軟銀則能夠以總投資中10%的部分購買新股維持公司估值,絕大部分的投資卻能以更低的估值(約30%折價)從公司現(xiàn)有股東手中獲取相當大比例的Uber股份(14-17%),完成出行領(lǐng)域全球投資布局的最重要一環(huán);
公司現(xiàn)有股東不僅在IPO之前得到(部分或全部)套現(xiàn)的機會,也能夠通過引入軟銀等投資人看到公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化乃至上市的希望。據(jù)稱,軟銀財團投資Uber的一個前提條件就是改革公司治理結(jié)構(gòu),這樣公司的早期投資者才會有動力出售手中的股份給軟銀財團。
Uber董事會在同意軟銀財團投資的同時,也通過了2019年上市的最后期限。

Uber引入軟銀財團投資的過程中,最大的不確定性因素就是作為公司第一大股東的投資人Benchmark。

2017年9月21日,有報道稱這家VC股東委派的董事代表是唯一一位投票反對在TS(投資意向書)中賦予軟銀財團方面投資排他期的董事,并表示不會配合將自己手中13%股份的任何部分賣給軟銀方面。

如果作為公司兩個最大股東的Benchmark和卡蘭尼克這雙對手都不賣手中的股份,這就意味著軟銀財團可能最終拿不到預定的股份比例而放棄投資。更何況,面對軟銀以500億美元估值確定的老股購買價格,再想起B(yǎng)enchmark在8月還公開指出公司二年后估值能輕松越過1000億美元大關(guān)的論斷,Uber其他現(xiàn)有股東難免也會猶豫是否賣出手中的股票。

到了9月底,有媒體披露軟銀同意了Benchmark開出的條件,保證不會(在投資完成后)支持卡蘭尼克重返Uber履任領(lǐng)導職務,包括CEO、董事長或董事會下屬委員會的領(lǐng)導職務,為軟銀財團的投資掃清了最大障礙。

最終,盡管兄弟鬩于墻,為了公司的未來大可盡釋前嫌,至少控制權(quán)戰(zhàn)爭可以為了融資先放一放。據(jù)報道,已經(jīng)將自己與卡蘭尼克之間的控制權(quán)戰(zhàn)火引到法庭(仲裁庭)的投資人Benchmark似乎也最終改變了態(tài)度,據(jù)稱這家VC可能參與Uber股東面向軟銀財團的老股競賣(以幫助后者買入足夠目標份額),而且有意在軟銀財團投資完成后撤回對卡蘭尼克的訴訟。

創(chuàng)始人卡蘭尼克的得與失

卡蘭尼克作為公司的創(chuàng)始人和股份比例最高的創(chuàng)始人,如果公司在尚未盈利的狀況下能夠引入軟銀的投資,這自然符合他的經(jīng)濟利益,軟銀財團取代Benchmark的最大股東地位也能形成新的權(quán)力平衡,但他也因此付出了很大的代價。

最大的代價就是手中的(十倍)超級投票權(quán)將被取消,當然取消創(chuàng)始團隊和早期投資人手中的超級投票權(quán)也會影響到Benchmark和其他早期投資人。其中,公司早期投資人Shervin Pishevar和Steve Russell就反對這種直接剝奪超級投票權(quán)而損害相關(guān)股東利益的做法,在董事會投票前一天他們委托律師正式通知公司三位創(chuàng)始團隊股東/董事(即卡蘭尼克、Ryan Graves和Garrett Camp)不要在董事會上支持取消超級投票權(quán),否則將會采取起訴等法律措施。不難想象,卡蘭尼克在董事會上最終投出的支持票會傷害到在自己與Benchmark的對抗中堅定支持自己的這兩位投資人盟友.

另一方面,如果軟銀財團的投資達成,Benchmark撤回對卡蘭尼克的訴訟,卡蘭尼克可以保住自己控制的三個董事席位,包括他自己和新委任的兩名董事,即便董事會人數(shù)擴大到17個席位,他也是控制董事席位最多的股東。

董事會決議中若卡蘭尼克重返CEO職務至少需要三分之二董事支持的限制,讓他實現(xiàn)“喬布斯式回歸”的希望就更加渺茫了。

但是,他在董事會層面也取得了部分勝利:原來董事會議案中“任何以前任職于Uber的人員,只有在獲得三分之二董事和66.7%的股東的批準的情況下,才能返任CEO職務”的約定被弱化,去掉了“66.7%的股東的批準”的嚴格要求,僅僅保留了三分之二董事批準的要求;此外,新CEO原本打算獲得提名董事權(quán)力的方案也沒能最終實現(xiàn)。

后記:關(guān)于創(chuàng)業(yè)公司控制權(quán)的經(jīng)驗教訓

對于創(chuàng)業(yè)者,我們重復簡法幫《切勿矯枉過正!Uber創(chuàng)始人被炒之后,再議創(chuàng)業(yè)公司的控制權(quán)》一文中關(guān)于控制權(quán)的簡單思考:

像卡蘭尼克一樣,明星創(chuàng)始人應該從他的經(jīng)歷中看到,控制權(quán)的法律設(shè)計具有自己的局限,再完美的機制設(shè)計在公司需要投資人輸血時都會不再性感,準確地說是很無力。

對于更多的草根創(chuàng)業(yè)者來說,不必邯鄲學步效仿卡拉尼克之類明星創(chuàng)始人的超級投票權(quán)做法,在沒有選擇投資人機會或者公司融資金額不大釋放股權(quán)比例有限的早期階段,不要在浪費太多時間琢磨AB股的含義和做法,控制公司董事會多數(shù)席位就已經(jīng)足夠現(xiàn)實了。

對于投資人,一方面可以從Benchmark的經(jīng)歷中反思,投資人在追逐明星創(chuàng)業(yè)項目時也需要衡量一下過分讓渡控制權(quán)給創(chuàng)始人可能面臨的投后風險和代價,另一方面也需要謹慎反思這家基金在與創(chuàng)始人爭奪公司控制權(quán)中的激進方式所存在的問題。

最后,筆者忍不住想起常常給孩子閱讀的日本漫畫家黑川光本的恐龍大陸繪本——《三角龍的大決戰(zhàn)》,三角龍群帶領(lǐng)其他植食恐龍大戰(zhàn)肉食恐龍軍團之后,一望無際的綠色大地展現(xiàn)在三角龍群面前,前方等待它們的又是什么呢?現(xiàn)在,Uber這頭獨角獸經(jīng)歷了一場控制權(quán)大決戰(zhàn)之后,瞭望著一望無際的IPO新天地,恐怕也免不了有同樣的疑問,前方等待這家公司的又會是什么呢?至于Uber控制權(quán)大決戰(zhàn)中的角色扮演,誰是哪種肉食恐龍而又有誰是哪種植食恐龍?就要看讀者自己的想象力了。

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