圖片來源：視覺中國
文｜信披頭條
盡管2018年已接近尾聲，但新經(jīng)濟(jì)公司奔赴海外IPO的熱潮依然沒有退去。
從年初的3月，愛奇藝、嗶哩嗶哩拉開2018年新經(jīng)濟(jì)公司上市潮；5月的虎牙、平安好醫(yī)生；6月的優(yōu)信二手車；7月的小米、51信用卡；9月的美團(tuán)點(diǎn)評、蔚來汽車……IPO的精彩故事在一家又一家新經(jīng)濟(jì)公司身上不斷上演。
然而，風(fēng)光敲鐘的背后，并不全然是美酒與鮮花。尤其是2018年下半年以來，估值下降、下限定價、募資額度降低、破發(fā)等情況在新經(jīng)濟(jì)公司身上頻頻上演，就連小米、美團(tuán)點(diǎn)評這樣的神獸級公司也沒能幸免。與之相伴的是， “流血上市”、“破發(fā)魔咒”、“上市大逃亡”等負(fù)面評論不絕于耳，甚至被一次次放大。
那么問題來了，從上半年的風(fēng)光無限到下半年的如履薄冰，這樣的局面，難道真的是這一屆新經(jīng)濟(jì)公司不行嗎？或者說，該如何看待2018年新經(jīng)濟(jì)公司IPO中出現(xiàn)的這些尷尬局面？
回答上面這個問題，首先要搞清楚的是，2018年的這一波新經(jīng)濟(jì)IPO和2010年（阿里巴巴、京東等當(dāng)年上市），乃至2000年（百度、騰訊、網(wǎng)易等）那一波新經(jīng)濟(jì)IPO有何不同？
對此，復(fù)旦大學(xué)副教授盧向華的觀點(diǎn)頗有見地。她認(rèn)為，今年這波新經(jīng)濟(jì)公司IPO時從規(guī)模上來看，是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前者的（小米、美團(tuán)點(diǎn)評除外）。但這其實是中國TMT產(chǎn)業(yè)日趨成熟的表現(xiàn)。2010年，只有那些大企業(yè)敢于通過IPO這樣公開融資的方式來證明自己的商業(yè)模式已經(jīng)得到了認(rèn)可。
但經(jīng)過八年的發(fā)展，中國的創(chuàng)業(yè)者和投資者已經(jīng)日益熟悉TMT行業(yè)的游戲規(guī)則，知道應(yīng)該如何去經(jīng)營一個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，做大、做強(qiáng)、做好。這就使得IPO在創(chuàng)業(yè)者和投資者的眼中的意義發(fā)生了變化——IPO不再是證明企業(yè)成功、或者說商業(yè)模式獲得市場廣泛認(rèn)可的“結(jié)果”，而是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展過程中一個必然的階段而已。
尤其是在美國市場以及中國香港市場對科技公司的凈利潤沒有要求的前提下，上市早已不像過去那么遙不可及，而成為這些公司繼續(xù)上升的一級“階梯”。
正是因為IPO之于新經(jīng)濟(jì)公司的意義，已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，繼續(xù)用老眼光來看到這一波新經(jīng)濟(jì)公司的IPO無疑是刻舟求劍。當(dāng)IPO不再是企業(yè)成功的“結(jié)果”，而只是新經(jīng)濟(jì)公司發(fā)展過程中的一個必然階段時，那又何來“流血上市”、“上市大逃亡”之說呢？
今年新經(jīng)濟(jì)公司IPO上下半年可以說是冰火兩重天。
在6月份前，不管是中國香港還是美國，新經(jīng)濟(jì)公司IPO總體來說，發(fā)行價基本都在定價區(qū)間的中上位，募資額度也鮮見縮減。然后，6月后，風(fēng)云突變，即便連小米、美團(tuán)點(diǎn)評這樣的頂級公司在IPO時也遭遇了下限定價、上市破發(fā)的窘境。而造成下半年風(fēng)云突變，最主要的原因就是外部環(huán)境發(fā)生了巨變。
今年下半年，由于貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)遭遇重大不確定性，資本市場這個晴雨表反應(yīng)的最為強(qiáng)烈。尤記1999年，中美達(dá)成WTO準(zhǔn)入?yún)f(xié)議之時，中華網(wǎng)股價一日飆漲75%。如今這態(tài)勢，外在因素造成的客觀影響一定程度上也是無法避免。
而從資本市場來看，美國股市過去十年牛市，也走到了面臨轉(zhuǎn)折的時區(qū)。而今年下半年的中美貿(mào)易戰(zhàn)及全球經(jīng)濟(jì)下行正好成為導(dǎo)火索，A股、港股、美股無一幸免，大盤紛紛掉頭向下。廣受投資者多年追捧的新經(jīng)濟(jì)指標(biāo)性上市公司FANNG、BATJ的股價也紛紛下跌，下跌幅度少則20%，多則50%。
當(dāng)指標(biāo)性的科技股都不能幸免時，在快速的傳導(dǎo)效應(yīng)下，這一屆新經(jīng)濟(jì)公司在IPO時及上市后，可以說，在發(fā)行價及上市后股價兩方面?zhèn)€個都是“鴨梨山大”。
當(dāng)然，一些被視為“風(fēng)口”的新經(jīng)濟(jì)公司身上，也顯露出一些中國及全球VC、PE的泡沫。譬如，XX汽車還沒有造出一輛車時就估值破百億，更不用說如今一地雞毛的共享單車在2016年幾乎被眾多PE機(jī)構(gòu)踩壞了門檻。一些PE也需要為狂熱付出一些“冷靜費(fèi)”。透過“風(fēng)口”看本質(zhì)，也才能把一家公司真正的價值看得更清楚。
利好消息是，當(dāng)?shù)貢r間12月1日，為期兩天的G20峰會在阿根廷布宜諾斯艾利斯落下帷幕，發(fā)布了《二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人布宜諾斯艾利斯峰會宣言》，在維護(hù)多邊貿(mào)易機(jī)制、世貿(mào)組織改革、應(yīng)對氣候變化等問題上達(dá)成了廣泛共識，提振了全球信心。嗶哩嗶哩（B站）、愛奇藝、拼多多、優(yōu)信二手車、虎牙等多家在美國上市的中國新經(jīng)濟(jì)公司均在G20后迎來了一輪股價上漲。
除了全球股市作出了積極反應(yīng)外，據(jù)彭博社12月3日報道，離岸人民幣走強(qiáng)，澳元和加元等大宗商品相關(guān)貨幣也走高，墨西哥披索和南非蘭特帶領(lǐng)新興市場貨幣上漲。
不過，考驗仍在繼續(xù)。美股大盤在經(jīng)歷了周一反彈之后，周二又全面大跌。美國時間周二收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)全部大跌，跌幅分別達(dá)到3.10%，3.24%和3.80%。科技股依然是重挫主力，美股FAANG五大科技股全線下跌，亞馬遜、奈飛跌逾5%，谷歌、蘋果跌逾4%，F(xiàn)acebook跌2.24%，市值累計一日蒸發(fā)1400億美元。
伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)公司的上市，在未來也或?qū)⑿纬梢环N“新常態(tài)”。
2018年這波新經(jīng)濟(jì)公司上市潮也將會誕生新的榜樣，對像他們一樣在奮斗的創(chuàng)業(yè)者來說也將是一種莫大的激勵。而且，通過IPO的洗禮，這一波新經(jīng)濟(jì)上市公司中的“優(yōu)秀學(xué)生”也會以更快的速度脫穎而出。
只要稍微回溯過往便可發(fā)現(xiàn)，IPO既可能成為新經(jīng)濟(jì)騰飛的強(qiáng)力助推器，在創(chuàng)造財富神話的同時，提升社會的效率、公平以及消費(fèi)者的福祉；IPO也可能成為一個噱頭，甚至成為投機(jī)者和賭徒的資本市場收割機(jī)，譬如，因為現(xiàn)金貸突然爆富而上市的一些互金公司。
站在2018年的歲末，客觀理性地分析2018年這一波新經(jīng)濟(jì)公司IPO浪潮，可以看出，不是這屆新經(jīng)濟(jì)公司不行，而是在2018年及之后新經(jīng)濟(jì)公司IPO將成為“新常態(tài)”。
在這個“新常態(tài)”里，IPO將不再只是以前的歡呼、掌聲、鮮花和數(shù)不盡的財富，IPO將是萬花筒般的，既會有因為IPO紅利逐漸遞減而帶來的發(fā)行價不高、募資額度偏低等現(xiàn)實，也會誕生成立僅三四年但通過IPO獲得勢能，并在未來的不斷奮斗而成為中國乃至全球新領(lǐng)導(dǎo)型公司的傳奇故事。
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