圖片來源@視覺中國
文丨指月
“寒冬”無疑是今年資本市場的最大關鍵詞，其中又以影視行業(yè)為最。雖然影視行業(yè)從整體市場規(guī)模來看并不巨大，年終正在沖擊600億元的國內(nèi)票房若是放到其他支柱型行業(yè)里，恐怕不過是九牛一毛而已。
但影視行業(yè)身為娛樂領域中的主戰(zhàn)場，又是一個永遠聚集在聚光燈下的領域。
2018年圍繞在“天價片酬”、“陰陽合同”、“稅收風暴”等等負面關鍵詞爭議不斷，無疑攪亂了大眾對整個行業(yè)的認知：其一是負面印象以偏概全，遮蓋了行業(yè)中的正能量；其二是對影視“寒冬”的格外添油加醋，而忽略了整個資本市場今年大環(huán)境下行的影響，以及多數(shù)影視公司在逆境中仍保持盈利的事實。
市值（2018年12月21日13點盤中，下同）：161.9億
2018年區(qū)間漲跌幅：-15.59%
如果用一個字來形容華策影視的2018，筆者以為“穩(wěn)”比較恰當。華策影視股價今年以來下跌約15%，相比動輒腰斬的其他上市公司而言已是極為難得，考慮到整個上證指數(shù)今年以來下跌達到24%以上，華策影視的表現(xiàn)已經(jīng)優(yōu)于多數(shù)上市公司。
股價上的“穩(wěn)”是表象，必然有內(nèi)在邏輯支撐。業(yè)績來看，華策影視前三季度實現(xiàn)營收35.81億元，同比增長43.40%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.56億元，同比增長15.49%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非凈利潤3.04億元，同比增長24.62%，營收增幅亮眼，利潤也保持小幅度穩(wěn)步增長，在主營的劇集方面，《老男孩》《談判官》《甜蜜暴擊》等都收獲了大量熱度。
另一個隱藏的亮點是電影業(yè)務。從半年報披露的下半年電影上映計劃來看，華策影視參與重要的電影項目主要有《反貪風暴3》《地球最后的夜晚》《名偵探柯南：零之執(zhí)行者》：
華策影視在電影項目上的投入體現(xiàn)出了罕見的耐心和克制。這些電影的統(tǒng)一特點是中小成本制作，主創(chuàng)人員都有不俗的過往項目業(yè)績——古天樂主演的《反貪風暴》前兩部票房分別在1億元、2億元左右，《反貪風暴3》作為續(xù)作成績大幅起伏的可能性不大；《地球最后的夜晚》是《路邊野餐》導演畢贛的新作，獲得了第71屆戛納電影節(jié)提名；《名偵探柯南：零之執(zhí)行者》在國內(nèi)有廣泛粉絲，作為進口批片成本也不會太高。
實際來看，《反貪風暴3》最終獲得4.42億元票房，遠超前兩部作品；《名偵探柯南：零之執(zhí)行者》1.27億元，在進口動畫批片中也屬上游；《地球最后的夜晚》原本不具備太多宣傳效應，但在一波“跨年預售”的神級宣傳活動后，預售票房已經(jīng)超過七千萬，首日排片占比超90%，儼然成為了賀歲檔第一熱門。
2018年吃緊的現(xiàn)金流也在年底迎來了好轉(zhuǎn)，12月6日晚，華策影視發(fā)布公告稱與杭州市金融投資集團有限公司（簡稱“杭金投”）簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，交易對價總額不超過3億元。來自政府資金的馳援，也極大地緩解了資金方面的難題。
華策影視的2018年或許說明了，無需劍走偏鋒，穩(wěn)扎穩(wěn)打，市場終究會給予回報。
市值：45.98億
2018年區(qū)間漲跌幅：-61.66%
慈文傳媒股價今年以來整體下滑了約60%，從高峰時期的30元到如今不足10元/股，與唐德影視相近，成為今年市值下降最多的幾家影視公司之一。
單從營收利潤業(yè)績來看，很難看出慈文傳媒下跌如此迅猛的原因。公司前三季度營業(yè)收入13.30 億元，同比增長136.6%；歸母凈利潤2.45 億元，同比增長64.2%；扣非歸母凈利潤2.41億元，同比增長85.3%，從增幅來看，甚至在所有影視上市公司的前列。
業(yè)績優(yōu)良的慈文傳媒不被資本市場看好，筆者從中歸納出了兩個原因：一是毛利率下降較快。據(jù)中金公司研報，慈文傳媒Q3毛利率僅22.1%，同比大減33.99%。二是解禁與股東減持的負面影響，11月底，深交所下問詢函指公司股東王丁未披露減持計劃的情況下違規(guī)減持40.54萬股。而王丁在做出道歉后表示將在未來90日內(nèi)繼續(xù)減持全部股份。這種減持規(guī)模雖然不大，卻對市場信心影響不小。
公司官方在12月14日回答劇集開拍情況時說：“《紫川》《彈痕》《脫骨香》等大劇在積極籌備、將陸續(xù)開拍的同時，公司出品的網(wǎng)絡劇或網(wǎng)絡電影《等等啊我的青春》《特勤精英》《鼠王》《恰好遇見你》等項目均在開拍或后期制作中，《千門江湖之詭面疑云》在熱播中，《我的丫鬟是總監(jiān)》定檔12月21日在騰訊視頻播出。”
陳偉霆、古力娜扎、蔣雯麗、任達華等主演的大劇《風暴舞》已經(jīng)殺青，確定明年在愛奇藝播出，從演員陣容來看，這部劇將是2019年最受矚目的大劇之一，大概率將繼續(xù)提升慈文傳媒的財務數(shù)據(jù)。
慈文傳媒在去年憑借《涼生，我們可不可以不憂傷》的天價賺足了眼球。至于現(xiàn)在的股價困境，被問詢的減持金額有限，對公司實際影響主要在短期的輿論風向上，而大劇的收入?yún)s能夠?qū)嵈驅(qū)嵉靥嵴褙攬?。慈文傳媒能否?019年證明自己，就要看一眾大劇計劃的籌備進度了。
市值：370.9億
2018年區(qū)間漲跌幅：-15.25%
完美世界的主營業(yè)務是游戲，根據(jù)半年報其影視業(yè)務占比為27%左右。但其中，電視劇業(yè)務收入為4.68億，已經(jīng)與唐德影視整個公司半年度營收相當，超過歡瑞世紀半年度的公司營收，因此從體量上看，完美世界的影視業(yè)務其實也有不小的市場占有率，筆者才將其列入分析之中。
來源：同花順財經(jīng)
2018年完美世界的劇集分別押中了網(wǎng)絡、電視兩端的爆款。完美世界影視聯(lián)合出品、完美世界影視劉寧工作室承制的《香蜜沉沉燼如霜》是2018年全年最火爆的全網(wǎng)劇之一，網(wǎng)播、收視率屢創(chuàng)新高，豆瓣評分達到7.7分，各方面反響都堪稱完美?！赌锏馈冯m然口碑上引發(fā)了諸多爭議，北京衛(wèi)視收視卻長期在2.0以上，是全年收視率最高的電視劇之一。
完美世界出品的《最美的青春》《歸去來》《忽而今夏》，網(wǎng)絡大電影《靈魂擺渡?黃泉》等作品也都各有收獲，幾乎沒有出現(xiàn)成績在水準以下的項目。
年初，完美世界宣布以約16.65億元將院線業(yè)務出售給控股股東完美世界控股集團有限公司。剝離院線資產(chǎn)后，“輕資產(chǎn)、重創(chuàng)意”的文創(chuàng)公司特點更為明顯，游戲與影視兩駕馬車在這個層面而言需要的是同一種動力。
或許與V社綁定，正在計劃上線中的“STEAM中國”是圍繞在完美世界身上的主要話題。12月21日，中宣部出版局副局長馮士新透露了游戲版號的最新消息，他在致辭后補充說道，“首批部分游戲已經(jīng)完成審核，在抓緊核發(fā)版號，申報游戲存量比較大，消化需要一段時間，我們會繼續(xù)努力工作，也希望大家保持耐心。”版號重發(fā)，完美世界游戲業(yè)務重新起飛并不困難。
在國內(nèi)騰訊、網(wǎng)易等游戲巨頭堵截之下，完美世界憑借與V社的合作站穩(wěn)了一席之地并不容易，而在影視業(yè)務方面，眼光獨到的完美世界在多元融合的背景下，影游“雙驅(qū)”或許有更為廣闊的發(fā)展可能。
市值：28.2億
2018年區(qū)間漲跌幅：-62.16%
唐德影視在2018年的遭遇具有代表性?！栋颓鍌鳌返拿径噔叮侗录目癫ň蘩?，將這家與明星深度綁定的劇集公司推向了谷底。“我們與范冰冰的這種緊密綁定，也是一般影視公司做不到的，說到底，影視公司核心還是要靠人。”2016年初，唐德影視董事長吳宏亮說。
顯然，彼時風光正盛的范冰冰無異于一顆搖錢樹，為唐德影視帶來了源源不斷的爆款內(nèi)容。唐德影視聚集的多位明星股東曾經(jīng)是這家公司最為稀缺的資源，在2018年的浪潮之下則轉(zhuǎn)為了接連不斷的負面新聞源。
圍繞《巴清傳》從古裝限播到主演性丑聞、范冰冰稅務問題等連續(xù)問題之下，內(nèi)憂外患已經(jīng)令唐德影視的股東坐不住了。12月4日晚間，唐德影視發(fā)布公告，收到公司股東陳蓉女士提交的《股份減持計劃告知函》，計劃自公告日起三個交易日后的三個月內(nèi)以大宗交易方式減持公司股份不超過4,804,547股，即不超過公司總股本的1.21%。
而早在9月，另一位前十大股東趙健就提交了自己的減持計劃。增持未能兌現(xiàn)，股東們卻紛紛減持，對風云中的唐德影視來說無異于火上澆油。
唐德影視Q3財報顯示，公司營業(yè)收入1.18億元，同比減少45.34%，凈利潤報1008.98萬元，同比減少83.67%。而《巴清傳》播出基本無望的情況下，唐德影視全年都無力拿出爆款作品，《正陽門下小女人》雖然口碑收視俱佳，但顯然無法力挽狂瀾。
與明星深度綁定的模式為上市公司帶來了多少輝煌，2018年就給這些公司挖了多少坑。這種高度不確定加上影視行業(yè)原本的高風險，潰敗的隱患或許早就埋下了，只不過市場向來是成敗論英雄，敗者無話可說罷了。
市值：372.35億
2018年區(qū)間漲跌幅：+21.66%
2018年，快樂陽光（芒果TV）、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視和芒果娛樂成功注入上市公司快樂購。7月11日，快樂購發(fā)布公告，公司名稱變更為“芒果超媒股份有限公司”，簡稱芒果超媒。完成這次重組后，芒果TV也正式成為了國內(nèi)A股首家國有控股的視頻平臺，因此，芒果超媒與本文統(tǒng)計的其他影視公司性質(zhì)上有很大區(qū)別。
芒果超媒前三季度收入71.81億元，同比增長24.79%，凈利潤8.78億元，歸母凈利潤8.13億元，同比增長37.36%，芒果TV的運營主體快樂陽光實現(xiàn)收入40.1億元，同比增長85.8%，凈利潤6.16億元，同比增長103.72%。湖南廣播電視臺臺長呂煥斌在網(wǎng)絡視聽大會上提到：“預計今年，我們可以超額完成業(yè)績承諾。”
打包上市的資產(chǎn)中，芒果TV自然是主角。這家國有視頻平臺目前在行業(yè)前四，并且在其他視頻平臺尚在展開燒錢競賽時率先實現(xiàn)盈利。
優(yōu)愛騰的虧損，筆者認為是因為這三家第一集團的視頻平臺誰也不能落后用戶規(guī)模的爭奪，特別在2018年，付費會員數(shù)量已經(jīng)成為競賽的主要目標，而為了這個數(shù)字榜首之位，各家的策略可以概括為更優(yōu)質(zhì)的獨家內(nèi)容和更低的付費單價，這樣的前提之下顯然難以盈利。
隨著網(wǎng)絡視頻廣告市場規(guī)模不斷擴大，越是頭部內(nèi)容的潛在收入來源就越廣泛，如果強行在用戶規(guī)模不占優(yōu)勢的芒果TV進行獨播，損失也越大。
在平臺創(chuàng)立之初，獨播策略的“拉新”效果顯著，但隨之而來的就是虧損。在2015年、2016年的發(fā)展初期，芒果TV分別虧損約9.4億元、6.9億元，2017年的業(yè)績轉(zhuǎn)折，其實也是為了2018年全新的芒果超媒做準備。
這或許也是二線視頻平臺在當下的生存之道。退出成本高昂的用戶規(guī)模爭奪戰(zhàn)，退而打造具有特色的平臺品牌，就始終會有自己的一席之地。
芒果超媒的成功，或許讓所有致力于“媒體融合”的廣電同行看到了一個正確思路。
快報
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