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鈦媒體注：陌陌于6月23日晚間宣布收到了私有化要約，至此，今年二季度以來(lái)已有超過(guò)20家中概股宣布收到私有化邀約，收到邀約總額超過(guò)230億美金，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。這股風(fēng)潮背后，是怎樣瘋魔？

“城里的人想要出去，城外的人想要沖進(jìn)來(lái)”，用這句話來(lái)形容中概股的現(xiàn)狀，或者說(shuō)國(guó)內(nèi)的科技公司，真是太貼切不過(guò)了。一面是拿著美元基金，努力奮斗想要做大，并想要去納斯達(dá)克掛牌交易證明自己的創(chuàng)業(yè)者。另一面是，已經(jīng)在美股掛牌交易，但不滿足于當(dāng)前美股市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值的判定，想要摘除VIE結(jié)構(gòu)，回到國(guó)內(nèi)掛牌交易的中概股，圍城的故事情節(jié)就這樣再次上演。

中概股的回歸之潮

日前，360發(fā)布公告稱，收到創(chuàng)始人周鴻祎和投資機(jī)構(gòu)發(fā)起的私有化要約，一時(shí)之間引發(fā)業(yè)界嘩然。據(jù)悉，本次私有化是周鴻祎連同中信證券、華興資本、紅杉資本三家機(jī)構(gòu)共同完成的，將回收在外流通的360股份，回收每股ADS報(bào)價(jià)為77美元，該價(jià)格相對(duì)于2015年6月16日360的收盤價(jià)有16.6%的溢價(jià)，相對(duì)于過(guò)去30個(gè)交易日收盤價(jià)的算術(shù)平均價(jià)有32.7%的溢價(jià)。

在360公布私有化之后的兩天后，人人網(wǎng)與航美傳媒也相繼發(fā)布私有化邀約，且同樣采取杠桿與高溢價(jià)的方式進(jìn)行私有化。而在此之前，分眾傳媒、完美世界、世紀(jì)佳緣、盛大游戲、易居中國(guó)、博納影業(yè)、仲銀地產(chǎn)等等中概股都提出了私有化邀約，也都是采取上述方法。其中分眾傳媒甚至在A股市場(chǎng)找到了殼，準(zhǔn)備借殼上市，重新回到A股市場(chǎng)（其殼近期正遭受證監(jiān)會(huì)調(diào)查）。

當(dāng)然這只是私有化大潮的開(kāi)始，還有一些準(zhǔn)備私有化，或在私有化進(jìn)程中但沒(méi)公布的企業(yè)。有小道消息顯示，就連剛剛上市剛滿一年的聚美優(yōu)品與迅雷進(jìn)行也在著手私有化進(jìn)程，甚至連剛剛上市不滿一年，且不被資本市場(chǎng)看好的窩窩團(tuán)，也在進(jìn)行私有化準(zhǔn)備，準(zhǔn)備回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。與之前零星的私有化事件相比，這更像是一種風(fēng)潮，一種集體回歸的風(fēng)潮。（鈦媒體注：據(jù)6月23日的彭博數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，在美上市中國(guó)公司收到的私有化邀約總金額達(dá)到230億美元，創(chuàng)下歷史記錄，超過(guò)過(guò)去12年中每一年的總額。據(jù)澎湃新聞不完全統(tǒng)計(jì)，2015年二季度以來(lái)，包括陌陌在內(nèi)收到私有化邀約的中概股已經(jīng)有20家，其中金額最大的為奇虎360。）

不出意外的話，這股私有化大潮將會(huì)延續(xù)到今年年底，很多中概股將會(huì)不惜一切代價(jià)（采取多倍以上的溢價(jià)）摘除現(xiàn)有的VIE結(jié)構(gòu)，然后回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為下一階段資金需求做準(zhǔn)備。

已瘋魔的A股市場(chǎng)

用一位華爾街的資本人士的原話”現(xiàn)在全世界的企業(yè)都想去中國(guó)上市，因?yàn)槟沁吙梢越o到全球資本市場(chǎng)至少3倍以上的估值“。或許這也就是為什么很多中概股，寧愿采取高溢價(jià)回收流通股，也要完成私有化的原因，因?yàn)锳股市場(chǎng)已經(jīng)瘋魔，瘋魔的程度讓人瞠目結(jié)舌，讓人看不懂。至今還沒(méi)有一種金融學(xué)術(shù)可以形容中國(guó)股票市場(chǎng)這種瘋漲，除了凱恩斯所謂的”動(dòng)物精神“。

這個(gè)地方的股票，不看公司的三張表，不看市盈率、市凈率等，也不看公司是否有價(jià)值，而是看媒體與主力資金走向。與其說(shuō)是股票，倒不如說(shuō)是賭博，賭主力資金再買什么，賭主力資金什么時(shí)候賣，從而高拋低吸獲得收益，即使主力資金也在賭其他機(jī)構(gòu)什么時(shí)候買進(jìn)賣出。因?yàn)槲覀兛吹教鄾](méi)有價(jià)值的ST股票，被炒到40-100元區(qū)間，而那些還有點(diǎn)價(jià)值的股票，僅維持在30元左右。

來(lái)看一份數(shù)據(jù)，根據(jù)中國(guó)結(jié)算網(wǎng)數(shù)據(jù)，上上周股票市場(chǎng)新增開(kāi)戶數(shù)443.53萬(wàn)戶，這是股票市場(chǎng)連續(xù)第七周新增開(kāi)戶數(shù)超過(guò)200萬(wàn)戶。數(shù)據(jù)顯示，滬深股市股票賬戶數(shù)已達(dá)2.16億戶，滬深兩市有效股票賬戶數(shù)1.75億戶，休眠賬戶數(shù)4050.44萬(wàn)戶。數(shù)據(jù)還顯示，上周期末持倉(cāng)A股賬戶數(shù)6821.10萬(wàn)戶，其中滬市3758.91萬(wàn)戶，深市3062.19萬(wàn)戶，參與當(dāng)周交易的A股賬戶數(shù)5467.57萬(wàn)戶。

這份數(shù)據(jù)意味著什么，意味著中國(guó)有至少十分之一的人在炒股，且這個(gè)數(shù)據(jù)還在增加，未來(lái)可能是一半的中國(guó)人都在炒股。換句話說(shuō)，大媽可能真的進(jìn)入股市了，就像當(dāng)初哄搶黃金一樣，當(dāng)大媽都來(lái)得時(shí)候，我們應(yīng)該警惕危機(jī)是否真的來(lái)了。而且股票不再是少數(shù)投資者的專屬，將是一個(gè)關(guān)乎中國(guó)經(jīng)濟(jì)的民生問(wèn)題，不出事倒還好，一旦出事我只能聯(lián)想到美國(guó)的次貸危機(jī)。

再來(lái)看看A股前段時(shí)間的神話“暴風(fēng)科技”，這只是一個(gè)走在沒(méi)落邊緣的科技公司。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)科技在在線視頻領(lǐng)域的市場(chǎng)份額極低，僅歸屬于10%的其他分類中。而其主營(yíng)播放器業(yè)務(wù)，也隨著手機(jī)廠商、在線視頻廠商的升級(jí)而淘汰，至于暴風(fēng)所謂的VR生態(tài)，則還是剛剛開(kāi)始，誰(shuí)都不知道這個(gè)業(yè)務(wù)未來(lái)會(huì)怎么樣。也就是這樣的一家公司，在短短兩個(gè)月內(nèi)，市值翻了近30倍，從上市當(dāng)天的12億，變成300多億人民幣，其PE至少比美股高出50倍。

總之，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)瘋魔。

未來(lái)A股變數(shù)太多

然而暴風(fēng)科技只是A股市場(chǎng)的一個(gè)縮影，與之相似的還有華誼兄弟、迅游科技、同花順、樂(lè)視網(wǎng)、全通教育、中青寶等等。這些公司的股票都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是市盈率極高，而且都在向股民兜售未來(lái)，先把錢圈進(jìn)來(lái)再說(shuō)。而當(dāng)那個(gè)未來(lái)真的來(lái)臨的時(shí)候，是否能讓股民滿意才是核心問(wèn)題，就像暴風(fēng)的VR生態(tài)，如果這個(gè)生態(tài)沒(méi)有建立成功，我相信那時(shí)暴風(fēng)科技的股價(jià)將會(huì)出現(xiàn)暴跌。

我們更有理由相信，中國(guó)的股民在未來(lái)，是有能力鑒別一家科技公司是否有價(jià)值的。至少在吃了上述那些公司的虧之后，他們會(huì)重新思考與對(duì)待科技股。現(xiàn)在則完全是認(rèn)知上的問(wèn)題，在他們的認(rèn)知中，看到了太多互聯(lián)網(wǎng)公司市值暴漲的故事，他們會(huì)認(rèn)為”暴風(fēng)=阿里=騰訊“，至少這些都是互聯(lián)網(wǎng)公司，后者每年數(shù)千億的規(guī)模，所以暴風(fēng)應(yīng)該也不會(huì)太差，但實(shí)際上并非如此。

再來(lái)看看宏觀的面，這些公司如果要完整進(jìn)行PPP（上市-退市-上市），至少需要一年時(shí)間，這還是最快的估算。他們先要進(jìn)行私有化，其次是摘除VIE，最后才是借殼上市，每個(gè)環(huán)節(jié)至少需要4-6月。但當(dāng)一年過(guò)去后，A股市場(chǎng)還會(huì)像今天這樣瘋魔嗎？我想這是個(gè)迷，連那些參與賭博的莊家都不清楚的迷。再?gòu)倪^(guò)往經(jīng)歷來(lái)看，PPP成功的案例少之又少。

如果運(yùn)氣不好，借殼上市窗口關(guān)閉，那只能去排隊(duì)等著上市，那么又將是一兩年時(shí)間，這對(duì)于需要資金發(fā)展的企業(yè)而言，可能是個(gè)災(zāi)難。首先如果是借債的話，要想辦法償還私有化回購(gòu)股票時(shí)的資金（有的可能采取股份抵押，倒還好說(shuō)），其次還要考慮企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)情況，在最需要錢的時(shí)候，資本市場(chǎng)不景氣怎么辦，那么會(huì)喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及喪失資本的壁壘。

說(shuō)句難聽(tīng)的話，到那一天中國(guó)股民不傻了，能看懂科技股了，整體市場(chǎng)也不瘋魔了，這個(gè)時(shí)候回來(lái)的意義在哪？所以我們要重思折回的意義，這個(gè)時(shí)候不能太過(guò)于沖動(dòng)，不能隨大流，未來(lái)A股的變數(shù)太大，不是每個(gè)公司都想360一樣，有大量的現(xiàn)金和財(cái)團(tuán)支持的。