我國(guó)醫(yī)藥支付體系情況，圖表來(lái)源：招商證券
地方層面，北京、浙江、廣州、珠海、 上海、濟(jì)南等地區(qū)陸續(xù)出臺(tái)醫(yī)藥相關(guān)政策，均對(duì)支持創(chuàng)新藥發(fā)展有所提及，在藥品研發(fā)、審評(píng)審批、創(chuàng)新藥入院及進(jìn)入醫(yī)保、給予創(chuàng)新藥獎(jiǎng)勵(lì)基金等方面也提出具體政策計(jì)劃，從多個(gè)方面促進(jìn)創(chuàng)新藥發(fā)展。
在研發(fā)成果顯現(xiàn)和政策持續(xù)推動(dòng)下，創(chuàng)新藥產(chǎn)品也開始加速商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)已經(jīng)開啟盈利周期。從營(yíng)收來(lái)看，國(guó)內(nèi)有商業(yè)化品種的biotech/biopharma等銷售額持續(xù)突破，浙商證券跟蹤的創(chuàng)新藥公司2024年整體銷售收入呈現(xiàn)向上突破趨勢(shì)，高基數(shù)下增速仍保持快速增長(zhǎng)。浙商證券認(rèn)為，伴隨著自免、減重、ADC、多抗等陸續(xù)進(jìn)入商業(yè)化階段，仍有望驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新藥行業(yè)收入進(jìn)入新一輪的加速期。
我國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)成果的比較優(yōu)勢(shì)，也在推動(dòng)出海成為創(chuàng)新藥收入的重要來(lái)源，根據(jù)Insight數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)本土創(chuàng)新藥授權(quán)首付款收入合計(jì)達(dá)到57億美元，占全球合作授權(quán)總首付款比例高達(dá)20%。招商證券數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥項(xiàng)目已經(jīng)完成BD項(xiàng)目數(shù)量超過(guò)80項(xiàng)，分子形式多樣廣泛。
中國(guó)創(chuàng)新藥出海競(jìng)爭(zhēng)力除了持續(xù)研發(fā)投入帶來(lái)的成果收獲之外，海外MNCs正面臨專利懸崖與海外藥品降價(jià)壓力，需要高效且價(jià)格合適的早研項(xiàng)目補(bǔ)充，而國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目是十分合適的選擇，從而達(dá)成供需匹配。浙商證券認(rèn)為基于本土創(chuàng)新藥期在雙抗、ADC等領(lǐng)域厚積薄發(fā)，中國(guó)本土創(chuàng)新藥開始進(jìn)入全球化加速期，看好越來(lái)越多海外藥企尤其是MNC核心管線“中國(guó)化”前景，以及給本土創(chuàng)新藥帶來(lái)的估值全球重塑的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；政策落地進(jìn)度不及預(yù)期。
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