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7月18日，十部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式出臺(tái)，這標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)金融正逐步擺脫野路子，變身為金融行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。而股權(quán)眾籌也首次被肯定為多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。在業(yè)界看來(lái)，這就明確了股權(quán)眾籌的法律地位。

就在昨天（7月30日），又有一家股權(quán)眾籌平臺(tái)玩家入場(chǎng)，中科招商董事長(zhǎng)兼總裁單祥雙宣布集團(tuán)正式推出“云投匯”股權(quán)眾籌平臺(tái)，并成立100億“云投基金”面向全球招募“明星領(lǐng)投人”。

作為老牌PE，中科招商集團(tuán)是中國(guó)首家經(jīng)政府批準(zhǔn)設(shè)立的大型人民幣創(chuàng)業(yè)投資基金專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，管理資金規(guī)模超過(guò)600億元。今年3月，中科招商正式掛牌新三板，完成 90億定增計(jì)劃。

領(lǐng)投+跟投

對(duì)于投資方式，單祥雙表示，中科招商采用的是行業(yè)普遍的“領(lǐng)投+跟投”模式，即領(lǐng)投人為有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資人，而跟投人則不設(shè)門檻，或門檻相對(duì)較低。這些投資人再成立有限合伙企業(yè)參股項(xiàng)目公司，由領(lǐng)投人作為管理人及投資人代表，進(jìn)入被投資企業(yè)的董事會(huì)，管理費(fèi)和傭金分成是由領(lǐng)投人靈活確定。

云投匯要求每個(gè)項(xiàng)目必須確定領(lǐng)投方才能啟動(dòng)發(fā)行，但每個(gè)項(xiàng)目最多只可以有一個(gè)領(lǐng)投機(jī)構(gòu)以及一個(gè)領(lǐng)投人，領(lǐng)投方須是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)或有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的投資人。由于領(lǐng)投方職責(zé)和權(quán)益的重要性，平臺(tái)規(guī)定：

1、 對(duì)于融資方發(fā)起的項(xiàng)目，領(lǐng)投方應(yīng)該進(jìn)行項(xiàng)目分析、盡職調(diào)查；

2、 代表投資人與融資方就估值和核心條款進(jìn)行談判，以及負(fù)責(zé)投后管理和協(xié)助融資方進(jìn)行投資人關(guān)系管理。

3、 在認(rèn)購(gòu)付款流程上，領(lǐng)投方應(yīng)先于跟投人打款。

4、 領(lǐng)投人的投資比例不低于20%，通過(guò)“明星領(lǐng)投人”領(lǐng)投項(xiàng)目，領(lǐng)投人對(duì)跟投人的投資額仍然可收取不超過(guò)2%的管理費(fèi)和不超過(guò)20%的收益分成，其中只有一小部分由云投匯提取，其余則由領(lǐng)投人支配。

為了保證投資人和項(xiàng)目方的權(quán)益，提高項(xiàng)目融資成功率，單祥雙告訴鈦媒體，對(duì)于中科招商作為領(lǐng)投人在云投匯發(fā)起的項(xiàng)目，如果項(xiàng)目在規(guī)定的期限內(nèi)未能募集到目標(biāo)金額的投資，中科招商將補(bǔ)齊差額，保證項(xiàng)目如期順利完成融資。

為此，云投匯還將成立10億元“云投基金”，為平臺(tái)上的明星領(lǐng)投人進(jìn)行領(lǐng)投配資，即當(dāng)領(lǐng)投人發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀項(xiàng)目但苦于自身資金不足時(shí)，可申請(qǐng)成為明星領(lǐng)投人，通過(guò)審核即可按相關(guān)約定獲得“云投基金”的支持。

事實(shí)上，今年3月31日正式上線的京東股權(quán)眾籌同樣采用“領(lǐng)投+跟投”模式，領(lǐng)投人擁有分紅權(quán)和收益權(quán)，而跟投人需要把其20%的投資收益分享給領(lǐng)投人。（詳見(jiàn)鈦媒體報(bào)道《瞄準(zhǔn)了創(chuàng)業(yè)生態(tài)的京東股權(quán)眾籌平臺(tái)，想要怎么玩？》）

退出機(jī)制

目前，退出機(jī)制不完善是國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌面臨的一大痛點(diǎn)。很多創(chuàng)業(yè)公司并不能順利上市，眾籌股東想賣并不容易。在會(huì)上，單祥雙宣布，云投匯與北京股權(quán)交易中心達(dá)成合作，雙方將在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目推薦、企業(yè)掛牌轉(zhuǎn)讓、投資人認(rèn)證等方面展開(kāi)合作，這也意味著為平臺(tái)投資者開(kāi)辟了退出新渠道。

從京東股權(quán)眾籌來(lái)看，其主要有IPO退出、兼并收購(gòu)?fù)顺龊偷却乱惠喨谫Y退出三種途徑。而如今新三板的火爆也為投資者提供了一條退出途徑。

目前，以股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)起方來(lái)劃分，大致有電商系、PE系、媒體系和草根系幾大類。

電商系包括京東股權(quán)眾籌和螞蟻金服旗下的螞蟻達(dá)客，截止7月30日，京東股權(quán)眾籌融資總金額已突破3億元，參與人數(shù)已達(dá)4萬(wàn)。今年5月，螞蟻金服宣布將籌備上線股權(quán)眾籌平臺(tái)“螞蟻達(dá)客”， 并將與IDG、紅杉等多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及淘寶眾籌、創(chuàng)客+等平臺(tái)形成合作，為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供從初創(chuàng)融資到產(chǎn)品銷售等全成長(zhǎng)周期的融資服務(wù)。而此前，36氪也宣布其股權(quán)眾籌平臺(tái)上線，并首創(chuàng)老股發(fā)行產(chǎn)品。

對(duì)于京東和螞蟻金服系股權(quán)眾籌平臺(tái)，其品牌平臺(tái)效應(yīng)、財(cái)力和流量，都不是一般的創(chuàng)業(yè)者或者小平臺(tái)可以比的，而以云投匯為代表的PE系則在投融資經(jīng)驗(yàn)和資金方面優(yōu)勢(shì)明顯。而如何利用好各自平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，解決好投后管理和退出機(jī)制問(wèn)題，才是股權(quán)眾籌平臺(tái)健康發(fā)展的關(guān)鍵。