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鈦媒體注：對于中概股私有化回歸，過去的一年可以說是“前無古人，后無來者”的一年。僅2015年一年，就有超過30家企業(yè)踏上了拆解VIE、回歸A股的征程，那么大趨勢對于關(guān)注美國股市的投資者來說，會(huì)創(chuàng)造那些機(jī)會(huì)？以下干貨，根據(jù)老虎證券（互聯(lián)網(wǎng)美股券商）最新美股業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分享會(huì)上的演講整理而成，演講者包括好未來董事會(huì)秘書楊強(qiáng)、58趕集投資部總經(jīng)理李曉洋。經(jīng)鈦媒體編輯：

私有化只是第一步

中概股除了大熱的直接私有化退市外，現(xiàn)在又有了新的趨勢：分拆資產(chǎn)，國內(nèi)上市。

58趕集投資部總經(jīng)理李曉洋認(rèn)為，

所有在美國上市的中概股全部回來的可能性不大，畢竟在美國上市仍有諸多好處，如全球的再融資能力要比國內(nèi)方便，投資人多為長線的投資基金，不會(huì)頻繁交易而造成股價(jià)劇烈波動(dòng)等。他認(rèn)為，未來更有可能是大家拆分一部分資產(chǎn)，在國內(nèi)上市。

此前，在烏鎮(zhèn)舉辦的互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上李彥宏也曾公開表示：“現(xiàn)在國內(nèi)方面的條件還不允許百度這樣的公司回國上市，但在這件事情上，百度時(shí)刻準(zhǔn)備著。”其實(shí)早在2015年4月份，李彥宏在證監(jiān)會(huì)的演講中也表達(dá)了類似的愿望，希望百度能回國上市。由于整體回國上市條件不成熟，百度選擇了另外一條路，已經(jīng)啟動(dòng)拆分部分資產(chǎn)的方式，分步回歸。

而之前未納入阿里巴巴集團(tuán)上市資產(chǎn)的螞蟻金服和剛剛完成A輪66.5億融資的京東金融都將選擇優(yōu)先A股上市。

李曉洋認(rèn)為，分拆國內(nèi)上市其中很重要的原因是，像BAT這樣大型的互聯(lián)網(wǎng)公司，有很多業(yè)務(wù)，既有比較成型的高利潤的業(yè)務(wù)，比如說游戲，也有一些前沿的高精尖的業(yè)務(wù)，但是還沒有利潤能體現(xiàn)出來，甚至是巨額虧損，這些業(yè)務(wù)在美股能得到比較好的價(jià)值，整體而言，美國股民和投資機(jī)構(gòu)對未盈利企業(yè)更寬容，更有耐心。

但是在國內(nèi)，A股是一個(gè)偏重看利潤的地方，當(dāng)你回到中國，國內(nèi)投資者還是比較看重盈利能力，因此，資本市場的壓力逼得你去盈利，那么和對手競爭時(shí)，你就施展不開手腳了。

不過，拆分也并不是件簡單的事情。好未來董事會(huì)秘書楊強(qiáng)認(rèn)為，“在美國資本市場是以投資者保護(hù)為基礎(chǔ)的，分拆一塊資產(chǎn)回來，監(jiān)管層對于留下的資產(chǎn)業(yè)務(wù)的成長性和獨(dú)立運(yùn)作能力都會(huì)要求得很清楚，另外還要考慮公司在美國資產(chǎn)體量的問題”。他舉例說，如果公司的規(guī)模不夠一個(gè)級別——比如5億美金、10億美金，就很難得到基金的關(guān)注；如果公司市值低于5億美金，很多基金就必須賣出去，這是基金設(shè)立時(shí)候的規(guī)定。

私有化套利

最近國內(nèi)美股又刮起一陣風(fēng)，各種互聯(lián)網(wǎng)券商開始推出海外股票業(yè)務(wù)，例如老虎證券和富途。

根據(jù)老虎證券給出的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)美股用戶在50萬左右，預(yù)計(jì)2016年有望達(dá)到七八十萬，用戶多為TMT行業(yè)的從業(yè)人員。國內(nèi)用戶也可以通過這些股票交易平臺參與到美國優(yōu)質(zhì)股票的投資和中概股的私有化套利。

以奇虎360為例，它在目前中概股私有化企業(yè)中規(guī)模最大，近期，360完成了94億美元的私有化最終協(xié)議，并獲得招行等銀行牽頭為360私有化交易提供的34億美元債務(wù)融資。李曉洋提示說，投資者要關(guān)注的是：360私有化定價(jià)是77美元，以1月15日的收盤價(jià)70美元為例，相差7美元，我們對它私有化進(jìn)程的推斷，第一季度或第二季度4月份完成，3到4個(gè)月的時(shí)間，年化收益率達(dá)到30%-40%，從海外市場看，這是非常典型的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

（圖：私有化后的中概股溢價(jià)表現(xiàn)前10名公司）

（圖：私有化價(jià)格對比后市最低價(jià)前10名公司）

此外，雖然高額溢價(jià)會(huì)帶來巨大的套利空間，但并不代表沒有風(fēng)險(xiǎn)。在過去的私有化案例中，出現(xiàn)了一些邀約方出現(xiàn)變動(dòng)導(dǎo)致資金不足而拖延，甚至最后流產(chǎn)的情況，雖然這樣的情況比較少，但確實(shí)是潛在的一種風(fēng)險(xiǎn)。投資者還需考慮時(shí)間成本等因素。