全球市場耕耘多年，排名靠前的平臺包括AliExpress、Club Factory、SheIn等，多數(shù)以中東或印度市場為主，其中中東市場智能手機(jī)普及率高、消費(fèi)者購買力強(qiáng)、輕紡工業(yè)相對缺乏；印度市場人口基數(shù)大，經(jīng)濟(jì)增長潛力較好。
1. 長尾與頭部，人民幣與美元市場，冰火共存
資產(chǎn)端來看，2016年-2018年5,000萬美元融資額以上的融資項目占比從73.9%提升到85.0%，融資數(shù)量占比從2.5%提升至8.2%。螞蟻金服、美團(tuán)點(diǎn)評、字節(jié)跳動、京東物流等行業(yè)獨(dú)角獸多次完成10億美元以上的大規(guī)模融資，體現(xiàn)出資本市場對頭部項目的明顯偏好。
資金端來看，資管新規(guī)的出臺導(dǎo)致人民幣基金募資難度加大，且A股市場持續(xù)低迷，數(shù)百家上市公司股東股權(quán)質(zhì)押接近平倉線，上市公司在一級市場出手也日益謹(jǐn)慎。同時A股IPO的不確定性和二級市場表現(xiàn)低迷也導(dǎo)致了人民幣項目退出壓力較大，人民幣融資項目占比從2016年的58.1%下降到2018年的41.8% 。
2. 戰(zhàn)略與深口袋投資人表現(xiàn)更為活躍
戰(zhàn)略投資人出于戰(zhàn)略協(xié)同、行業(yè)布局等考慮，在一級市場表現(xiàn)持續(xù)活躍，2016年至2018年出手最為頻繁的TOP20投資人中，BATJ的投資數(shù)量占比從2016年的20.1%提高至2018年的33.1% 。
財務(wù)投資人方面，隨著資金面收緊，投資機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出一定的頭部效應(yīng)，紅杉、IDG、高瓴等規(guī)模大、口袋深、實(shí)力雄厚的投資人表現(xiàn)十分突出。
3. 二級市場迎來港股/美股上市潮
2018年迎來了美股和港股上市的高峰，全年共有50家和38家新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域公司分別完成港股和美股IPO。
港股方面，2017年年底港交所修改創(chuàng)業(yè)板和主板上市規(guī)則后，生物科技類、同股不同權(quán)類公司開啟香港上市潮，此外科技、金融、教育行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司也紛紛選擇通過上市補(bǔ)充彈藥。
美股方面，美國資本市場對文娛、電商、新能源汽車等領(lǐng)域有更深入的理解和更高的接受度，且美股年中接連創(chuàng)下新高，以騰訊音樂、愛奇藝、拼多多、蔚來汽車為代表的獨(dú)角獸選擇赴美上市，并在資本市場得到積極反饋。
2018年下半年以來，盡管全球資本市場走低導(dǎo)致部分公司出現(xiàn)了一二級估值倒掛的局面，但考慮到可能未來較長一段時間內(nèi)，資本市場都將面臨較大的不確定性，對于符合條件的創(chuàng)業(yè)公司來說，選擇合適的地點(diǎn)和估值實(shí)現(xiàn)上市，能夠幫助其提高安全邊界，未來還可利用上市公司資本平臺進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，尋求符合長期價值判斷的優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的。
4. 內(nèi)地市場科創(chuàng)板橫空出世，2019年將迎來細(xì)則
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