李嘉誠(chéng)又走到了眾口鑠金的風(fēng)口浪尖。李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)江實(shí)業(yè)以及和記黃埔上周五宣布重組，并創(chuàng)立兩間新的上市公司，分別為“長(zhǎng)和”及“長(zhǎng)地”，前者會(huì)接手兩集團(tuán)所有的非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，后者則會(huì)合并兩集團(tuán)的全部房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。重組后，新成立的兩家公司注冊(cè)地將從香港轉(zhuǎn)移到開曼群島。
對(duì)超人重組遷冊(cè)其商業(yè)帝國(guó)的解讀紛至沓來，有說超人這是以腳投票，放棄香港，因?yàn)橄愀蹜?zhàn)中讓超人對(duì)香港前途失望；有說超人的繼承人李澤楷，李澤鉅西式教育下已全盤西化，無法維持與大陸官場(chǎng)的關(guān)系；有人說這意味著人民幣要暴跌，大陸經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)可怕的危機(jī)；有人說超人對(duì)中國(guó)的反腐影響吃不準(zhǔn)，等等。總之，李嘉誠(chéng)重組遷冊(cè)其商業(yè)帝國(guó)是極度看空中國(guó)和香港，就像日本人想脫亞入歐一樣，超人這是想脫華入歐。種種臆測(cè)陰謀論色彩頗濃，又大大抹黑了超人縱橫江湖幾十年的“愛國(guó)愛港”金字招牌。
說實(shí)話，媒體對(duì)李嘉誠(chéng)過度解讀最后成了瞎子摸象，超人真的是比竇娥還冤。
我想引入一個(gè)新的角度來幫助大家重新看待這個(gè)問題，大家忘掉政治和陰謀論，單從專業(yè)的角度來看待這個(gè)問題。我先問大家一個(gè)問題，李嘉誠(chéng)的商業(yè)帝國(guó)屬于哪一類企業(yè)？也許有人會(huì)說是實(shí)業(yè)，有人會(huì)說是房地產(chǎn)業(yè)，我的回答是大家都對(duì)，又都錯(cuò)。李嘉誠(chéng)的商業(yè)帝國(guó)從運(yùn)作方式上來看，是像美國(guó)黑石集團(tuán)（Blackstone）那樣的私募（PE），所不同的是它購(gòu)買資產(chǎn)的平均持有年限遠(yuǎn)長(zhǎng)于華爾街的同僚們?？床幻靼走@一點(diǎn)去解讀超人的動(dòng)作很容易就會(huì)陷入各種陰謀論的陷阱。單從專業(yè)的角度上來說，超人重組遷冊(cè)其商業(yè)帝國(guó)的一系列動(dòng)作屬于以最大化其資產(chǎn)價(jià)值為目的的金融工程（financial engineering）。
讓我們從私募（PE）和金融工程的角度看看超人的重組遷冊(cè)其商業(yè)帝國(guó)的行為。
首先，這是一個(gè)巨大的商業(yè)成功。以彭博社的資產(chǎn)計(jì)算方式，在長(zhǎng)和重組完成后，超人總身家將由目前2199.2億元躍升至2736億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離馬云約2200億元身家。
有人莫名其妙，超人這樣左手倒右手的兼并分拆，身價(jià)就多了500多億，這是怎么回事？這就是financial engineering巨大威力。且聽我慢慢道來。
超人重組的一個(gè)重要原因就是旗下資產(chǎn)被嚴(yán)重低估，其中一個(gè)最主要的原因就是長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的市值比其股東的賬面凈值（book value）少了23%，亦即870億港元。這相當(dāng)大的原因是由于長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)持有49.97%的和記黃埔的股份，但長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)的股價(jià)較去年中期的旗下資產(chǎn)（包括其擁有的和黃資產(chǎn)）應(yīng)佔(zhàn)帳面權(quán)益價(jià)值，出現(xiàn)了大幅折讓。這種折讓專業(yè)的術(shù)語(yǔ)叫財(cái)團(tuán)折讓（CONGLOMERATE DISCOUNT）。重組之后新成立的兩家公司之間將不再交叉持股，這樣財(cái)團(tuán)折讓就被清除了，被折讓的價(jià)值就完全釋放了出來。
難怪，重組消息一出，長(zhǎng)實(shí)就出現(xiàn)了6年以來最大的漲幅，和黃更是出現(xiàn)了自1997年亞洲金融危機(jī)以來最大的漲幅，不亞于鐵樹開花。不少財(cái)經(jīng)媒體長(zhǎng)期以來都謬贊交叉持股（layered holding structure）有多牛逼，如何能幫助控制幅員遼闊的商業(yè)帝國(guó)云云。其實(shí)這是外行看熱鬧。他們不知道交叉持股會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的財(cái)團(tuán)折讓，極大的壓抑股東資產(chǎn)的價(jià)值。超人把股東的利益擺在第一位，絕非虛言，這和大陸眾多掏空上市公司的昧著良心的資本家風(fēng)格迥異。試問，一個(gè)肆意宰割股東的資本家如何就能真正的熱愛祖國(guó)？大家讀讀管仲對(duì)齊桓公的三位寵臣公子開方、豎刁和易牙的最終評(píng)價(jià)就知道是怎么回事了。
作為私募，超人的主要精力集中在兼并收購(gòu)和出售資產(chǎn)上面，而長(zhǎng)實(shí)和黃埔各自的業(yè)務(wù)無所不包，并且都做房地產(chǎn)，二者甚至在內(nèi)地多次競(jìng)拍同一地塊，可謂自相殘殺，如今樓市泡沫行將破滅，這將大大拖累長(zhǎng)實(shí)和和黃兩家公司的市值，并且會(huì)拉低其債務(wù)評(píng)級(jí)，影響超人運(yùn)用杠桿做私募運(yùn)作。重組之后所有地產(chǎn)資產(chǎn)都將集中于長(zhǎng)地旗下，長(zhǎng)和只有其他全部的非地產(chǎn)業(yè)務(wù)，即便是房地產(chǎn)硬著陸了，長(zhǎng)和也可以不受影響的輕松在國(guó)際金融市場(chǎng)上運(yùn)用融資杠桿搞兼并收購(gòu)和出售。
另外根據(jù)重組方案，李嘉誠(chéng)將從持有長(zhǎng)實(shí)43.42%的比例，在重組完成后變更為持有長(zhǎng)和30.15%，變相減持了地產(chǎn)業(yè)務(wù)13.27%股權(quán)。但另一方面，他亦從現(xiàn)時(shí)直接持有和黃1.07億股，變成日后直接持有長(zhǎng)地30.15%，等于增持非地產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)。超人financial engineering的功力可謂驚天地泣鬼神。
最后我想問問大家從事私募業(yè)務(wù)的公司在開曼群島注冊(cè)有什么好處？連這個(gè)都不了解，就閉著眼睛人云亦云的講李嘉誠(chéng)這是在逃離中國(guó)，逃離香港，未免太不專業(yè)了。寫到這，大家有沒有意識(shí)到各種財(cái)經(jīng)文章沉醉于標(biāo)題黨而疏于專業(yè)知識(shí)該有多害人？在李嘉誠(chéng)的問題上，我們不能犯葉檀老師說中俄貨幣互換協(xié)議是給普京送錢機(jī)器這樣的低級(jí)錯(cuò)誤。要了解這點(diǎn)，大家需要多多了解開曼群島和香港的公司法和上市規(guī)則等等法規(guī)條例。
所幸筆者把這基本功都做了，就給大家解讀一下吧。長(zhǎng)地由于集中力李超人旗下的地產(chǎn)資產(chǎn)，所以難免讓投資者望而生畏，那么如何讓投資者回心轉(zhuǎn)意呢？那就是把股票分紅給做好。在開曼群島注冊(cè)的公司，可以動(dòng)用股份溢價(jià)賬戶凈值來發(fā)分紅，哪怕公司本身沒有利潤(rùn)可言，發(fā)分紅的天花板遠(yuǎn)高于香港注冊(cè)的公司，這一點(diǎn)你造嗎？在香港兼并需要90%的股東投票通過，在開曼群島只需要三分之二，這一點(diǎn)你造嗎？
在開曼群島，兼并不需要在法庭走法定兼并的程序，而在香港需要，這一點(diǎn)你造嗎？在開曼群島兼并產(chǎn)生的印花稅比香港低很多，這一點(diǎn)你造嗎？開曼群島的股權(quán)融資，債券融資的監(jiān)管條例比香港還寬松，這一點(diǎn)你造嗎？好處還有很多，就不一一列舉了。
李嘉誠(chéng)重組遷冊(cè)其商業(yè)帝國(guó)從私募（PE）和金融工程的角度來看都是教科書般規(guī)范高明的動(dòng)作，有什么可非議的？為什么要有那么多的陰謀論呢？陰謀論改善不了自己的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，遇到類似問題，為什么不多翻翻書，學(xué)習(xí)一些專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)乃至金融工程的知識(shí)呢？
說李嘉誠(chéng)拋空中國(guó)和香港真的很扯淡。長(zhǎng)實(shí)和和黃在大陸和香港總共擁有1.7億平方呎土儲(chǔ)，其中位于內(nèi)地的土儲(chǔ)為1.58億平方呎，香港和其他區(qū)域的土儲(chǔ)分別為800萬平方呎及500萬平方呎。按照1700萬平方呎樓面總面積計(jì)算，長(zhǎng)地將擁有香港地產(chǎn)同業(yè)中第二大出租物業(yè)組合，同時(shí)以約14680間酒店房間數(shù)成為香港最大的酒店業(yè)主運(yùn)營(yíng)商。這算拋空了嗎？重組后這些資產(chǎn)將盡收在長(zhǎng)地旗下，源源不斷的為股東帶來穩(wěn)定豐厚的分紅。搞投資的，多看些數(shù)據(jù)，少聽些陰謀論不好嗎？
在指責(zé)李嘉誠(chéng)明著愛國(guó)愛港暗地里棄國(guó)棄港的同時(shí)，你知道一大部分在海外上市的大陸企業(yè)其實(shí)都是在開曼群島注冊(cè)的嗎？為什么不去指責(zé)他們賣國(guó)呢？這其中有騰訊，百度，阿里巴巴，分眾傳媒等等。
李嘉誠(chéng)重組遷冊(cè)其商業(yè)帝國(guó)，沒有陰謀，只有陽(yáng)謀。被陰謀論包圍的超人真的很冤。（本文首發(fā)鈦媒體）
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這種巨型公司要拋開政治，國(guó)際形勢(shì)等等因素。覺得可能么。扯淡