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鈦媒體注：本文來(lái)自鈦媒體特色商業(yè)史欄目“妙史”，文章節(jié)選于BT傳媒·《商業(yè)價(jià)值》雜志。

說(shuō)起今天的高盛，大家贊不絕口。這是一個(gè)成功的金融企業(yè)，一個(gè)百年不衰的家族公司，擁有能夠在華爾街呼風(fēng)喚雨的名譽(yù)和地位，無(wú)人敢小覷。 但是，近百年前的一次換帥，卻使其險(xiǎn)遭滅頂之災(zāi)。讀史可以明鑒：

【關(guān)鍵時(shí)刻】

一戰(zhàn)結(jié)束，市場(chǎng)商機(jī)無(wú)限，但高盛的掌門(mén)人亨利·戈德曼因?yàn)閼?zhàn)時(shí)的立場(chǎng)問(wèn)題不適合繼續(xù)擔(dān)任最高領(lǐng)導(dǎo)人了，換帥成為必然。究竟由誰(shuí)來(lái)接手這一正在上升的金融公司，成為當(dāng)時(shí)緊迫的問(wèn)題。

【關(guān)鍵抉擇】

高盛決定由企業(yè)創(chuàng)始人之一的阿瑟·薩克斯的哈佛同窗沃迪爾·卡欽斯掛帥，這人有著絕佳的工作背景和教育背景，這在當(dāng)時(shí)被看作是非常英明，占盡天時(shí)、地利、人和的決定。

【應(yīng)對(duì)策略】

沃迪爾·卡欽斯以往的經(jīng)歷和來(lái)到高盛后所取得的一系列成功讓他成為高盛說(shuō)一不二的人物。他居功自傲，錯(cuò)誤估計(jì)形勢(shì)，成立當(dāng)時(shí)被稱作是偉大創(chuàng)舉的高盛交易公司，采用杠桿原理，無(wú)限放大投資和收益，將N倍數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)也置于其中。一種叫“深淵式結(jié)構(gòu)”的投資方式被沃迪爾一用再用，高盛交易公司加上它下屬的謝南多厄與藍(lán)山兩家公司，發(fā)授股票并推薦超額認(rèn)購(gòu)達(dá)7倍之多。高盛交易公司盛極一時(shí)，備受推崇。

【策略結(jié)果】

1929年秋，高盛交易公司遭遇了一場(chǎng)徹頭徹尾的金融災(zāi)難：以“黑色星期五”為標(biāo)志的股市崩盤(pán)致使高盛交易公司的股票由326美元的高位暴跌至1.75美元。高盛的聲譽(yù)受到嚴(yán)重?fù)p害。

說(shuō)起今天的高盛，大家贊不絕口。這是一個(gè)成功的金融企業(yè)，一個(gè)百年不衰的家族公司，擁有能夠在華爾街呼風(fēng)喚雨的名譽(yù)和地位，無(wú)人敢小覷。 但是，近百年前的一次換帥，卻使其險(xiǎn)遭滅頂之災(zāi)。

“高盛”，其實(shí)是兩個(gè)從歐洲來(lái)到美國(guó)的德裔猶太移民家族的組合，“高”即戈德曼（goldman）而“盛”則是薩克斯（Sachs）。

那是1848年，27歲的馬庫(kù)斯·戈德曼，一個(gè)德國(guó)鎮(zhèn)子上牧牛人的兒子，趁著歐洲保守派發(fā)動(dòng)的反革命浪潮背井離鄉(xiāng)，經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)6周的海上航行來(lái)到了美洲東北大陸。他在新澤西組建了家庭，并于1869年舉家遷到了紐約。馬庫(kù)斯的女兒路易莎·戈德曼嫁給了塞繆爾·薩克斯，這位女婿于1882年被提升為公司的初級(jí)合伙人，公司正式更名為戈德曼·薩克斯（Goldman and Sachs）。兩個(gè)家族的關(guān)系一直很好，而且薩克斯家的大兒子朱利葉斯后來(lái)又迎娶了戈德曼家的女兒羅莎，親上加親，1888年公司再度更名為高盛，即我們今天所熟識(shí)的Goldman, Saches & Co.。隨后50年間，公司的合伙人幾乎都是兩個(gè)家族聯(lián)姻，而且，高盛所有的業(yè)務(wù)也都是在取得兩家合伙人一致同意之后才開(kāi)展的。

亨利·戈德曼很成功，在他掛帥高盛的35年時(shí)間里，他與菲利普·雷曼之間形成了一種與眾不同的合作模式——雷曼兄弟經(jīng)營(yíng)商品交易，高盛從事商業(yè)本票交易，同時(shí)兩家的合資公司從事證券承銷(xiāo)，利潤(rùn)五五分成?？傊?，在亨利的領(lǐng)導(dǎo)下，公司迅速由一家猶太人經(jīng)營(yíng)的，總是艱難地完成其承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的圈外公司，成長(zhǎng)為一家以敢創(chuàng)新、有效率、高盈利被認(rèn)可的圈內(nèi)公司。

高盛換帥

可惜好景不長(zhǎng)，一戰(zhàn)結(jié)束，亨利因?yàn)橥槠蒸斒康聡?guó)，堅(jiān)持發(fā)表“不當(dāng)言論和反動(dòng)演說(shuō)”而被迫辭職，亨利同時(shí)還撤走了他自己的可觀的資金，使公司陷入了巨大的融資困境。此時(shí)的高盛呼喚一位能夠接棒的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人。事實(shí)證明，資金短缺好解決，但要找到合適的人填補(bǔ)亨利的空缺沒(méi)那么容易。

后來(lái)，一位名叫沃迪爾·卡欽斯的人站了出來(lái)，他天資過(guò)人，容貌英俊，受過(guò)良好教育，言談舉止魅力無(wú)窮，并且在華爾街廣結(jié)人緣。同時(shí)，出生于密西西比州的沃迪爾是阿瑟·薩克斯昔日的哈佛校友和好友，畢業(yè)于法學(xué)院，曾在高盛以后將要聘用的律師事務(wù)所蘇利文·克倫威爾供職。在律師事務(wù)所期間，他參與并領(lǐng)導(dǎo)了多次重組的新公司——梅里坎兄弟、中央鑄造廠、斯洛斯·謝菲爾德鋼鐵公司，這些閱歷使得沃迪爾在工業(yè)領(lǐng)域具有相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。一戰(zhàn)時(shí)期，他供職于摩根大通的一家子公司，專為盟軍采購(gòu)前線所需物資。一戰(zhàn)接近尾聲時(shí)，他獲得了接觸高盛的機(jī)會(huì)，同時(shí)也熟識(shí)了高盛的客戶和相關(guān)業(yè)務(wù)。沃迪爾特點(diǎn)突出，他不僅是一位律師，也不僅是蘇利文·克倫威爾的一名合伙人，他還是經(jīng)過(guò)實(shí)業(yè)管理歷練的人，而且他對(duì)待雇員和善大方。他在社會(huì)上的經(jīng)歷使得大家都認(rèn)為，他才是填補(bǔ)公司這個(gè)重要職位的最佳人選。

沃迪爾的就任使得高盛再次走上了前進(jìn)的道路，他精力充沛的領(lǐng)導(dǎo)方式使得高盛內(nèi)部信心滿滿，而此時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)正邁入又一段企業(yè)融資的活躍期。戰(zhàn)后生意增長(zhǎng)如雨后春筍，整個(gè)20世紀(jì)20年代業(yè)務(wù)量持續(xù)暴漲，高盛在此時(shí)期從事了大量的并購(gòu)業(yè)務(wù)，也在這一領(lǐng)域扮演著越來(lái)越重要的角色。

但隨著一次次的成功，沃迪爾變了。他對(duì)自己的社會(huì)地位和能力的自信逐漸變成了傲慢，他曾經(jīng)撰寫(xiě)過(guò)一套散文集一般的書(shū)，極為樂(lè)觀地描繪了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景。他說(shuō)，“不論社會(huì)環(huán)境如何，如果生意想要不斷做大，生產(chǎn)就得保持高速增長(zhǎng)”。 他天真地認(rèn)為，“商業(yè)周期已經(jīng)不再是一種威脅，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前途無(wú)量”。他認(rèn)為他自己就是美國(guó)的思想領(lǐng)袖，事實(shí)上，公眾也的確給予了他足夠的關(guān)注和信任。

沃迪爾還變得越來(lái)越狂妄，堅(jiān)持索要公司的更多股權(quán)。上任10年，他已經(jīng)成為所有合伙人中個(gè)人持股最多的人，而且搖身一變成為高盛內(nèi)部獨(dú)具“一票否決權(quán)”的大佬兒。

對(duì)于沃迪爾的狂妄，與高盛聯(lián)系甚密的雷曼兄弟領(lǐng)導(dǎo)人菲利普·雷曼認(rèn)為，沃迪爾不懂得制衡，過(guò)分激進(jìn)且過(guò)于樂(lè)觀。沃迪爾的哈佛同窗阿瑟-薩克斯也曾發(fā)出過(guò)警告。但是，高盛的合伙人鐵了心要彌補(bǔ)亨利-戈德曼留下的空白，對(duì)這樣一位勇于進(jìn)取的領(lǐng)導(dǎo)贊賞有加，沃迪爾-卡欽斯算是占盡了天時(shí)、地利、人和。

高盛交易公司

貫穿整個(gè)20世紀(jì)20年代的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)“新時(shí)代”，讓美國(guó)在世界范圍內(nèi)獲得了更多的認(rèn)可。這一時(shí)期新科技發(fā)明猛增，股票市場(chǎng)蒸蒸日上，個(gè)人投資者參與證券市場(chǎng)的程度不斷加深。在炒股成為一種普通民眾也能廣泛參與的投資方式之前，個(gè)人投資者所能獲得的投資機(jī)會(huì)被局限在鐵路債和私人獨(dú)棟住宅的抵押貸款上。沃迪爾在此時(shí)對(duì)公司的交易業(yè)務(wù)投入了更多關(guān)注，他成功地組織了幾個(gè)集合交易賬戶，他還在自己的辦公室單獨(dú)安裝了一臺(tái)股票報(bào)價(jià)機(jī)， 打理并推動(dòng)著高盛在外匯交易業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張。當(dāng)時(shí)彌漫全美的浮躁氣氛讓人辨不清方向，人們被鼓勵(lì)套用“一個(gè)簡(jiǎn)單而謹(jǐn)慎的計(jì)劃”，憑保證金額度逐步向日益成長(zhǎng)起來(lái)的股票交易市場(chǎng)投資。

在沃迪爾·卡欽斯的構(gòu)想中，一個(gè)真正具有活力的商業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)該能夠及時(shí)從盈利能力下滑的業(yè)務(wù)中抽身，迅速轉(zhuǎn)投新興而充滿活力的市場(chǎng)或者產(chǎn)品。對(duì)于通過(guò)投資成為企業(yè)主的人來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是唯一重要的目標(biāo)，所以要從投入的資金上實(shí)現(xiàn)收入最大化，開(kāi)發(fā)產(chǎn)品或開(kāi)拓市場(chǎng)僅是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的手段。沃迪爾說(shuō)，“一位真正現(xiàn)代意義上的商業(yè)領(lǐng)袖，應(yīng)該有能力運(yùn)作一家單純的信托投資公司，所有的注意力都集中在如何通過(guò)單純的資金運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化上”。

沃迪爾所說(shuō)的信托投資公司通常都是以控股的形式出現(xiàn)的，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是向其他公司注資、控股，并行使運(yùn)營(yíng)管理的職責(zé)。在很多情況下，這些控股公司都集中在同一個(gè)行業(yè)內(nèi)，特別是保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)，還有城市公共事業(yè)建設(shè)行業(yè)。在企業(yè)合并的過(guò)程中，通過(guò)管理、創(chuàng)新和融資獲得的收益一次又一次得到驗(yàn)證，最好的例證就有通用汽車(chē)、通用電氣、通用食品以及國(guó)際收割機(jī)等公司。信投公司的資金運(yùn)作是建立在對(duì)美國(guó)企業(yè)必將長(zhǎng)期增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上的，當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為，美國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)不言而喻。與后來(lái)20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的企業(yè)集團(tuán)一樣，信投公司的專長(zhǎng)是“金融工程”，同時(shí)還專注于為股東實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

信投公司通常都會(huì)用借貸的資金或者運(yùn)用一些“高級(jí)”融資手段，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)優(yōu)先股或附認(rèn)股權(quán)債，籌措資金之后買(mǎi)下其運(yùn)營(yíng)的下屬公司的控股權(quán)。它們收購(gòu)的下屬公司有可能是其他更小規(guī)模的控股公司?？毓申P(guān)系一層套一層，深不見(jiàn)底，被稱作“深淵式結(jié)構(gòu)”(Composition en abime，法語(yǔ)講法)，由此帶來(lái)的金融杠桿同樣也深不見(jiàn)底。這種金字塔結(jié)構(gòu)在通過(guò)信托投資公司投入都市連鎖商貿(mào)的案子中最為明顯，其分紅要經(jīng)過(guò)8層控股公司往下傳遞，最終付給個(gè)人投資者的紅利僅僅是付清了所有法定優(yōu)先股紅利即利息之后剩下的部分。當(dāng)時(shí)看來(lái)，創(chuàng)設(shè)信投公司為金融創(chuàng)新開(kāi)拓了疆域，打造了在美國(guó)企業(yè)新時(shí)代資金運(yùn)作的新模式。艾伯特·戈登說(shuō)，沃迪爾·卡欽斯在20世紀(jì)20年代的時(shí)候曾經(jīng)對(duì)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度相當(dāng)擔(dān)憂，而且一度變得悲觀抑郁，但他的本事就是能夠迅速轉(zhuǎn)變，也就是在最不合適的時(shí)間點(diǎn)，他開(kāi)始轉(zhuǎn)向自信，因?yàn)樗麡?lè)觀地預(yù)測(cè)了國(guó)家的美好未來(lái)。時(shí)值1929年的春天，他在這個(gè)最不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候作出了牛氣沖天的預(yù)測(cè)……

高盛所屬的信托投資公司名為高盛交易公司，作為發(fā)起人，高盛的合伙人共購(gòu)買(mǎi)了IPO時(shí)的10%的股票，其出資的1000萬(wàn)美元相當(dāng)于整個(gè)公司當(dāng)時(shí)資金總額的一半。 此時(shí)，即便信托公司還沒(méi)有運(yùn)轉(zhuǎn)，剩余的IPO股票就已經(jīng)被公眾投資者熱捧，因此公司僅在原始股上就賺取了300萬(wàn)美元的利潤(rùn)，這使得大家對(duì)信托投資公司的期望值進(jìn)一步攀高。除了其控股的部分外，高盛還將通過(guò)對(duì)高盛交易公司的運(yùn)營(yíng)管理獲得其年利的20%作為回報(bào)。IPO不久，高盛交易公司的股價(jià)飆升，僅—兩個(gè)月內(nèi)，股價(jià)即由IPO時(shí)的104美元上升到了226美元，兩倍于其賬面價(jià)格。而在IPO3個(gè)月之后，沃迪爾·卡欽斯通過(guò)一系列動(dòng)作撮合了高盛交易公司與金融事業(yè)集團(tuán)的合并，而后者實(shí)際控制著制造業(yè)信托公司和多加保險(xiǎn)公司，這一合并使得高盛交易公司的資產(chǎn)達(dá)到了2.44億美元。

而被沃爾特·薩克斯稱作“以流星速度”成長(zhǎng)的高盛交易公司，其控制的資產(chǎn)很快就超過(guò)了15億美元。其實(shí)，它也是借著信托投資公司在金融市場(chǎng)上飆升的東風(fēng)成長(zhǎng)中的一員。這一飆升使人產(chǎn)生了更加夸張的沖動(dòng)——收購(gòu)銀行，很快，高盛交易公司在紐約、費(fèi)城、芝加哥、洛杉磯及舊金山等地的銀行中都獲得了控股權(quán)，同時(shí)還涉足了一些保險(xiǎn)公司和實(shí)業(yè)公司。

失敗之旅

不斷的成功，使得沃迪爾·卡欽斯與高盛愈加沉浸在亢奮中不能自拔。于是，他們進(jìn)一步提高杠桿率，開(kāi)啟了失敗之旅。

盡管股價(jià)虛高，高盛交易公司還是回購(gòu)了價(jià)值5700美元的股票。后來(lái)他們與哈里森·威廉斯聯(lián)手，借助其當(dāng)時(shí)也正在擴(kuò)張公共事業(yè)帝國(guó)的時(shí)機(jī)，1929年夏天啟動(dòng)了新的公司謝南多厄與藍(lán)山，后來(lái)兩家投資公司向多家控股公司投資，其中包括中央州電力公司、北美公司以及美國(guó)城市供電照明公司。除了5000萬(wàn)美元的優(yōu)先股之外，謝南多厄還以17.80美元每股的價(jià)格向公眾發(fā)售了100萬(wàn)股普通股。其中有400萬(wàn)股被推薦人——高盛交易公司和中央州電力公司以12.50美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)。謝南多厄的股票被超額認(rèn)領(lǐng)達(dá)7倍之多，第一個(gè)交易日即報(bào)收于36美元。謝南多厄不僅股票被超額認(rèn)購(gòu)，同時(shí)也通過(guò)可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股超額融資4250萬(wàn)美元，超出其總資本的1/3。與債券一樣，優(yōu)先股較普通股享有優(yōu)先權(quán)，分紅時(shí)優(yōu)先股先于普通股獲得紅利。1個(gè)月之后，藍(lán)山公司也開(kāi)始運(yùn)作，它在融資方面做得更過(guò)分， 發(fā)行了5800萬(wàn)美元的優(yōu)先股，相當(dāng)于其1.31億美元總資本的44%。兩家公司發(fā)行的優(yōu)先股每年合計(jì)應(yīng)付紅利高達(dá)600萬(wàn)美元。高盛交易公司持有謝南多厄公司40%的股份，高盛的合伙人滿心歡喜地認(rèn)為，這次他們終于創(chuàng)造出了一臺(tái)“永動(dòng)型印鈔機(jī)”。

更荒唐的是，高盛的合伙人向公司的員工施加了強(qiáng)大壓力，要求他們以2倍于最初購(gòu)買(mǎi)高盛交易公司的價(jià)格向謝南多厄和藍(lán)山投資。有一名頭腦清醒的年輕員工婉拒了這一要求，于是受到公司高管責(zé)難，“你這樣做對(duì)你今后在高盛的發(fā)展沒(méi)有任何好處”。

高盛交易公司及其下屬的謝南多厄公司與藍(lán)山公司極大地延伸了高盛在金融領(lǐng)域的觸角，以其總資本不足2500萬(wàn)美元成功地掌控著5億美元的投資，約合今天的60億美元。這種經(jīng)營(yíng)模式對(duì)于一家積極活躍而且專注于業(yè)務(wù)的華爾街公司來(lái)說(shuō)實(shí)在是再便利不過(guò)了。高盛交易公司控股了多家銀行和保險(xiǎn)公司，這些下屬正好可以去購(gòu)買(mǎi)高盛承銷(xiāo)的新發(fā)股票，與此同時(shí)被高盛控股的公司也不斷地為其創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì)。顯然，投行業(yè)務(wù)本身的收入變得微不足道，而3家新組建的信投公司所帶來(lái)的收入，以及由控股帶來(lái)的分紅收入使得高盛賺了個(gè)盆滿缽盈。

但“整個(gè)收入結(jié)構(gòu)頭重腳輕，攤子鋪得太大反而不能推行簡(jiǎn)單而明智的管理模式”，而且高盛交易公司的收入來(lái)源過(guò)分集中，一旦其下屬的子公司停止支付紅利，信投公司就是一座紙牌屋，一推即倒。事實(shí)是，怕什么來(lái)什么，占當(dāng)時(shí)高盛交易公司資產(chǎn)組合50%的份額的美國(guó)信托公司，于1929年7月停止了向母公司支付紅利。

“黑色星期五”

1929年夏天，兩位創(chuàng)始人家族的后代沃爾特與阿瑟·薩克斯，聽(tīng)說(shuō)沃迪爾·卡欽斯正在獨(dú)斷專行地從事這些投行業(yè)務(wù)，趕緊從意大利飛奔到紐約，提示后者需要加倍謹(jǐn)慎。但當(dāng)時(shí)正被牛市狂熱氣氛淹沒(méi)的沃迪爾對(duì)此置若罔聞，他甚至反唇相譏說(shuō)，“你們最大的毛病就是毫無(wú)想象力”。

沃迪爾的狂妄在1929年完全能找到理由：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)以300點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，之后5個(gè)月徘徊在300~320點(diǎn)之間，隨后突然在價(jià)格和交易量上飆升。大盤(pán)于9月3日登頂381點(diǎn)的高位——相當(dāng)于1929年每股收益3倍，賬面價(jià)值的4倍，而且創(chuàng)造了2.5%的紅利，這在當(dāng)時(shí)足以讓人驚嘆。利好消息無(wú)處不在，例如紐約國(guó)民銀行的股票以120倍的市盈率交易，其他很多公司也都以10倍于賬面價(jià)值的價(jià)格出售。新的股票發(fā)行由過(guò)去每年5億美元的規(guī)模暴增到51億美元，而這一切的推手就是信投公司。

1929年10月23日，這一天股市陰云密布，道瓊斯指數(shù)跌回了1月的305點(diǎn)的水平。在短短兩個(gè)月的時(shí)間里，下跌幅度達(dá)20%，這一巨變致使整個(gè)市場(chǎng)緊張，開(kāi)始增收保證金，賣(mài)盤(pán)迅速增長(zhǎng)。10月24日周四，紐約證券交易所要求所有1200家成員都參加當(dāng)天早上10點(diǎn)的開(kāi)盤(pán)儀式。開(kāi)盤(pán)后僅半小時(shí)，股價(jià)迅速大跌，報(bào)價(jià)器的紙袋產(chǎn)生了16分鐘的延遲，到了下午1點(diǎn)，延遲高達(dá)92分鐘，下午3點(diǎn)半的收盤(pán)價(jià)直到晚上7：35分才出來(lái)。當(dāng)天的交易量達(dá)到12894650股，差不多是正常交易量的3倍。第二天即星期五，因?yàn)轭~外增加保證金造成的壓力下賣(mài)出，歐洲買(mǎi)盤(pán)的擴(kuò)大，以及一些小的經(jīng)紀(jì)人為了償還短期融資而加急賣(mài)出的行為，共形成了1640萬(wàn)股的交易量。大流量的賣(mài)盤(pán)造成了主要股票價(jià)格下跌20%~30%，這一天成為銘刻歷史的“黑色星期五”(Black Friday), 當(dāng)天道指收于248點(diǎn)。

隨著10月股市的崩潰，曾一度被認(rèn)為是偉大創(chuàng)舉的高盛交易公司迅速淪為駭人聽(tīng)聞的敗筆。這也是交易公司的股票第一次由326美元的高位暴跌，崩盤(pán)后最終價(jià)格為1.75美元每股，還不到其發(fā)行價(jià)的2%，甚至低于最高市場(chǎng)價(jià)的1%。雖然其他信托投資公司也在這次危機(jī)中蒙受損失，但是因?yàn)楦呤⒔灰坠镜倪^(guò)度膨脹、過(guò)度融資，更因?yàn)槲值蠣?卡欽斯把所有雞蛋都放到了一個(gè)籃子里，高盛變成了20世紀(jì)規(guī)模最大、損失最快，也是最徹頭徹尾的一次金融災(zāi)難。因?yàn)楣娡顿Y者分不清高盛與高盛交易公司，所以信投公司的壞名聲自然而然地落到了整個(gè)高盛的頭上。

當(dāng)然，高盛交易公司在二把手西德尼-溫伯格的運(yùn)作指揮下，穩(wěn)步退市，最后被弗洛伊德-歐德倫掌控下的阿特拉斯公司所收購(gòu)。 這次事件讓高盛花天價(jià)學(xué)費(fèi)買(mǎi)了一次深刻的教訓(xùn)。禍不單行，在這次事件中，高盛不僅沒(méi)有賺到原來(lái)預(yù)期的財(cái)富，反而蒙受了巨大的損失，其多年積累的資金一夜回到了30年前的水平，整整一代人努力得來(lái)的成果化為了泡影。成立高盛交易公司后，高盛從未出售過(guò)其所持的原始股，因此在清算之后，虧掉了1200萬(wàn)美元。1931年，高盛交易公司一家虧損的資金超過(guò)了其他所有信托投資公司損失的總額。華爾街排名前14位的信托投資公司累計(jì)虧損1.725億美元， 高盛交易公司一家就虧了1.214億美元，占70%，其虧損遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于排在損失榜單第二位的雷曼公司，雷曼當(dāng)時(shí)僅損失了800萬(wàn)美元。

對(duì)于驕傲的薩克斯家族來(lái)說(shuō)，高盛交易公司的失敗簡(jiǎn)直就是奇恥大辱。而最大的傷害莫過(guò)于對(duì)其家族企業(yè)名譽(yù)的傷害，他們一家為高盛的成長(zhǎng)傾注了無(wú)法計(jì)數(shù)的時(shí)間和精力。于1934年辭世的薩繆爾·薩克斯在人生的最后幾年里只對(duì)一個(gè)問(wèn)題感興趣，就是“公司的名聲怎么樣?”

沃爾特·薩克斯評(píng)價(jià)沃迪爾·卡欽斯時(shí)這樣說(shuō)：“多數(shù)人都能經(jīng)受厄運(yùn)的考驗(yàn)，只有極少數(shù)人能夠經(jīng)得起成功的考驗(yàn)。很可惜沃迪爾不是后者中的一員。他曾經(jīng)一貧如洗，但他突然覺(jué)得自己身價(jià)倍增。他曾是賬面上的富翁，但僅僅12個(gè)月，他又回到了一文不名的境況?；蛟S我們當(dāng)年沒(méi)有足夠的才智應(yīng)對(duì)危機(jī)，或許可能是我們太貪婪了，但是最大的問(wèn)題在于我們沒(méi)有及時(shí)收手。

《高盛帝國(guó)》一書(shū)的作者查爾斯·艾利斯在深入探究高盛集團(tuán)的發(fā)展歷程后，評(píng)論此次高盛遭遇的股災(zāi)說(shuō)：“10年中，特別是在10年的最后一年，沃迪爾·卡欽斯差點(diǎn)搞垮了整個(gè)公司，這一事實(shí)再一次證明，在金融杠桿的撬動(dòng)下，由早年的成功吹捧出來(lái)的盲目樂(lè)觀主義，可能會(huì)變得相當(dāng)具有破壞力。”

高盛近百年前選錯(cuò)領(lǐng)導(dǎo)人致使其差點(diǎn)沒(méi)頂?shù)慕逃?xùn)，成為日后高盛騰飛的歷史鋪墊，教育一代又一代高盛領(lǐng)導(dǎo)人和所有的業(yè)界人士引以為戒。（本文來(lái)自BT傳媒·《商業(yè)價(jià)值》12月刊，作者武杰，網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家首發(fā)鈦媒體）