同樣低價私有化的聚美回國之路尚不明朗，當(dāng)當(dāng)卻歷時14個月，在爭議聲中完成了私有化。
9月21晚間，當(dāng)當(dāng)終于完成了今年5月28日簽署的私有化協(xié)議。當(dāng)當(dāng)宣布很快將從紐交所退市，變成一家私人控股企業(yè)。而私有化價格為6.7美元/ADS，這一價格比一年前當(dāng)當(dāng)提出私有化計劃時報的7.81美元/ADS，低了14.2%。
當(dāng)當(dāng)退市后，李國慶和俞渝合計持股93.17%。當(dāng)當(dāng)管理層預(yù)計2016年、2017年、2018年公司營收增幅分別為6.6%、10.3%、11.5%。
今年5月28日，當(dāng)當(dāng)宣布與當(dāng)當(dāng)控股有限公司和當(dāng)當(dāng)合并有限公司簽署最終的合并協(xié)議與計劃。根據(jù)該合并協(xié)議與計劃，母公司將以每股普通股1.34美元的現(xiàn)金收購當(dāng)當(dāng)全部已發(fā)行普通股。交易完成后，母公司的實益擁有人為當(dāng)當(dāng)董事長俞渝、CEO李國慶，以及其他幾名高管，包括高級副總裁姚丹騫、副總裁陳立均和副總裁闞敏等。
9月12日，當(dāng)當(dāng)宣布股東投票批準(zhǔn)了該私有化協(xié)議。同日，當(dāng)當(dāng)與中國銀行簽訂了1.4億美元的兩年期過橋貸款，以支持 5.56 億美元的管理層收購。21日當(dāng)當(dāng)還向紐交所提出申請，請求在美股開盤前暫停交易，其ADS將從紐交所退市。
這意味著，這家已有17年頭歷史的老牌電商正式回歸國內(nèi)。然而，目前的市值還不及2010年上市時的四分之一。
當(dāng)當(dāng)是如何一步步把自己逼至墻角
圖書零售上當(dāng)當(dāng)如何被京東趕超，已經(jīng)成了商業(yè)歷史上的一個經(jīng)典案例。
以圖書起家的當(dāng)當(dāng)和以 3C 起家京東本來是井水不犯河水，2010年初的時候，劉強東還放言“5年內(nèi)不會涉足圖書銷售”，年末就上線了圖書頻道，還挖來了前卓越亞馬遜高管擔(dān)任京東商城圖書采銷副總裁，正式殺入圖書市場。
當(dāng)當(dāng)剛上市不久，劉強東就發(fā)起了挑釁，“每本書都比對手便宜20%”。在圖書市場阻擊當(dāng)當(dāng)?shù)木〇|，利用了“未上市公司”這個身份，打起圖書價格戰(zhàn)，讓主營這個業(yè)務(wù)的當(dāng)當(dāng)苦不堪言（見鈦媒體作者魏武揮大佬與大話系列之《劉強東：2015年前不上市》）。
當(dāng)當(dāng)和京東開展了一場曠日持久的圖書價格戰(zhàn)，蘇寧易購、天貓在此后也陸續(xù)上線了圖書頻道，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。這之后的幾年里，逐漸在圖書領(lǐng)域形成了當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東以及亞馬遜三分天下的局面，當(dāng)當(dāng)在圖書的壟斷地位被打破。
早年的當(dāng)當(dāng)為了上市，把力量集中在圖書上，為求利潤，路越走越窄。上市后隨著價格者的沖擊，毛利潤率不斷下滑。當(dāng)當(dāng)也意識到了份額被分瓜的危險， 2010年開始逐步擴充品類，一方面推出開放平臺，兼顧起自營電商與平臺方雙重角色，另一方面就是向百貨化轉(zhuǎn)型。
然而，當(dāng)當(dāng)?shù)男量噢D(zhuǎn)型卻沒能扭轉(zhuǎn)消費者的認(rèn)知。直至現(xiàn)在消費者對于當(dāng)當(dāng)?shù)牡谝挥∠笠廊皇?ldquo;當(dāng)當(dāng)是賣圖書的”。
百貨轉(zhuǎn)型效果不佳的當(dāng)當(dāng)，后來有試圖轉(zhuǎn)型時尚電商，不過還未看到轉(zhuǎn)型成果已經(jīng)被市場淡忘。當(dāng)當(dāng)轉(zhuǎn)型不但沒給它帶來利潤額，反而讓運營成本不斷上漲，從2011年到2013年底，當(dāng)當(dāng)連續(xù)十個季度虧損，直到2013年的第4季度才實現(xiàn)扭虧。
聚美的低價私有化被擱淺，當(dāng)當(dāng)為何能順利完成？
在中概股的這波回國潮里，幾個“不厚道”的低價私有化公司掀起的不小波瀾，尤其是聚美優(yōu)品：22美元上市，7美元退市，價格縮水了68.2%。這讓聚美的早期投資人蒙受了巨大損失，也遭到了小股東強烈抗議，聚美也隨后陷入了公司基本面突變、股價暴跌、集體訴訟種種猜測和困境中，聚美優(yōu)品私優(yōu)化進(jìn)程也暫被擱淺。
同樣不厚道的當(dāng)當(dāng)，卻順利完成私有化，背后操盤手是因擅長操盤并購而知名的華興資本。
一方面，私有化退市的投票制度加上美國市場的雙重投票權(quán)制度，讓李國慶及俞渝夫婦通過其持有的35.9%當(dāng)當(dāng)股份，獲得高達(dá)83.5%的投票權(quán)，直接主導(dǎo)當(dāng)當(dāng)?shù)乃接谢七M(jìn)。私有化完以后，李國慶及俞渝夫婦將合計持股超過9成。
另一方面，對于是否低價，也沒有一個衡量標(biāo)準(zhǔn)。所以即便投資者們采取集體訴訟，恐怕也難拿到補償。所以投資者們除了吐吐槽，也拿當(dāng)當(dāng)沒辦法。
當(dāng)當(dāng)管理層買方團(tuán)也對降低私有化報價給出了看似合理的解釋：
第一，中國電商市場日益激烈，當(dāng)當(dāng)市場份額被蠶食，影響其運營及財務(wù)表現(xiàn)。
第二，全球金融市場變化使得當(dāng)當(dāng)股價受到影響，長時間的討價還價將為股價帶來不確定性，降價私有化將有助股東快速變現(xiàn)。
第三，中國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不佳，人民幣貶值壓力增大，美元走強使得私有化成本提升。
而面臨訴訟風(fēng)險的聚美則是被抓住了小辮子，專注中概互聯(lián)網(wǎng)投資的基金“i美股”此前懷疑聚美管理層先操控股價再發(fā)出私有化邀約，并列出了陳歐等操縱股價的兩個證據(jù)：
一是陳歐在2015年5月，曾經(jīng)在公開場合透露過有私有化的打算；
二是第三季度的毛利率下滑導(dǎo)致了聚美IPO以來的首次虧損，原因是在防曬、食品、保健品等部分品類進(jìn)行了降價促銷，也就是說，第三季度的虧損結(jié)果是陳歐等管理層可控的。
不過，雖然當(dāng)當(dāng)順利的完成了私有化，但是回國后的前途也是個未知數(shù)。雖說中概股在國外市場頻頻受挫，一個個都說自己的市值被嚴(yán)重低估，但是目前的A股市場也不明朗，而且，想要登陸A股還得經(jīng)歷漫長的排隊，排到的時候A股又是什么情況，更加不得而知。
另外，6月18日，證監(jiān)會還出臺了史上最嚴(yán)公司“借殼標(biāo)準(zhǔn)”。新標(biāo)準(zhǔn)取消重組上市的配套融資，提高對重組方的實力要求；遏制短期投機和概念炒作，上市公司原控股股東與新進(jìn)入控股股東的股份都要求鎖定36個月，其他新進(jìn)入股東的鎖定期從目前12個月延長到24個月；上市公司或其控股股東、實際控制人近三年內(nèi)存在違法違規(guī)或一年內(nèi)被交易所公開譴責(zé)的，不得“賣殼”。
種種原因讓回歸的中概股面臨兩難的境地，其中不乏有“反悔”私有化的。
當(dāng)當(dāng)私有化抄了自己底，國內(nèi)的電商巨頭們也虎視眈眈的等著抄當(dāng)當(dāng)?shù)牡祝?dāng)當(dāng)是硬著頭皮迎戰(zhàn)還是尋個買主套現(xiàn)，未來還存在諸多變數(shù)。（鈦媒體編輯朱濤偉對本文亦有貢獻(xiàn)）
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In May 28th, Dangdang announced a final merger agreement and plan with Dangdang Holdings Limited and Dangdang merger limited. Under the merger agreement and plan, the parent company will acquire $1.34 in cash per common share of all Dangdang zhenkongshexiangtou.com issued ordinary shares. After the completion of the transaction, the parent company's beneficial owner is Dangdang chairman Yu Yu, CEO Li Guoqing, and several other executives, including senior vice president Yao Danqian, vice president Chen Lijun and vice president Kan Min.
李國慶的管理水平，，
從財務(wù)上講，這種私有化是賺的，李國慶夫婦又不傻，咬牙挺著跟巨頭較勁不如退而求其次賺一筆，中概股私有化人人網(wǎng)給了一個好的范本，看未來當(dāng)當(dāng)怎么轉(zhuǎn)型了。
這就是場景化的優(yōu)勢，如果VR技術(shù)成熟的話，當(dāng)當(dāng)可能還有的救