巴菲特教你讀財(cái)報(bào)
從大學(xué)起就聽聞這本書很有名，但一直以為是本大部頭。前兩天載好以后，發(fā)現(xiàn)居然只有100來頁。?？赡苷_的道理都是簡(jiǎn)單可述的。
在巴菲特的伯克希爾公司投資聞名之前，美國股市上流行的是格拉厄姆的價(jià)值投資原理，簡(jiǎn)單來說，就是看股票當(dāng)前的價(jià)格是不是低于股票的內(nèi)在價(jià)值，如果是，則可以買進(jìn)。配合著其他一些投資原則（比如漲幅超過50%就賣出，2年內(nèi)不上漲就賣出等等），格拉厄姆比市場(chǎng)絕大多數(shù)的短線投資者獲得了多得多的收益。巴菲特畢業(yè)后也進(jìn)入了他的公司學(xué)習(xí)工作，直到格拉厄姆退休，巴菲特也回到故鄉(xiāng)奧馬哈。
在安靜的奧馬哈，巴菲特發(fā)覺他的導(dǎo)師的投資理論有些問題，首先是并不是所有所有被低估的公司都能重新漲上去，其次可能股價(jià)在第三年才會(huì)上漲（可是第二年就被賣了），另外可能股票被賣出之后還會(huì)繼續(xù)上漲。
簡(jiǎn)單來說，格拉厄姆的價(jià)值分析法，并沒有深入到公司自身業(yè)務(wù)的價(jià)值分析上，只是停留在分析公司的股價(jià)和價(jià)值。巴菲特優(yōu)化的方法深入了公司的業(yè)務(wù)價(jià)值分析，根據(jù)價(jià)值觀-方法論-實(shí)際操作的三層體系，大致可以像下面這樣：
?價(jià)值觀：正確的事情總會(huì)被時(shí)間證明
?方法論：分析公司業(yè)務(wù)報(bào)表，選出有業(yè)務(wù)健康并具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司，持續(xù)持有該公司股票。
具體做法：
?1、抓大放小：企業(yè)的報(bào)表很多，只關(guān)注最重要的三個(gè)：損益表，資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)金流量表。損益表關(guān)注企業(yè)的利潤(rùn)及利潤(rùn)來源是否健康可持續(xù)，資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)狀況是否健康可持續(xù)，現(xiàn)金流量表關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流是否健康可持續(xù)。
?2、MECE原則，分析影響最終結(jié)果表現(xiàn)的每個(gè)因素。比如看公司損益表關(guān)注的是最終的凈利潤(rùn)，對(duì)于影響凈利潤(rùn)的每個(gè)指標(biāo)，包括銷售成本、研發(fā)費(fèi)、利息等因素一一分析。根據(jù)分段計(jì)算每個(gè)因素的指標(biāo)。比如看銷售成本，不僅絕對(duì)數(shù)字，更關(guān)注比例：毛利率。
3、單一數(shù)據(jù)作參考，使用多重檢驗(yàn)。一般來說毛利率在40%以上可以算是具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，但是毛利較高的公司可能誤入歧途，所以要關(guān)注包括研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用在內(nèi)的營(yíng)業(yè)支出（成本），如果其中某一項(xiàng)過高，都可能削弱企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
?4、為每個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)制定標(biāo)準(zhǔn)，但允許例外。比如流動(dòng)比例（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）一般來說大于1的公司才是健康的公司，但是很多優(yōu)秀公司都低于這個(gè)數(shù)字，比如可口可樂是0.9，寶潔是0.82.實(shí)際上這些公司盈利能力足夠強(qiáng)勁，如果需要額外的短期現(xiàn)金，可以通過短期商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行融資。所以流動(dòng)比例稍微低于1并不是什么問題。
5、看長(zhǎng)期表現(xiàn)：基本所有的指標(biāo)都要參考近十年表現(xiàn)。僅僅一年的凈利潤(rùn)毫無參考價(jià)值，要考慮近十年的趨勢(shì)是否是向上的。
6、不僅看縱向（長(zhǎng)期），也要看橫向：同業(yè)對(duì)比。比如利息支出少于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的15%的公司是會(huì)被巴菲特最先納入考慮范圍的，但是在銀行業(yè)，這項(xiàng)指標(biāo)為30%的富國銀行已經(jīng)排在銀行前5名了。所以不能因?yàn)檫@項(xiàng)數(shù)值低而把富國銀行排除出目標(biāo)名單。
7、別耍小聰明，排除偶然，為長(zhǎng)期發(fā)展負(fù)責(zé)。會(huì)計(jì)科目中的“折舊”是一個(gè)非常有意思的科目，很多避稅方法都由此展開。比如，每年賬面上的固定資產(chǎn)折舊都會(huì)增加一筆成本，實(shí)際業(yè)務(wù)上并不會(huì)發(fā)生真實(shí)的現(xiàn)金流動(dòng)，所以很多公司將這部分賬面上的現(xiàn)金，在實(shí)際業(yè)務(wù)操作上還到利潤(rùn)中，可以償還負(fù)債或提高借貸的杠桿。但是成本始終是成本，在固定資產(chǎn)報(bào)廢后，由于沒有了這部分折舊的現(xiàn)金，會(huì)使用當(dāng)期的一大筆利潤(rùn)去重置固定資產(chǎn)，對(duì)于當(dāng)期利潤(rùn)和股東價(jià)值的損害更大。
8、謹(jǐn)慎改進(jìn)，不出問題不大改。巴菲特這套分析方法最被人詬病的一點(diǎn)就是不看好科技公司，理由也很簡(jiǎn)單，一般科技公司R&D 成本都很高，巴菲特認(rèn)為這樣會(huì)影響公司利潤(rùn),所以巴菲特直到11年才購買了IBM的股票，錯(cuò)過了Google 和 Apple的大漲。但同時(shí)也避免了2000年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的損失。
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