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一半是海水，一半是火焰；有人在跑步，有人在跑路。

用這兩句話來(lái)形容中國(guó)的P2P網(wǎng)貸行業(yè)，或許再恰當(dāng)不過(guò)了。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，截至2014年6月底全國(guó)P2P成交量達(dá)818億，已與2013年全年成交量相當(dāng)，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年全年成交量將突破2000億元。

但另外一組數(shù)據(jù)卻也異常刺眼，從去年以來(lái)，全國(guó)跑路平臺(tái)累計(jì)超過(guò)120家之多，投資者被套牢資金更是逾20億元。這無(wú)疑為發(fā)展如火如荼的P2P行業(yè)潑上了一盆冷水。

跑路事件也刺激著監(jiān)管層下定決心，近期監(jiān)管部門多位負(fù)責(zé)人先后在公開場(chǎng)合發(fā)聲，也預(yù)示著行業(yè)監(jiān)管腳步臨近，或許已在門口。

7月19日-20日，在上海新金融研究院主辦的"上海新金融年會(huì)暨互聯(lián)網(wǎng)金融外灘峰會(huì)"上，銀監(jiān)會(huì)副主席閻慶民就回應(yīng)說(shuō)，銀監(jiān)會(huì)當(dāng)前正在研究關(guān)于P2P的監(jiān)管規(guī)則，將盡快推出。監(jiān)管最主要的是不能去搞資金池，更不能簡(jiǎn)單掛靠擔(dān)保公司。

7月30日，在2014網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)夏季論壇上，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部主任王巖岫除了強(qiáng)調(diào)早就劃出的“四條紅線”之外，還對(duì)資本金、監(jiān)管和信息披露方面的要求談了自己的看法。

8月2日，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展圓桌會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部副主任楊曉軍則在“四條紅線”基礎(chǔ)上，衍生出P2P發(fā)展的五個(gè)導(dǎo)向，包括明確信息中介定位、實(shí)行獨(dú)立第三方托管、具備一定從業(yè)門檻，充分信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示以及鼓勵(lì)行業(yè)自律規(guī)定。正如業(yè)界之前所猜測(cè)的那樣，他強(qiáng)調(diào)P2P監(jiān)管更多的是底線監(jiān)管。

與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融在模式、理念等方面都有了很大的創(chuàng)新和突破，甚至超越了現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律、法規(guī)體系，這就要求監(jiān)管部門要與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)，不斷完善相關(guān)制度和法規(guī)，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

今年兩會(huì)期間，互聯(lián)網(wǎng)金融首次被寫入政府工作報(bào)告，P2P的監(jiān)管也明確劃歸銀監(jiān)會(huì)。早在今年4月份，銀監(jiān)會(huì)就劃出了四條紅線：一是要明確平臺(tái)的中介性；二是明確平臺(tái)本身不得提供擔(dān)保；三是不得搞資金池；四是不得非法吸收公眾存款。

雖然最終的規(guī)則和細(xì)節(jié)，還存在不確定性因素。但無(wú)論如何，在后監(jiān)管時(shí)代，P2P行業(yè)都將面臨分水嶺迎來(lái)新一輪的洗牌和整合。規(guī)范、透明的平臺(tái)將會(huì)加快發(fā)展，而那些涉嫌暗箱操作的平臺(tái)將會(huì)無(wú)處遁形，原形畢露。

線下P2P將遇“滅頂之災(zāi)”

線下P2P發(fā)軔于民間借貸，其通常采用債券轉(zhuǎn)讓模式，即平臺(tái)在線下一端尋找借款人，另外一端尋找專業(yè)放款人；在借款人向?qū)I(yè)放款人轉(zhuǎn)讓債權(quán)后，專業(yè)放款人再將債權(quán)賣個(gè)線下投資人，線下投資人通過(guò)債權(quán)利息獲取收入。但是在中間專業(yè)放款人環(huán)節(jié)，通常是平臺(tái)的實(shí)際控制人。

目前線下P2P大規(guī)模存在，如宜信等“信”字頭平臺(tái)；名義上是線上P2P的包裝，但實(shí)體業(yè)務(wù)還是以線下為主。正如以上所介紹的運(yùn)作模式，在交易過(guò)程中，平臺(tái)大多采用理財(cái)產(chǎn)品等形式將債權(quán)進(jìn)行銷售，從中賺取息差和手續(xù)費(fèi)。

因?yàn)閷I(yè)放款人先要使用自有資金拿到債權(quán)再進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，在整個(gè)過(guò)程中通常因其體量大、信息不透明而招到投資者的非議，更因?yàn)槠鋵⒍喙P債權(quán)進(jìn)行打包銷售，有涉嫌資金池的嫌疑，觸碰銀監(jiān)會(huì)的“紅線”。

除了資金池，在平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，風(fēng)控、盈利、壞賬率和交易規(guī)模等成為平臺(tái)諱莫如深的話題，這也與“充分信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示”相抵觸。

對(duì)于發(fā)展方向，筆者認(rèn)為，首先監(jiān)管機(jī)構(gòu)將會(huì)明文杜絕資金池的模式的出現(xiàn)。此前的線下P2P或?qū)⒚媾R線下線上業(yè)務(wù)的強(qiáng)行切割，讓平臺(tái)回歸中介的本質(zhì)。

O2O模式將迎“新春”

2013年以后成立的平臺(tái)中，大多采用線上和線下相結(jié)合（O2O）的方式，即主要通過(guò)線上來(lái)獲得投資人，線下與小貸公司或者擔(dān)保公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)合作獲取項(xiàng)目。

小貸公司或者擔(dān)保公司在獲取借款人需求后，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)盡調(diào)之后，將其推薦給平臺(tái)，在通過(guò)平臺(tái)的審核之后予以在網(wǎng)站上展現(xiàn)，投資人通過(guò)線上進(jìn)行投標(biāo)，在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，小貸公司或者擔(dān)保公司承擔(dān)連帶責(zé)任。

在該模式中，平臺(tái)作為撮合理財(cái)人和借款人交易的平臺(tái)，收取管理費(fèi)保持中介性質(zhì)，也會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行充分的信息披露，讓投資人充分享受知情權(quán)。這種模式比較典型的平臺(tái)包括積木盒子、有利網(wǎng)等。

以積木盒子為例，其口號(hào)是真誠(chéng)透明的互聯(lián)網(wǎng)金融。目前整個(gè)平臺(tái)累計(jì)撮合融資規(guī)模超過(guò)16個(gè)億，在項(xiàng)目展示上，對(duì)項(xiàng)目信息、風(fēng)控信息等進(jìn)行充分披露。其運(yùn)作模式是，擔(dān)保公司推薦過(guò)來(lái)的項(xiàng)目，積木盒子也會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)盡調(diào)；雙重盡調(diào)通過(guò)后，方可在平臺(tái)上上線。此外，積木盒子還在行業(yè)首創(chuàng)觀察團(tuán)，將投資者代表請(qǐng)到公司，對(duì)近期項(xiàng)目進(jìn)行抽查。

目前看來(lái)，這種模式并未與銀監(jiān)會(huì)“四條紅線”產(chǎn)生抵觸，會(huì)成為P2P行業(yè)的發(fā)展標(biāo)桿。

風(fēng)險(xiǎn)保證金將成“標(biāo)配”

在項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中，通常P2P平臺(tái)為了應(yīng)對(duì)項(xiàng)目的逾期和壞賬，都會(huì)向借款人收取一定的風(fēng)險(xiǎn)保證金。

風(fēng)險(xiǎn)保證金，是指平臺(tái)公司從每一筆借款中都提取借款額的一部分，類似銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，作為風(fēng)險(xiǎn)保證金、獨(dú)立賬戶存放，用于彌補(bǔ)借款人不正常還款時(shí)對(duì)投資者的墊付還款。互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融體制的有益補(bǔ)充，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，有很多可以借鑒傳統(tǒng)金融之處。

包括有利網(wǎng)、愛投資等平臺(tái)都設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)保證金。有利網(wǎng)運(yùn)作模式是在每筆借款發(fā)生時(shí)，根據(jù)借款人的信用評(píng)級(jí)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)保證金，平均約為3%，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)逾期，風(fēng)險(xiǎn)保證金將會(huì)被第一時(shí)間用戶償還本金，目前風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶的托管行是徽商銀行.

筆者認(rèn)為，類似于銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金將會(huì)被寫入監(jiān)管細(xì)則之中，平臺(tái)設(shè)立獨(dú)立賬戶接受專業(yè)機(jī)構(gòu)的定期審計(jì)，甚至在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)互助金也不失為一種可能。

P2P行業(yè)將進(jìn)入“裸泳時(shí)代”

P2P平臺(tái)的跑路風(fēng)險(xiǎn)分為兩種：一種是道德風(fēng)險(xiǎn)，另外一種為信用風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去的跑路事件中，又以道德風(fēng)險(xiǎn)居多，即某些抱著撈一把就跑路的人，在淘寶上買一套模板，偽造標(biāo)的，再以高息來(lái)吸引投資人，甚至資金流向都直接進(jìn)入個(gè)人賬戶等拙劣手段斂財(cái)。究其原因，主要還是因?yàn)镻2P行業(yè)目前監(jiān)管未落地，準(zhǔn)入門檻低。

在最新的“五個(gè)導(dǎo)向”中，就談到P2P行業(yè)需要具備一定從業(yè)門檻，無(wú)獨(dú)有偶的是，有消息稱，央行《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中規(guī)定了P2P準(zhǔn)入門檻是注冊(cè)資金在1000萬(wàn)元到1500萬(wàn)元之間。

若是此條監(jiān)管落地，P2P行業(yè)將會(huì)進(jìn)裸泳時(shí)代：很多平臺(tái)的底褲將會(huì)被扒下，是“李逵”還是“李鬼”，投資人一眼便知。