近日，有權(quán)威媒體曝出已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的三六零科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“360”)目前已在磋商借殼方案。這并不是360第一次傳出借殼上市的消息，2015年底，360緊鑼密鼓的籌備私有化事項(xiàng)，其私有化協(xié)議中，估值達(dá)93億美元。曾有預(yù)測(cè)稱360回歸A股后市值有望達(dá)到2000億元，如此龐大的體量若通過借殼完成回歸A股，美股市場(chǎng)與A股的價(jià)值差額勢(shì)必會(huì)引發(fā)新的財(cái)富效應(yīng)。
而借殼上市近兩年也成為行業(yè)巨頭登陸A股的優(yōu)選選擇，此前快遞行業(yè)巨頭申通、順豐為了搶占上市先機(jī)也曾放棄IPO轉(zhuǎn)而選擇借殼上市，此次360的回歸是否會(huì)再次點(diǎn)燃中概股回歸熱情，“世紀(jì)第一殼”將花落誰家都將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
中概股“回家的誘惑”，回歸之路曾受挫
中概股急于回歸，主要因素是A股公司的估值水平明顯高于海外市場(chǎng)同類公司，在A股更容易實(shí)現(xiàn)造富神話。奇虎360于2011年在美國紐交所上市。上市當(dāng)天以27美元的報(bào)價(jià)開盤，較其發(fā)行價(jià)14.5美元上漲了86.2%。隨后，奇虎360的股價(jià)一路上揚(yáng)，2014年三月最高漲至124美元，但隨后股價(jià)持續(xù)下跌，摘牌價(jià)格只有76.92美元。
但奇虎360的業(yè)績(jī)卻一直在增長，最終的93億美元估值在周鴻祎心中也難以體現(xiàn)奇虎360的公司價(jià)值，造成奇虎360被低估的主要原因是其在移動(dòng)端，除了安全產(chǎn)品和應(yīng)用商店，沒有其他的拳頭產(chǎn)品，這使得奇虎在移動(dòng)端的布局顯得緩慢。而現(xiàn)金流貢獻(xiàn)最大的游戲業(yè)務(wù)在美國資本市場(chǎng)的估值并不是很高，因?yàn)橛螒驑I(yè)務(wù)在美國市場(chǎng)呈現(xiàn)出很強(qiáng)的傳統(tǒng)化業(yè)務(wù)的特征。
其次手機(jī)業(yè)務(wù)雖然已經(jīng)走上正軌，但美國投資者更關(guān)注業(yè)務(wù)的成果和出貨量，沒有切實(shí)的業(yè)績(jī)支撐，投資者不會(huì)買賬。更重要的是360手機(jī)業(yè)務(wù)主要在國內(nèi)美國投資者很難對(duì)產(chǎn)品的銷售情況有直觀的了解，這也是大多數(shù)中概股面臨的窘境。
而此時(shí)暴風(fēng)科技在國內(nèi)的成功上市讓中概股看到了新的希望，暴風(fēng)科技作為第一個(gè)拆除VIE架構(gòu)回歸A股的公司，在創(chuàng)業(yè)板上市后創(chuàng)造了35個(gè)漲停紀(jì)錄，巨大的估值差成為中概股回歸新的動(dòng)力。
但2016年5月，曾有傳聞稱，證監(jiān)會(huì)擬暫緩中概股企業(yè)國內(nèi)上市，中概股回歸國內(nèi)借殼、重組、IPO可能受限制。消息一出，正在私有化的360、歡聚時(shí)代、汽車之家、當(dāng)當(dāng)、陌陌、人人、聚美優(yōu)品等中概股股價(jià)跳水。
對(duì)此證監(jiān)會(huì)表示針對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑的中概股回歸A股市場(chǎng)有較大特殊性，對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)存在的明顯價(jià)差、殼資源炒作的現(xiàn)象應(yīng)予以關(guān)注，并對(duì)這類企業(yè)通過IPO、并購重組渠道回歸A股可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行深入研究。
但在經(jīng)過4個(gè)月的討論研究后，證監(jiān)會(huì)表示中概股回歸工作正在繼續(xù)推進(jìn)，在相關(guān)政策明確之前，證監(jiān)會(huì)對(duì)于該類企業(yè)回歸A股市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定及政策沒有任何變化。政策上的暫時(shí)緩解讓中概股回歸重燃希望，360也正是在這樣的背景之下在2016年年底完成的私有化，而體量龐大的360回歸之路也被坊間看做對(duì)未來中概股“回家”有著重要的借鑒性意義。
“借殼概念股”或再度活躍，A股多家公司受益
剛剛完成私有化之時(shí)，360借殼A股似乎成為必經(jīng)之路，對(duì)“被借殼”方的猜測(cè)一度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，中葡股份、波導(dǎo)股份、華微電子、天津普林、同德化工、華微電子、黑牛食品、深圳惠程都曾與360傳過緋聞，對(duì)此市場(chǎng)發(fā)揮了足夠想象力，但隨著360進(jìn)入上市輔導(dǎo)程序的消息被證實(shí)，市場(chǎng)對(duì)殼資源的猜測(cè)曾一度停止。
而此次借殼消息重回市場(chǎng)或?qū)⒃俅未邿?ldquo;借殼概念股”，此前曾放棄上市輔導(dǎo)轉(zhuǎn)而借殼的快遞巨頭順豐曾在市場(chǎng)中催生一輪炒作，但目前360對(duì)借殼事項(xiàng)守口如瓶，加之目前證監(jiān)會(huì)對(duì)中概股回歸政策并未明確，為防止過度炒作引起監(jiān)管層不滿，保密工作肯定是要做到第一位。
但目前360的股權(quán)結(jié)構(gòu)中有多家A股上市公司參與其中（中信國安、天業(yè)股份、中南文化、電廣傳媒、三七互娛、雅克科技、浙江永強(qiáng)、炬華科技等），除了對(duì)殼資源的炒作各家已上市股東在二級(jí)市場(chǎng)也將受到極大關(guān)注。
360回歸能否催生巨頭回歸熱潮？
360是近些年回歸A股市場(chǎng)的中概股中體量相對(duì)較大的，未來是否會(huì)掀起大體量互聯(lián)網(wǎng)科技公司回歸熱潮？關(guān)于這個(gè)問題首先要了解中概股回歸的三個(gè)階段。
第一階段私有化方案是否能夠通過股東大會(huì)和中小股民質(zhì)疑，此前聚美優(yōu)品的私有化方案就受到外界廣泛質(zhì)疑，股民還因此給陳歐起了“陳七塊”的“雅號(hào)”，聚美優(yōu)品的私有化方案一直懸而未決，但如今股價(jià)卻下跌到3美元，回歸之路可謂遙遙無期。甚至曾在香港私有化的阿里巴巴也經(jīng)歷了不小質(zhì)疑，曾一度影響阿里在美國的上市的進(jìn)程。
第二階段拆除VIE架構(gòu)，該階段對(duì)財(cái)務(wù)顧問公司要求極高，必須對(duì)國內(nèi)外法律和證券市場(chǎng)規(guī)則極為熟悉，一般國內(nèi)這些業(yè)務(wù)都被大型券商壟斷，剔除美元基金，重組境內(nèi)及境外相關(guān)實(shí)體并終止員工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，每一步都需要投入很大精力。
第三階段調(diào)整企業(yè)構(gòu)架符合國內(nèi)上市要求，中概股回歸需要一系列法律手續(xù)，同時(shí)對(duì)新的上市主體選擇也很重要，尤其是選擇IPO的企業(yè)因?yàn)閲鴥?nèi)上市政策對(duì)公司盈利及股東都有明確要求，企業(yè)需要為此作出相應(yīng)調(diào)整。
如此次360回歸，其上市主體變?yōu)槠淙Y股東“三六零科技股份有限公司”即新360(曾用名“天津奇思科技有限公司”)為此注冊(cè)資本也由617.66萬元增至20億元，而曾在美國上市的主體公司“北京奇虎科技有限公司”將成為新上市公司360的全資子公司。
同時(shí)，360的回歸還采用了“多層分銷”模式，多家A股上市公司參與其中，其PE構(gòu)架也作出了相應(yīng)調(diào)整，各方利益的均衡是保證未來能夠平穩(wěn)上市的基礎(chǔ)，其復(fù)雜程度可見一斑。
對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司的回歸前期所能看的的是國內(nèi)市場(chǎng)的高估值，但近兩年國內(nèi)的資本市場(chǎng)政策環(huán)境和投資者心態(tài)都發(fā)生了變化，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)科技類、電商類公司選擇在內(nèi)地IPO，如已成功上市的暴風(fēng)科技、排隊(duì)中的墨跡股份以及傳聞中即將IPO的酒仙網(wǎng)，證監(jiān)會(huì)目前在不斷放寬對(duì)上市企業(yè)的行業(yè)限制和業(yè)績(jī)要求，未來注冊(cè)制的進(jìn)一步推進(jìn)將有更多的互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)登陸A股，因此未來的高估值現(xiàn)象或?qū)⒒貧w理性。
同時(shí)，樂視和暴風(fēng)科技也讓中國股民清醒的認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)公司的巨大風(fēng)險(xiǎn)，雖然他們保持著高度的創(chuàng)新常態(tài)，但是創(chuàng)新的背后也暗藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)，輕資產(chǎn)類公司的投資情緒也會(huì)日趨謹(jǐn)慎，不再被PPT與概念蒙蔽雙眼這是國內(nèi)投資者走向成熟的表現(xiàn)。
因此，BAT這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭私有化回歸A股目前的可能性很小，對(duì)于360的回歸我們也要報(bào)以理性的態(tài)度，尤其是有意參與炒作殼資源的投資者，謹(jǐn)防風(fēng)口過后的一地雞毛。
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論