鈦媒體注：從五道口開始風(fēng)靡北京的“西少爺”肉夾饃店。西少爺風(fēng)波，起始于西少爺品牌的聯(lián)合創(chuàng)始人之一宋鑫不久前發(fā)表在知乎上的一篇問答“西少爺賴賬，眾籌的錢該怎么討回來？”，指責(zé)西少爺創(chuàng)始人孟兵置“股東”要求不理而”跑路“。據(jù)鈦媒體了解，以宋鑫為代表的“維權(quán)”一方其主要訴求即最初參與“眾籌”的部分股東想要放棄股權(quán)退出合伙，但“西少爺”品牌背后的這家公司管理層遲遲未予兌現(xiàn)；而很快，西少爺現(xiàn)任CEO孟兵、另一位創(chuàng)始人羅高景回應(yīng)此事稱“根本不存在跑路之說”，并提出退股的事情并不合理合法......
西少爺原創(chuàng)始團隊之間，從艱難創(chuàng)業(yè)到如今的口誅筆伐紛爭未停，對于創(chuàng)業(yè)者來說，可以從中得到什么樣的思考和借鑒？作為資深VC，創(chuàng)投圈創(chuàng)始人李曉寧發(fā)表了自己的看法——反對股權(quán)眾籌。下文由李曉寧授權(quán)鈦媒體發(fā)表：
西少爺事件不會是個案。股權(quán)眾籌是違反商業(yè)規(guī)律的，是不可行的。
做創(chuàng)投圈VC.CN 三年， 最近一年眾籌網(wǎng)站突然多了起來。 然后經(jīng)常有人和我說“你們做眾籌做的好早啊”，而且也被不同的會議邀請去講眾籌， 可是我通常會用會上的頭幾分鐘解釋我們不是眾籌， 然后講我其實是反對股權(quán)融資中的眾籌的。講的多了，不如寫下來。 這個文章寫得拖拉了兩個月，昨晚看到西少爺?shù)氖聝海?覺得實在不能拖了。
先定義一下我們所說的眾籌范圍， 因為這個概念泛濫。 眾籌有很多種， 一類是以國外Kickstarter和國內(nèi)點名時間為代表的“預(yù)售類”眾籌。這類眾籌不是投資行為，因為支持者沒有投資預(yù)期， 他們得到的是對新鮮創(chuàng)意支持的滿足感和一部分可以得到早期產(chǎn)品的試用， 不涉及投資回報， 所以不被以下提到的資本市場基本規(guī)律所限制。另外一大類是投資類的眾籌，在這類有投資回報預(yù)期的大類中, 以債券為主的P2P，互聯(lián)網(wǎng)金融的借貸市場是最火的，這里我們也不談這個。我講的時以股權(quán)投資為核心， 眾多投資人投入資本， 占早期創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)的眾籌行為。 這一類是我反對的：
第一個不合理：
我認為股權(quán)眾籌是違反商業(yè)規(guī)律的， 是不可行的。
表面上看， 股權(quán)眾籌網(wǎng)站， 一個天使輪的項目， 有幾十個，或者百個投資人，每人投資幾萬元，可以做很快把一個項目搞定， 那么問題在什么地方呢？
資本市場， 從早期私募（種子， 天使， Venture)到IPO公募，二級市場，有兩個必須遵循的規(guī)律：
1. 投資回報和風(fēng)險匹配；2. 投資人的風(fēng)險承受能力必須和風(fēng)險匹配。
第一個， 比較容易理解， 是近代金融理論的基礎(chǔ)。 早期項目，風(fēng)險巨大，回報也高。 為什么我們經(jīng)常會聽到某某著名天使有百千倍的回報，因為早期項目， 尤其是天使投資往往是千里， 萬里挑一的概率。后期的二級市場， 企業(yè)成熟， 也有相對嚴(yán)格得多的法律和制度的把控， 風(fēng)險相對早期市場小。
第二個，投資人風(fēng)險承受能力和風(fēng)險匹配卻常常被人忽視。 傳統(tǒng)的成熟資本市場就是按照這兩個規(guī)律設(shè)計的： 對于多數(shù)普通人來說， 只有經(jīng)過嚴(yán)格審核， 管控的股票市場對他們開放，因為風(fēng)險低； 而私募， 特別是早期的項目， 是有風(fēng)險承受能力， 有錢人的游戲。美國的證劵法33/34 Security Act的核心思想是 “Protectwidow’s money”, 保護寡婦的錢, 就是這個道理。私募只對小部分人包括大家常引用的“合格投資人”（Accredited Investor)開放。
為什么要保護寡婦的錢， 不能讓她們投資早期項目？ 第一， 寡婦的錢少，賠不起； 第二， 寡婦對項目的判斷能力低。第三， 寡婦賠了， 要鬧事！
可悲的是我還在寫這個文章的時候， 西少爺?shù)陌咐鸵呀?jīng)出現(xiàn)了。 記得那篇文章是由其中一個股東生孩子急著用錢引起的嗎？寡婦的錢是不能要的， 生孩子的錢是不能動的！
第二個不合理：
股權(quán)眾籌的不合理是因為它忽視了第二條規(guī)律：投資人的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險必須匹配。
早期的項目不僅要求有風(fēng)險承受能力，口袋深， 而且需要投資人有更強的判斷能力， 這是少數(shù)人的游戲。眾籌的時候， 往往把金額降低到單個普通投資人可以接受的程度，給人低風(fēng)險高回報的誤解。額度低難道就等于風(fēng)險低嗎？ 投資人的承受能力不僅僅和額度有關(guān)， 也和可支配財富有關(guān)。 1，2萬元對天使投資人來說很少， 但是對于一個普通家庭呢？降低額度， 降低的是準(zhǔn)入的門檻，并沒有降低項目的風(fēng)險！
另外的誤解是 多數(shù)人忽視了因為早期項目的高風(fēng)險， 往往是需要在一個領(lǐng)域多次投資才能獲得回報，國內(nèi)多數(shù)的天使投資人， 十個項目里有一兩個到下一輪已經(jīng)是不錯了。 如果你覺得投資5萬元不算什么， 試著想想50萬元是不是也能承受？所以如果只能能夠承受一次投資，那么獲利是個很低概率的事件，賠錢就不足為奇了。
以上講的都是投資人的風(fēng)險， 然而更大的問題在與對項目的風(fēng)險上，如上所說：“寡婦賠了， 要鬧事”！
創(chuàng)業(yè)公司融資的時候， 很少想到錢也是有風(fēng)險的， 股東有各種各樣的權(quán)益，而且，一旦有問題， 股東會“鬧事”。 我們來假設(shè)這個鬧事概率是R, 那么你做企業(yè)的期間鬧事的概率是你股東人數(shù)N和R的乘積 ：
鬧事=N*R?(確切的說是 1-(1-R)^N)
當(dāng)你有上百個投資人時， 鬧事是個大概率事件！ 市場上著名的兩個案例： 今天的西少爺和土曼科技不是最好的例子嗎？融資時的熱鬧可以被眾多投資人放大， 有個風(fēng)吹草動， 同樣被N倍放大。且不說， 這類投資人因為沒有經(jīng)驗， 本來鬧事的風(fēng)險R就大。另外， 這個問題和公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)里有沒有寡婦的名字沒多少關(guān)系，就像很多人成立小基金來募資一樣， 寡婦要鬧事， 只認她的錢給你了， 不管她的名字是不是在工商注冊了的。 我在這一點上， 我很同情現(xiàn)有的眾籌出來的公司， 西少爺?shù)氖聝簯?yīng)該不是最后一個。
有人會撓頭問， 不是美國都在眾籌嗎？ 不是有什么Job Act嗎？ 這是個有趣的話題，因為多數(shù)人不了解美國的市場和法律。 簡短的說， Job Act 是一個特定歷史時期的產(chǎn)物； 另外， 開放私募市場， 在美國是個機會平等的問題， 讓更多人進入這個市場，然后再股票市場上獲利。中國的國情是不一樣的。
最后， 我相信今天在互聯(lián)網(wǎng)的時代， 全球范圍內(nèi)一定會有新的投資早期項目的模式出來，而且要代替?zhèn)鹘y(tǒng)的基金模式，我自己的創(chuàng)投圈vc.cn是平臺帶領(lǐng)少數(shù)天使合投項目， 也是嘗試之一。 無論什么模式， 都需要符合資本市場的基本規(guī)律。
【本文作者李曉寧，系創(chuàng)投圈創(chuàng)始人】
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很有道理
實際上眾籌的風(fēng)險很大的！
眾籌看上去很美好
寫的很貼近，有很好的預(yù)警與謹(jǐn)慎作用。
風(fēng)控
很接地氣的一篇分析，之前老經(jīng)過那家店鋪，沒想到是眾籌出來的，這篇文章給了不小的引導(dǎo)和警示作用，投資，也不是那么簡單的事
沒風(fēng)險 沒利潤
沒吃過
不要寡婦的錢！很有道理！
高收益伴隨著高風(fēng)險，投資要量力而為。