中概股二季度財(cái)報(bào)季，兩家互聯(lián)網(wǎng)金融“明星公司”的表現(xiàn)再次受到關(guān)注。
樂信和趣店，兩家明星公司身后的創(chuàng)始人——肖文杰和羅敏，兩位同時(shí)出生在1983年的江西“老表”，兩家校園貸領(lǐng)域的明星公司，都曾一時(shí)瑜亮。
受制于一些眾所周知的原因，在各自褪去身上的“校園貸”色彩之后，兩家公司在 2017 年末相繼完成上市。趣店集團(tuán)于10月18日在紐交所上市，每股定價(jià)24美元；同年12月，樂信集團(tuán)登陸納斯達(dá)克，開盤價(jià)11.8美元。
上市首日，前者市值接近百億美元；而后者則不足20億美元。
近日，這兩家赴美上市的互金公司又前后腳發(fā)布了2018年第二季度財(cái)報(bào)。鈦媒體編輯從直觀上看，兩家第二季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)都足夠亮眼。
趣店第二季度的總營收為22.44億元人民幣，同比增長124.7%； 凈利潤7.24億元，同比增長42.4%。同期樂信營業(yè)總收入達(dá)到人民幣17.83億元，同比增長35.38%，凈利潤為4.65億元，同比增長2905%。
但市場的反饋卻有些令人刺眼。截至財(cái)報(bào)發(fā)布后首日收盤，趣店相較于最高點(diǎn)市值117億美元已蒸發(fā)近90億美金，僅剩不足20億美元；而樂信的同期市值已超過21億美元。
這兩家明星公司的發(fā)展脈絡(luò)，正是一大批互金公司在監(jiān)管和市場雙重承壓下突圍的典型縮影。
突圍時(shí)期，兩種路徑
簡單復(fù)盤一下這兩家由校園貸業(yè)務(wù)爆得大名的年輕公司的發(fā)家之路。
趣店集團(tuán)的前身“趣分期”成立于2014年3月，主營業(yè)務(wù)是向在校大學(xué)生消費(fèi)提供金融服務(wù)——只要在平臺上實(shí)名注冊，通過驗(yàn)證后即可獲得信用額度，從而在趣分期自營的電商平臺上分期購物或是直接取現(xiàn)借款。
2015年9月，趣分期找到了它最重要的金主，得到了來自螞蟻金服的2億美元投資，并開了放支付寶、芝麻信用與其合作。此后，支付寶不僅在APP內(nèi)提供趣分期入口，也向他們開放信用體系的接口。在支付寶的“第三方提供服務(wù)”入口，趣店以”來分期“占有了一席。
目前支付寶APP“第三方服務(wù)”上，給趣店的服務(wù)留有入口
另一位主人公——肖文杰的分期樂（上市前更名為“樂信”）則要比趣分期更“年長”大約半歲。2013年10月，分期樂上線并開始在學(xué)校做推廣，肖文杰設(shè)計(jì)了第一版?zhèn)鲉?，在廣州大學(xué)城發(fā)放。分期樂的具體主打玩法則與趣分期類似。
2016年，校園貸問題頻現(xiàn)。監(jiān)管承壓之下，趣分期和分期樂漸漸走上兩條分叉路：當(dāng)年9月，趣分期宣布退出校園分期市場，專注于非信用卡人群的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)；羅敏選擇解散了原有的校園地推團(tuán)隊(duì)，將貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向線上。
現(xiàn)金貸的時(shí)代由此開啟。
趣店上市前的招股書顯示，2017年上半年總收入18.33億元人民幣，主要營業(yè)收入為融資收入，達(dá)15.27億，占比達(dá)到83.3%；而另一個(gè)主打業(yè)務(wù)——消費(fèi)貸款所占比例越來越小，2017年第二季度僅僅貢獻(xiàn)了1.51億元。現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)收入占比極高，而分期購物的商城業(yè)務(wù)則顯得有些落寞。
另一邊的樂信，則更加重視商城業(yè)務(wù)。同樣從招股書來看，2017年前三季度，電商分期總營收占樂信總營收的60%左右，為第一大營收來源，其余為分期借款服務(wù)。
但是羅敏在無意之中親手引爆了現(xiàn)金貸風(fēng)波。趣店由此開始第二次轉(zhuǎn)型。
2017年10月18日，趣店集團(tuán)旗下“大白汽車”正式落地。2017年11月24日，趣店宣布，將支付寶通道現(xiàn)金貸年化利率降至24%。羅敏將其定義為“雙引擎戰(zhàn)略”——包括消費(fèi)分期傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和汽車新零售業(yè)務(wù)。
相較之下，樂信受現(xiàn)金貸監(jiān)管的承壓較小。2018年4月，肖文杰在公開場合表示，“樂信不做金融，不參與金融業(yè)務(wù)競爭，永遠(yuǎn)做大家（金融機(jī)構(gòu)）最好的合作伙伴。”以此為樂信的轉(zhuǎn)型奠定基調(diào)。
解析Q2財(cái)報(bào)，不同的“收入構(gòu)成”
財(cái)務(wù)表現(xiàn)亮眼，這是趣店、樂信兩家的Q2財(cái)報(bào)的共同特點(diǎn)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，趣店第二季度的總營收為22.44億元人民幣，同比增長124.7%； 凈利潤7.24億元，同比增長42.4%。同期樂信營業(yè)總收入達(dá)到人民幣17.83億元，同比增長35.38%，凈利潤為4.65億元，同比增長2905%。
羅敏用了“非常滿意”來形容對二季度財(cái)務(wù)指標(biāo)的看好。
在逾期率這一核心風(fēng)控指標(biāo)層面，兩者表現(xiàn)良好，趣店新增貸款逾期率低于1.0%，第一季度為1.7%；樂信逾期率為1.39%，第一季度的數(shù)據(jù)為1.44%。活躍客戶方面，趣店第二季度借款活躍人數(shù)為 400 萬，同比下降 40%；樂信的活躍客戶數(shù)達(dá)為270萬，同比增加28.8%。
相對而言，兩者的收入構(gòu)成更值得注意。
趣店?duì)I收主要包含消費(fèi)金融業(yè)務(wù)和大白汽車新業(yè)務(wù)兩方面收入。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)收入主要來自金融服務(wù)收入、銷售傭金收入、貸款管理和其他收入。
與此前財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)相比，趣店消費(fèi)金融業(yè)務(wù)增長并不明顯，今年第二季度14.59億元人民幣的收入低于2017第四季度的14.91億元。大白汽車則實(shí)現(xiàn)7.85億元收入，業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長43.7%，占總收入35%。
值得注意的是，趣店商品分期業(yè)務(wù)正在深度邊緣化，來自商品分期的銷售傭金收入大幅下降。財(cái)報(bào)中也不再體現(xiàn)商品相關(guān)運(yùn)營數(shù)據(jù)。顯然，趣店“電商分期”的屬性正在逐漸消失。
同期，樂信的金融服務(wù)業(yè)務(wù)營收為12億元人民幣，占總收入的67%；貸款便利和服務(wù)費(fèi)為2.32億元人民幣，占總收入13%。財(cái)報(bào)還披露，2018年2季度，樂信旗下分期樂商城的交易額同比增長53.8%。這顯示，樂信更加側(cè)重分期消費(fèi)市場。
樂信的收入構(gòu)成顯示，其對于金融服務(wù)收入的依賴度越來越高。
2015年至2017年，樂信金融服務(wù)收入占比分別為14.3%、36%、54.01%，而2018年一季度、二季度均超過了六成。更加引人關(guān)注的是，在樂信金融服務(wù)收入中，二季度樂信通過為各類金融機(jī)構(gòu)服務(wù)而獲得的金融科技收入達(dá)到2.32億，同比去年增長339%。
告別螞蟻金服？
比趣店財(cái)報(bào)更早一點(diǎn)發(fā)布的是一則外媒傳聞：
趣店與螞蟻金服的合作將在今年8月到期，而螞蟻金服將不再續(xù)約。
在二季度財(cái)報(bào)中，這一消息得到了確認(rèn)。如鈦媒體在上文所述，螞蟻金服作為趣店的“貴人”，在2015年通過全資子公司API（香港）投資有限公司入股趣店。趣店上市前，螞蟻金服是它第四大股東，占股12.8%。
螞蟻金服對于趣店的意義絕不僅于資金，更重要的是，它向趣店提供了線上的獲客渠道和芝麻信用的線上風(fēng)控工具，這是包括樂信在內(nèi)的其它平臺很難獲得的資源。
螞蟻金服的流量優(yōu)勢和降低成本獲客優(yōu)勢在趣店的爆發(fā)式發(fā)展中得到了直觀體現(xiàn)。
據(jù)其招股書顯示，趣店2015年第四季度平均月活（MAU）、季度活躍用戶、新增用戶、交易量及交易金額均實(shí)現(xiàn)了200%以上的環(huán)比增長，其中季度新增用戶與交易量增長均達(dá)到了360%；與此同時(shí)，趣店的市場和銷售費(fèi)用在總支出中的占比分別是：2014年192.1%，2015年82%，2016年12.6%，2017年上半年只有8.2%。
在未獲得支付寶扶持的兩年中，趣店均錄得大額虧損，2015年11月，支付寶開放趣分期入口后，2016年趣店?duì)I收增長到14.42億，盈利達(dá)5.7億。
在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會議上，趣店管理層也不可避免的提及螞蟻金服的合作到期問題。
“這一（合作協(xié)議終止的）變化對我們的運(yùn)營不會產(chǎn)生任何顯著的影響，我們已經(jīng)有8個(gè)多月的結(jié)果來證明。”鈦媒體注意到，趣店 CFO 楊家康在財(cái)報(bào)電話會議上稱，“2018年第一、二季度的數(shù)據(jù)，大約96%的借款交易都是通過我們自己的獨(dú)立應(yīng)用來完成的。”
但他同時(shí)表示，此前，大約30%的新借款人是通過（與支付寶的）合作協(xié)議下的某項(xiàng)具體合同來注冊的，由于合作協(xié)議的終止，這一部分未來會有變化。
“但是我們有信心，剩余的60%的新注冊用戶將會繼續(xù)來到我們的平臺”。
在上市招股說明書中，趣店專門提到，“如果我們進(jìn)入這一渠道（支付寶）受到限制或終止，我們吸引新借款人的能力將受到重大負(fù)面影響。”
趣店的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)則在大白汽車業(yè)務(wù)——趣店今年以來的營收大漲，主要也依賴于這一新增的汽車分期業(yè)務(wù)。但汽車分期業(yè)務(wù)的拓展難度，恐怕超出羅敏預(yù)期。
羅敏此前曾公開表示，大白汽車2018的目標(biāo)是銷售10萬輛汽車，但實(shí)際上，2018年上半年累計(jì)交付僅1.5萬輛。因此，二季報(bào)顯著下調(diào)了目標(biāo)銷售量，“由于公司關(guān)注盈利能力，預(yù)計(jì)大白汽車業(yè)務(wù)全年銷售的汽車數(shù)量在2.5萬至3萬輛之間。”
相較而言，宣稱“不做金融”的樂信，面臨著眼下所有金融科技“賦能者”們所要共同面對的難題——包括運(yùn)營歷史較短數(shù)據(jù)有待考驗(yàn)、面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭、大客戶對于公司的營收貢獻(xiàn)占比高、智能系統(tǒng)和數(shù)據(jù)的可靠性、政策性風(fēng)險(xiǎn)等等。
趣店與樂信兩家明星公司，可謂見證了五年多來中國互金行業(yè)的歷史。趣店轉(zhuǎn)型，樂信堅(jiān)持“科技服務(wù)”基因，同樣早起得益于互金市場的紅利，如今卻早已走在分野的路上。（本文首發(fā)鈦媒體，作者/蔡鵬程，編輯/蔥蔥）
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