愛奇藝CEO龔宇

愛奇藝終于還是從百度的財務(wù)報表中剝離出來了。

2月12日晚間，百度公告稱，其董事會收到了來自百度董事長兼首席執(zhí)行官李彥宏和愛奇藝首席執(zhí)行官龔宇的非約束性提議。該提議提出將在愛奇藝全部28億美元估值（不含現(xiàn)金和債務(wù)）的基礎(chǔ)上，收購百度持有的愛奇藝80.5%的全部已發(fā)行股份?；谠摲羌s束性提議，雙方將在完成交易后進(jìn)一步簽訂業(yè)務(wù)合作協(xié)議，加強戰(zhàn)略合作。

百度董事會已成立了一個特別委員會，由Greg Penner、Brent Callinicos和James Ding三位獨立董事組成，其中Penner為該委員會主席。此外，該特別委員會已聘請Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP為美國地區(qū)法律顧問，并計劃聘請開曼群島和中國地區(qū)法律顧問，以及一家獨立的財務(wù)顧問，來幫助特別委員會評估該收購提議。

百度董事會同時提醒公司股東和其他考慮交易公司股票的投資者，公司目前只是接到了這份收購提議，尚未對此作出任何決定。

對于百度來說，雖然目前沒有公開數(shù)據(jù)顯示愛奇藝的成本，但初步預(yù)估其每年會給百度帶來30億元的負(fù)擔(dān)。愛奇藝的“燒錢”對于百度來說并不是什么好事。百度目前持有愛奇藝80.5%的全部已發(fā)行股份。收購?fù)瓿珊?，無疑是為百度的財報甩掉包袱。一旦意向達(dá)成愛奇藝相關(guān)的內(nèi)容成本支出將被剔除出百度財務(wù)報表，有利于百度利潤的增長。詳情見鈦媒體今日報道《李彥宏和龔宇擬收購愛奇藝，終于要從百度的財務(wù)報表中剝離出來了》

李彥宏及愛奇藝CEO龔宇提議收購愛奇藝的消息一經(jīng)發(fā)出，便刺激百度股價大漲。百度周五（美國當(dāng)?shù)貢r間）收報152.73美元，較上個交易日收盤價上漲8.16%。過去52周，百度最高股價為223.95美元，最低股價為100.00美元。

愛奇藝對此則表示稱，這一要約將幫助其更好的獲得國內(nèi)資本市場的支持，給下一階段在內(nèi)容、技術(shù)等方面的投入儲備資源，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造更大的空。未來，愛奇藝與百度還將繼續(xù)在多項業(yè)務(wù)上發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇在內(nèi)部信中稱：“相信這一收購要約的實現(xiàn)，能為愛奇藝成為以IP生態(tài)為核心的移動門戶提供最有力的支撐，對此愛奇藝的未來充滿信心?！?/p>

愛奇藝和龔宇都還不忘再次提及上市：“愛奇藝看好國內(nèi)資本市場，但不會以上市作為自己發(fā)展的最終目標(biāo)，愛奇藝會根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，選擇在恰當(dāng)?shù)臅r間點啟動上市。此次要約還將由百度董事會進(jìn)行要約評估和決策?！?/p>

屢屢被提及而未果的上市，一直愛奇藝的一個囚籠之痛。

早在鈦媒體于2014年的一次討論中，就有業(yè)內(nèi)人士透露，龔宇赴美沖擊上市失敗。因為其完全未獲得美國投資人的認(rèn)可，龔宇的一份內(nèi)部郵件講述了被美國投資人“瞧不起”極其沮喪的心里歷程。盡管愛奇藝講出了無數(shù)個與優(yōu)酷土豆的不同，美國投資人仍然無法理解。連首家上市的優(yōu)酷土豆都一直被低估，何況愛奇藝乎。

龔宇向上市，人盡皆知

愛奇藝董事會成員向大股東百度提出收購要約，用MBO（管理層收購）的方式解除VIE結(jié)構(gòu)，可以理解為愛奇藝開始向國內(nèi)資本市場進(jìn)發(fā)的前奏。

龔宇曾于2015年底也透露，公司正在拆VIE結(jié)構(gòu)，準(zhǔn)備國內(nèi)上市。不再赴美上市的原因是行業(yè)價值沒被美國投資者充分理解，在美國上市的優(yōu)酷土豆（合一集團(tuán)前身）價值便被嚴(yán)重低估。

在中國，視頻網(wǎng)站一直難以實現(xiàn)盈利。以合一集團(tuán)為例，其2015年第三季度財報顯示凈虧損4.356億元（約合6850萬美元），去年同期為凈虧損1.976億元（約合3110萬美元），虧損幅度在不斷增長。

據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目服務(wù)協(xié)會（CNSA）發(fā)布的《2015年中國網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展研究報告》，愛奇藝在整體市場份額、移動端市場份額和付費用戶比例上均超越合一集團(tuán)，其中愛奇藝的付費用戶比例超合一集團(tuán)及騰訊視頻的總和。

然而，從收購價格來看，愛奇藝28億美元的估值遠(yuǎn)不及阿里巴巴私有化合一集團(tuán)時的45億美元的估值。截至美東時間2月12日9點17分，合一集團(tuán)的市值為53.37億美元。兩家視頻網(wǎng)站估值相差一半，有投資者認(rèn)為這是愛奇藝想要回國上市給投資者留足空間的準(zhǔn)備。之前市場有消息稱，愛奇藝有意登陸上交所將要設(shè)立的戰(zhàn)略新興板。優(yōu)酷土豆和愛奇藝，又再次站在了競爭上市的同一起跑線上。

28億美金，名為私有化，實際就是市場給予愛奇藝的估值，雖然遠(yuǎn)不及優(yōu)酷土豆，卻是自2013年，龔宇赴美尋求上市失敗之后被困囚籠命運的最后機會。 通過MBO快速拆VIE，既讓百度甩了這個長期財務(wù)虧損影響財報表現(xiàn)的包袱，更是為了迎戰(zhàn)2016戰(zhàn)略新興版的推出，實現(xiàn)“上市”解決長期以來的融資之困。早有消息稱，上海將于2016年上半年推出戰(zhàn)略新興版，愛奇藝有可能成為首批上市的文化互聯(lián)網(wǎng)項目。

只是28億美元的巨額現(xiàn)金不可能從龔宇和羅賓的個人腰包里掏，那么從哪里來呢？

龔宇在內(nèi)部郵件中說，以他為代表的管理團(tuán)隊將持有一部分，拋開真正的管理層以長期期權(quán)激勵和股權(quán)質(zhì)押回購的部分，將不外乎還有三種可能：

1）引入新的投資者；

從28億美元的定價看，應(yīng)是經(jīng)過了長期的市場詢價博弈之后的結(jié)果，實際就是市場投資者給予愛奇藝的估值。

此前2014年，愛奇藝即已引入小米作為戰(zhàn)略投資者，正在打造新的內(nèi)容生態(tài)的小米應(yīng)該還會繼續(xù)跟投；

市場還曾風(fēng)傳華人文化產(chǎn)業(yè)基金旗下微鯨科技并購愛奇藝，雖然遭到雙方否認(rèn)，但是不妨礙正在全球布局的華人文化產(chǎn)業(yè)基金繼續(xù)投資；

還有野心同樣巨大的萬達(dá)。近年來萬達(dá)在文和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局，圍繞影視做了一系列周邊投資，除了大投入進(jìn)軍院線外，還投資了微票兒、時光網(wǎng)和樂視分離出來的樂視體育。2015年還曾傳出萬達(dá)投資美國新型互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站Netflix。

市場買家除了上述可能的戰(zhàn)略投資者，還有更多財務(wù)投資者。

2）銀行貸款；

學(xué)習(xí)馬云的回購和華為的全員持股，用銀行貸款（含愛奇藝股權(quán)質(zhì)押）的方式，獲得低成本的融資。

曾經(jīng)，阿里巴巴為了回購雅虎所持有的股權(quán)，不惜血本。2012年時，阿里巴巴曾經(jīng)以76億美元的價格回購了雅虎手中握有的阿里股份的50%，也就是阿里總股本的20%，當(dāng)時阿里巴巴的估值在大約380億美元左右，與阿里現(xiàn)在的市值相比當(dāng)然不值一提。

當(dāng)時，阿里巴巴為爭奪控制權(quán)，不斷引進(jìn)外部投資，尤其是在2011年之后開啟的回購股權(quán)的兩次計劃：“黎明計劃”和“長征計劃”。據(jù)公開資料顯示，阿里巴巴當(dāng)時在回購時引入的股東，包括中投、中信資本和博裕資本(中信集團(tuán)旗下)以及國家開發(fā)銀行旗下的國開金融等。

2013年，高盛集團(tuán)與其他九家銀行又向阿里巴巴集團(tuán)提供80億美元銀團(tuán)貸款，其中高盛提供了5億美元的貸款。

華為的情況則更為特殊，從上個世紀(jì)90年代就開始的華為全員持股虛擬股計劃，股權(quán)太過分散又無法公開，也使得華為至今無法上市。但當(dāng)年的全員持股，以華為作為擔(dān)保，員工向銀行貸款購買股票，以此獲得融資需要的模式，也成為中國民營企業(yè)發(fā)展史上的重要一筆紀(jì)錄。

3）李彥宏等用百度股權(quán)質(zhì)押；

即仍然可以繼續(xù)用百度的錢，買下百度持有的愛奇藝股票。這其中會涉及很多財務(wù)操作，但不排除可能性。28億美金的回購方式，也不是一蹴而就。（本文獨家首發(fā)鈦媒體）

（＊本文為作者供稿獨立觀點，不代表鈦媒體立場）

還有哪些資金來源可能性？你覺得在優(yōu)酷土豆、騰訊視頻和愛奇藝三足鼎立的視頻網(wǎng)站競爭格局中，愛奇藝能通過上市解決長續(xù)發(fā)展問題嗎？創(chuàng)業(yè)者又在視頻領(lǐng)域還有什么新機會呢？針對這些問題，歡迎留言和更多來稿討論。

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