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京東今天更新了提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的F1文件，增加了2013年全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。該文件顯示，京東2013全年凈虧損4990萬人民幣。此前京東提供的F1文件稱，2013年前三個(gè)季度，京東凈利潤(rùn)達(dá)到6000萬人民幣。以此計(jì)算，京東2013年第四季度凈虧損1.099億元。

雖然月初與騰訊的聯(lián)姻讓京東擴(kuò)展了業(yè)務(wù)想像力，但路演遇冷的事實(shí)卻顯示了資本市場(chǎng)對(duì)于京東的擔(dān)心，而其中最主要的原因就是京東毛利率提升空間有限，讓京東獲得凈利潤(rùn)的難度加大，對(duì)此，投資者們充滿疑慮。

其實(shí)，京東第四季度的虧損是可以預(yù)見的。在此前的F1文件中，京東雖然盈利了6000萬，但其中3.16億元是利息收入和政府補(bǔ)貼帶來的，如果刨去這部分，京東前三個(gè)季度實(shí)際上是虧損2.56億元，平均每季度凈虧0.86億左右，以這個(gè)曲線來看，京東四季度虧損1.099億是合理的延續(xù)，只是虧損幅度微微放寬。

由于利息收入和政府補(bǔ)貼具有強(qiáng)烈的不確定性，所以資本市場(chǎng)在考量京東實(shí)際業(yè)績(jī)時(shí)，往往會(huì)剔除或者有意識(shí)的減弱這部分收入與公司發(fā)展前景的聯(lián)系，如此，對(duì)于京東IPO的估值可能會(huì)帶來一些不利影響。

此外，最新提交的F1文件中顯示，京東由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生24.35億元人民幣（約合4.02億美元）的虧損，歸屬永久股東的凈虧損為24.85億元(4.1億美元)。

在這項(xiàng)中，我們可以明確的是24.85億元-24.35億元=5000萬，這部分應(yīng)該是京東實(shí)際發(fā)生的虧損，約等于4990萬。而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生24.35億元人民幣的虧損還需要具體解釋下。

首先，優(yōu)先股是一個(gè)相對(duì)普通股的概念，即對(duì)公司的資產(chǎn)、利潤(rùn)享有優(yōu)先權(quán)利的股份。優(yōu)先股在分配利潤(rùn)時(shí)依公司章程具有優(yōu)先獲得股息的權(quán)利，優(yōu)先股的股息通常是固定的，不因公司經(jīng)營(yíng)好壞而變化。

所謂可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指在優(yōu)先股的基礎(chǔ)上加入了“期權(quán)”的設(shè)計(jì)，即賦予優(yōu)先股股東保留以特定轉(zhuǎn)換比例將優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股的選擇權(quán)。公司業(yè)績(jī)不好時(shí)，優(yōu)先股股東享受固定股息價(jià)值，業(yè)績(jī)好的時(shí)候，優(yōu)先股股東可以選擇轉(zhuǎn)換為普通股，并享受高于優(yōu)先股固定股息的紅利價(jià)值?？梢哉f，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是給股東的一種特權(quán)。

而在京東此次可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股價(jià)值變動(dòng)中，應(yīng)該是騰訊入股攤薄整體股本所帶來的現(xiàn)金價(jià)值貶值給前期股東帶來的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則虧損。

在與騰訊的交易中，京東獲得了2.14億美金和四家公司凈值為3.98億人民幣的公司，但出讓了15%的股份給騰訊，這15%的股份是攤薄所有股東股權(quán)帶來的。

當(dāng)然，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為京東因此獲得的微信等騰訊一級(jí)入口的價(jià)值遠(yuǎn)大于增加的公司凈值。但入口所帶來的僅僅是業(yè)績(jī)展望和市場(chǎng)想像力，也就是說，在這筆生意中，京東前期所有股東放棄了部分眼前利益來換取騰訊入口所帶來的未來增值價(jià)值。但是這部分期望是無法體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的。所以，按照實(shí)際的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，京東需要計(jì)提這部分的損失。

當(dāng)然，換一個(gè)角度講，我們也可以認(rèn)為騰訊在這筆交易中，用入口承諾獲取了大概24.35億元的實(shí)際價(jià)值，約折合3.93億美金。

OK，如此，通過簡(jiǎn)單的計(jì)算，我們也可以大概算出京東與騰訊交易中京東的估值?？紤]到騰訊轉(zhuǎn)給京東四家公司的性質(zhì)，我們以亞馬遜作為參照物，2012年，亞馬遜資產(chǎn)凈值約為130-140億美金，而2012年底，亞馬遜市值約1150億美金（現(xiàn)在1700億美金），以此計(jì)算，亞馬遜市值約為資產(chǎn)凈值的8-9倍，以此計(jì)算，京東獲取的這四家公司價(jià)值大概為3.98*8=31.84億人民幣，折合5.14億美金。

5.14億+2.14億+3.93億=11.21億美金，除以15%，得出京東與騰訊交易中，給出的京東市值為74.73億美金，與京東最后兩輪融資估值大致相同。