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1. 阿里巴巴上市之路遭遇重挫

日前，美國(guó)國(guó)會(huì)美中經(jīng)濟(jì)安全委員會(huì)發(fā)布了一份報(bào)告，提示阿里巴巴的VIE結(jié)構(gòu)有重大風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對(duì)投資者利益構(gòu)成損害。這份11頁(yè)的報(bào)告，詳細(xì)解釋了VIE結(jié)構(gòu)在中國(guó)法律和監(jiān)管體制下的運(yùn)行情況，并通過(guò)大量的例證來(lái)證明自己的結(jié)論。

該報(bào)告認(rèn)為VIE的主要風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)境內(nèi)的控制人有可能無(wú)視VIE系統(tǒng)賴以存在的法律安排，并竊取公司資產(chǎn)，而投資者就此將其提至法庭又極不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橹袊?guó)法律并不承認(rèn)VIE結(jié)構(gòu)為合法。VIE仍是目前美國(guó)投資者投資中國(guó)科技公司的唯一途徑，但有些公司在信用上的不良記錄，會(huì)使得美國(guó)投資者在投資他們時(shí)充滿風(fēng)險(xiǎn)。

該報(bào)告中特別有一段，名為“正確理解阿里巴巴IPO”。文中談到阿里巴巴以VIE結(jié)構(gòu)在美上市的話，除了會(huì)有與VIE結(jié)構(gòu)有關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)外，阿里巴巴的特殊股權(quán)安排，也加重了這種風(fēng)險(xiǎn)。文章認(rèn)為，這份報(bào)告的最大價(jià)值，是給投資者提示了風(fēng)險(xiǎn)，并指出VIE結(jié)構(gòu)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)變量在于人和公司而非該結(jié)構(gòu)本身。

據(jù)此，阿里巴巴在2014年能否登陸美股成為一大懸疑。

《商業(yè)價(jià)值》孫彤（@青花）：

一兩天前。港交所的負(fù)責(zé)人又出來(lái)表示，是否此前思路太保守了，需要重新思考。明顯是為此前的局面打圓場(chǎng)。可見(jiàn)新一輪可能性再次出現(xiàn)。香港無(wú)疑最佳上市地點(diǎn)，就看這次博弈阿里能否如愿了。

2. 中國(guó)電信5月流失95萬(wàn)用戶 FDD發(fā)放無(wú)時(shí)間表

6月20日，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商相繼公布5月份用戶數(shù)發(fā)展情況。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電信5月份移動(dòng)用戶再度流失95萬(wàn)，1月~5月累計(jì)凈減436萬(wàn)戶。對(duì)于移動(dòng)用戶數(shù)下滑的原因，中國(guó)電信表示，主要由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出LTE服務(wù)及加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)推廣，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

反觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通，則是移動(dòng)用戶數(shù)增長(zhǎng)喜人。中國(guó)移動(dòng)5月移動(dòng)客戶達(dá)到7.87295億戶，月凈增268.2萬(wàn)戶；4G客戶達(dá)到810.9萬(wàn)戶，增331.1萬(wàn)戶。中國(guó)聯(lián)通5月凈增移動(dòng)用戶270.3萬(wàn)戶，達(dá)到2.93291億戶。

中國(guó)電信的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，從1月到5月，中國(guó)電信移動(dòng)用戶累計(jì)凈減多達(dá)436萬(wàn)戶。

面對(duì)用戶數(shù)量持續(xù)下滑局面，中國(guó)電信依舊表示，正在積極申請(qǐng)LTE-FDD試驗(yàn)牌照，還將集中精力在重點(diǎn)城市擴(kuò)大、加厚網(wǎng)絡(luò)深度覆蓋，推進(jìn)天翼4G手機(jī)產(chǎn)業(yè)化。但中國(guó)電信也表示，正申請(qǐng)LTE-FDD試驗(yàn)牌照，至于FDD牌照什么時(shí)候發(fā)放依然是個(gè)謎。

《商業(yè)價(jià)值》@張思的替身 點(diǎn)評(píng)：

這就應(yīng)了一個(gè)判斷，用戶可以不用4G，但是在新入網(wǎng)和新購(gòu)機(jī)方面4G一定是首選。FDD牌照的發(fā)放時(shí)間已經(jīng)一推再推，電信和聯(lián)通的叫苦不一定會(huì)奏效，但是僅憑暗渡陳倉(cāng)是肯定無(wú)法與中國(guó)移動(dòng)迅猛的4G推廣所匹敵的，3G時(shí)代搶來(lái)的用戶積累的優(yōu)勢(shì)正在被4G這張F(tuán)DD牌照消耗掉。

3. 商業(yè)地產(chǎn)推千億規(guī)劃，恒大欲“參考”萬(wàn)達(dá)

多個(gè)產(chǎn)業(yè)的順風(fēng)順?biāo)?，正讓恒大集團(tuán)以及恒大地產(chǎn)變得野心勃勃。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道， 2014年6月，許家印在內(nèi)部大會(huì)上描述了恒大商業(yè)帝國(guó)藍(lán)圖，提出要打造升級(jí)版萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，商業(yè)資產(chǎn)整體規(guī)模要達(dá)千億級(jí)。

公開(kāi)資料顯示，恒大地產(chǎn)在全國(guó)130多個(gè)主要城市共有300多個(gè)商業(yè)項(xiàng)目。商業(yè)項(xiàng)目類(lèi)型涵蓋社區(qū)底商、商業(yè)中心、恒大影城、大型集中式商業(yè)、商業(yè)綜合體等多種商業(yè)形態(tài)，現(xiàn)管理運(yùn)營(yíng)的商業(yè)總面積超過(guò)200萬(wàn)平方米。未來(lái)，恒大商業(yè)集團(tuán)管理運(yùn)營(yíng)的商業(yè)總面積將超過(guò)400萬(wàn)平方米，商業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到千億元規(guī)模。

據(jù)了解，在過(guò)去幾年大力進(jìn)行多元化拓展后，恒大有意參考萬(wàn)達(dá)模式，在自有商業(yè)綜合體中引入恒大百貨、恒大超市、恒大影院、恒大酒店在內(nèi)的集團(tuán)自營(yíng)主力店，從而解決招商難題。

《商業(yè)價(jià)值》@瀟棋 點(diǎn)評(píng)：

恒大的商業(yè)藍(lán)圖雖已繪就，但如何經(jīng)營(yíng)才是需要關(guān)心以及擔(dān)憂的問(wèn)題，尤其是商業(yè)地產(chǎn)將占用大量資金，勢(shì)必會(huì)對(duì)該集團(tuán)資金以及債務(wù)狀況構(gòu)成影響。目前，中國(guó)的一些商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目頻繁遭遇挑戰(zhàn)，好的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目更是屈指可數(shù)。不久前，美銀美林和巴克萊兩家投行研究機(jī)構(gòu)就因負(fù)債率問(wèn)題下調(diào)對(duì)恒大地產(chǎn)的股票評(píng)級(jí)。因此，藍(lán)圖雖美 ，也需要一步步實(shí)現(xiàn)，對(duì)于恒大而言，能否在商業(yè)地產(chǎn)做的如足球一樣風(fēng)生水起，還很難說(shuō)。