阿里巴巴最近發(fā)布了財(cái)報(bào)，營收增速超過61%，達(dá)到809.2億元，核心電商收入達(dá)到691.88億元。
2018財(cái)年，阿里巴巴的營收達(dá)到了2503億元，這是上個(gè)月底阿里巴巴提交美國SEC的20-F文件中披露的。
除了核心的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，阿里巴巴在這份文件中宣布了一個(gè)重磅消息，但是卻淹沒在了枯燥的數(shù)據(jù)海洋里。
1、阿里調(diào)整VIE
在這份文件里，阿里巴巴進(jìn)行了迄今為止最大的架構(gòu)調(diào)整，對VIE的架構(gòu)進(jìn)行了一次徹底的修補(bǔ)。
阿里巴巴5個(gè)VIE中的4個(gè)，絕大多數(shù)股份是被馬云和謝世煌擁有，現(xiàn)在的改革方向是，這些VIE持股公司最終將被阿里巴巴的高級管理人員控制，阿里巴巴的這次VIE架構(gòu)改革，將在2019年最終完成，這次VIE架構(gòu)調(diào)整也給其他互聯(lián)網(wǎng)公司敲響了警鐘：實(shí)行了20年的VIE架構(gòu)并非完美，隱患需要及時(shí)被排除。
截至2018年3月31日，阿里巴巴在中國擁有大約500個(gè)子公司和分公司，在海外，這一數(shù)字是420個(gè)。
目前阿里巴巴的主要業(yè)務(wù)公司有6個(gè)，分別是淘寶（中國）軟件有限公司、浙江天貓技術(shù)有限公司、浙江阿里巴巴云計(jì)算有限公司、阿里巴巴（中國）技術(shù)有限公司、浙江菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司、優(yōu)酷網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（北京）有限公司。
這些公司通過VIE架構(gòu)被注冊在開曼和英屬維爾京群島的5個(gè)VIE公司控制，馬云和謝世煌控制了5個(gè)公司中的4個(gè)。唯一例外的是控制優(yōu)酷的方式，馬云和謝世煌通過阿里風(fēng)險(xiǎn)資本有限公司控制優(yōu)酷實(shí)體66.67%的股份，另外33.33%被阿里另外兩個(gè)員工持有。
(調(diào)整前阿里巴巴VIE架構(gòu))
通觀阿里的VIE架構(gòu)可以看出，創(chuàng)始人、董事局主席馬云和謝世煌是阿里巴巴這艘巨無霸的名義控制者，這也造成了阿里股權(quán)的一個(gè)深層隱患：關(guān)鍵人風(fēng)險(xiǎn)。
阿里巴巴被馬云和謝世煌兩個(gè)人控制，一旦兩人去世、離婚或者失蹤，他們的繼承者不一定就信守VIE的承諾。
這種風(fēng)險(xiǎn)并非杞人憂天，2011年優(yōu)酷與土豆?fàn)帗屆绹鲜械臅r(shí)候，因?yàn)橥炼咕W(wǎng)CEO王微的離婚案件，生生絆住了土豆的上市進(jìn)程。
VIE是一個(gè)妥協(xié)監(jiān)管的產(chǎn)物，并不是一個(gè)在法律上無懈可擊的架構(gòu)，更何況，阿里巴巴這種體量的公司，上市時(shí)融資250億美元創(chuàng)造歷史，5000億美元的市值足以讓本來就不穩(wěn)固的架構(gòu)更加搖搖欲墜。
為了應(yīng)對關(guān)鍵人風(fēng)險(xiǎn)，阿里巴巴改變VIE的架構(gòu)，馬云和謝世煌不再是主要的控制者，這5個(gè)實(shí)體公司將被阿里巴巴的在職高管控制。
具體的做法是兩層架構(gòu)，這5家實(shí)體VIE公司將被一家中國投資持股公司控制，這家投資持股公司又被兩個(gè)有限合伙企業(yè)各控制50%的股份。阿里巴巴的合伙人或者高管們分別控制有限合伙企業(yè)。
（調(diào)整之后阿里巴巴的VIE架構(gòu)）
2、支付寶VIE后遺癥
在輿論上一直站在風(fēng)口浪尖的阿里巴巴，對這次的架構(gòu)調(diào)整，悶聲不言。
藏在幾千頁的文件里，除了細(xì)心的海外媒體，幾乎沒有人發(fā)現(xiàn)這個(gè)重大變動。
阿里巴巴清楚知道，VIE是它過不去的一個(gè)坎，弄不好又惹來一身麻煩。
2010年，阿里巴巴突然宣布，為了讓支付寶獲得國內(nèi)第三方支付牌照，馬云以3.3億元價(jià)格將支付寶從阿里巴巴VIE架構(gòu)下轉(zhuǎn)到內(nèi)資的浙江阿里巴巴集團(tuán)。
這件事在國內(nèi)外引起軒然大波，業(yè)界稱其為“支付寶VIE事件”。
事件的主角馬云，承受了巨大的壓力，當(dāng)時(shí)財(cái)新雜志主編胡舒立稱馬云“缺乏契約精神”。
這件事還讓人看清：中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的海外上市，是建立在極其脆弱打擦邊球的VIE架構(gòu)之上的，這種局面的平衡來自于兩方面：一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家的自律和遵守規(guī)則，一個(gè)是政府監(jiān)管部門的默認(rèn)。
不幸的是，這兩個(gè)方面，都不是穩(wěn)固的三角結(jié)構(gòu)。政府監(jiān)管層還沒有舉動，馬云的支付寶VIE卻率先打破了平衡。
為了讓支付寶毫無風(fēng)險(xiǎn)地獲得央行牌照，馬云不得不棋走險(xiǎn)招，但也招致了他創(chuàng)業(yè)以來最嚴(yán)厲的指責(zé)。
支付寶如愿以償拿到了牌照，并發(fā)展成了估值超過1500億美元的螞蟻金服。
在上市之前，阿里巴巴也最終解決了因支付寶VIE而與軟件、雅虎產(chǎn)生的糾紛。阿里巴巴集團(tuán)每年可以獲得螞蟻金服37.5%的稅前利潤；如果螞蟻金服上市，阿里可以選擇繼續(xù)每年的利潤分享，或者獲得螞蟻金服IPO總市值37.5%一次性回報(bào)。
2018年2月1日，支付寶VIE事件最終解決：阿里巴巴通過一家中國子公司獲得螞蟻金服33%的股權(quán)。
3、VIE往事
中國的互聯(lián)網(wǎng)公司越來越大，與美國的FAANG分庭抗禮，騰訊和阿里都是5000億美元的公司，未來極有可能達(dá)到1萬億美元；百度、京東、美團(tuán)、滴滴、頭條等公司組成第二梯隊(duì)，也在不斷沖擊千億美元市值。
除了已經(jīng)解決VIE問題、回歸到國內(nèi)的螞蟻金服，剩下的公司都面臨脆弱的VIE架構(gòu)問題，強(qiáng)大的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，卻建立在一個(gè)灰色地基上。
除了關(guān)鍵人風(fēng)險(xiǎn)之外，VIE架構(gòu)的另外兩大風(fēng)險(xiǎn)：
1、VIE架構(gòu)是否合法并不清晰，現(xiàn)在沒有法律界定VIE架構(gòu)，目前中國政府對VIE的態(tài)度是容忍，而不是贊同；
2、VIE讓中國互聯(lián)網(wǎng)公司海外上市，中國內(nèi)地的投資者很難分享這些互聯(lián)網(wǎng)公司的成長——尤其這些互聯(lián)網(wǎng)公司的成功是基于14億人口、8億網(wǎng)民的基本盤，這更說不過去。
VIE是一個(gè)歷史進(jìn)程中的產(chǎn)物，除了支付寶VIE事件之外，2015年中國資本市場的火爆，令許多公司拆除VIE架構(gòu)，回歸國內(nèi)市場擁抱泡沫，甚至包括許多已經(jīng)在美國上市的公司。
有人失敗，比如YY、陌陌等；有人成功，比如分眾傳媒、奇虎360等。
自從2000年通商律師事務(wù)所律師劉鋼為新浪設(shè)計(jì)中國首個(gè)VIE架構(gòu)并上市之后，撐起互聯(lián)網(wǎng)江山的這個(gè)精妙設(shè)計(jì)已經(jīng)歷時(shí)18年。
4、向左走 向右走
劉鋼能設(shè)計(jì)出這樣的架構(gòu)，跟他個(gè)人履歷是分不開的。
1979年他考入北京大學(xué)法律系，是總理學(xué)弟。1983年畢業(yè)后分配到司法部秘書處，為部長撰寫報(bào)告，他還是第一批下海的政府官員，1992年創(chuàng)辦了通商律師事務(wù)所。
懂得市場運(yùn)作，又知道政府官腔的背后潛臺詞，劉鋼理解互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的獨(dú)特之處。
互聯(lián)網(wǎng)作為一種渠道，是意識形態(tài)的組成部分；互聯(lián)網(wǎng)又是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施，蘊(yùn)藏著巨大的財(cái)富。
直到現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)在中國背負(fù)的雙重使命，使它忽而向左，忽而向右。
左和右的拉力都越來越大。
“過不了互聯(lián)網(wǎng)這一關(guān)，就過不了長期執(zhí)政這一關(guān)。”核心說。
另一方面，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為一支不能忽視的力量，阿里系（包括螞蟻金服、菜鳥等）已經(jīng)超過6000億美元市值，騰訊系（包括京東、滴滴、美團(tuán)、閱文、騰訊音樂）則超過7000億美元。
在左右的張力下，精妙絕倫的VIE變得十分脆弱：稍有風(fēng)吹草動，就讓建立在VIE架構(gòu)上的大廈搖搖欲墜。
也有人試圖調(diào)和兩者，提出“國有股”計(jì)劃。
據(jù)說這是廣電解決視頻網(wǎng)站的一個(gè)辦法，視頻網(wǎng)站拿出1%~10%的股份轉(zhuǎn)給國資，國家擁有公司董事名額，并擁有在內(nèi)容的生產(chǎn)、投資、合作的表決權(quán)、審查權(quán)，以及主管內(nèi)容高管任命的表決權(quán)。
有人稱之為新時(shí)代的“公私合營”，即便能夠在視頻網(wǎng)站領(lǐng)域?qū)嵭?，在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)嵤┢饋韼谉o可能性。
首先根據(jù)市場價(jià)格，即便1%的股份，兩萬億美元就需要至少200億美元的投入，至少1500億人民幣，這些錢從何而來，不管是發(fā)行特別國債還是其他方式，都困難重重。
當(dāng)然，現(xiàn)在螞蟻金服等企業(yè)本身就有國字頭企業(yè)的投資，馬云也說支付寶可以隨時(shí)上交國家，但國有股相對較少的情況下，擁有較大的控制權(quán)，這跟市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則不符合，肯定會遭到其他股東的反對。
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有越來越大的社會動員能力和認(rèn)知塑造能力，F(xiàn)acebook在美國大選和“通俄門”事件就可以看出，這一點(diǎn)無論中美政府，都有強(qiáng)烈管制互聯(lián)網(wǎng)的企圖，想讓一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)變成公共服務(wù)公司。
中國的互聯(lián)網(wǎng)公司面臨的壓力更是遠(yuǎn)甚于FANG們。
中國的互聯(lián)網(wǎng)大廈，建立在一塊松軟的沙地上。這顆隨時(shí)可能爆掉的雷，讓中國最聰明的大腦們一籌莫展。
十字路口的中國互聯(lián)網(wǎng)，向左還是向右， 不知道掌控在誰的手。
【鈦媒體作者：超先聲，微信：“chao-xiansheng”】
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請綁定手機(jī)號后發(fā)表評論
直接